北京汽車（01958）中報(bào)：現(xiàn)金流改善 增長(zhǎng)催化劑顯現(xiàn)

2022年，對(duì)于中國(guó)汽車業(yè)而言無(wú)疑是一個(gè)不平凡的年份。

上半年，疫情的嚴(yán)重影響導(dǎo)致國(guó)內(nèi)汽車銷量遭遇滑鐵盧，生產(chǎn)端的停滯和消費(fèi)端的觀望使得上半年汽車銷量同比下滑近7%。剔除6月疫情恢復(fù)后的消費(fèi)反彈，1-5月累計(jì)汽車銷量跌幅達(dá)到12%。其中疫情頂峰的4月份，國(guó)內(nèi)汽車銷量環(huán)比萎縮47%、同比萎縮48%。

大環(huán)境的變動(dòng)在各車企上都有所顯現(xiàn)。以北京汽車（01958）為例，根據(jù)公司披露的2022年中期業(yè)績(jī)報(bào)告，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收836.79億元（人民幣，單位下同），歸母凈利潤(rùn)21.58億元。

疫情壓力下，北京汽車顯露韌性，尤其是自6月以來(lái)，不論是從行業(yè)來(lái)看，還是公司自身角度而言，積極的因素都在進(jìn)一步強(qiáng)化。當(dāng)前國(guó)內(nèi)汽車業(yè)在政策刺激下已呈現(xiàn)出總量復(fù)蘇的良好態(tài)勢(shì)。根據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)，7月乘用車產(chǎn)、銷量分別為221萬(wàn)輛、217.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)42.6%、40%。北京汽車搭載了“Harmony OS智能操作車機(jī)系統(tǒng)、全場(chǎng)景定義智能汽車”的3.0時(shí)代首款車型魔方已于7月上市，后續(xù)在旗艦車型魔方、新能源車以及出口市場(chǎng)的助推下，北京汽車有望于下半年迎來(lái)復(fù)蘇。

疫情壓力測(cè)試下業(yè)績(jī)短期承壓

對(duì)于長(zhǎng)期跟蹤北京汽車的投資者而言，公司上半年的業(yè)績(jī)有一定承壓在預(yù)期之內(nèi)。

拆分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，北京汽車旗下有四大運(yùn)營(yíng)載體，可劃分為合資品牌和自主品牌兩大陣營(yíng)。其中，合資品牌包括了北京奔馳、福建奔馳及北京現(xiàn)代，自主品牌則是北京品牌。

今年上半年，北京奔馳實(shí)現(xiàn)收入814.74億元，就規(guī)模來(lái)看，北京奔馳依然占據(jù)了北京汽車收入的大頭。具體來(lái)看，北京奔馳上半年的銷量仍然穩(wěn)居國(guó)產(chǎn)豪華品牌前列，其中長(zhǎng)軸距E級(jí)轎車、長(zhǎng)軸距C級(jí)轎車、長(zhǎng)軸距GLC SUV三款主力車型均實(shí)現(xiàn)月銷均值過(guò)萬(wàn)。

同期，北京現(xiàn)代實(shí)現(xiàn)整車批發(fā)9.4萬(wàn)輛，零售10.9萬(wàn)輛。上半年伊蘭特、ix35等主力車型的批發(fā)和零售占比有所上升，顯示出產(chǎn)品在結(jié)構(gòu)優(yōu)化上取得了一定進(jìn)展。

上半年福建奔馳實(shí)現(xiàn)整車銷售1.6萬(wàn)輛，同時(shí)數(shù)據(jù)顯示，今年7月，福建奔馳銷量同比增長(zhǎng)84.5%，展現(xiàn)出較強(qiáng)的發(fā)展韌性。

報(bào)告期內(nèi)北京汽車自主品牌表現(xiàn)出了較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)韌性。在中國(guó)車市面臨供需兩端的壓力下，北京品牌積極推進(jìn)專項(xiàng)保供措施，爭(zhēng)取資源、力爭(zhēng)整車如期交付，同時(shí)提升新能源結(jié)構(gòu)占比，拓展國(guó)際市場(chǎng)，最終取得了良好的階段性成果。北京品牌在整車銷售方面，出口市場(chǎng)、純電車型同比表現(xiàn)較好。上半年，共實(shí)現(xiàn)收入22.63億元，規(guī)模基本與上年同期持平。

從細(xì)節(jié)來(lái)看，北京汽車的此份研報(bào)仍有不少亮點(diǎn)。

比如，上半年公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金由2021年上半年的42.6億元增加至2022年上半年的90.59億元，同比增幅達(dá)到112.7%；又比如，公司的資產(chǎn)負(fù)債率由2021年6月末的58.6%降至報(bào)告期末的56.9%，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)顯著改善。

“不謀萬(wàn)世者，不足謀一時(shí)；不謀全局者，不足謀一域”，智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，考慮到今年以來(lái)“黑天鵝”事件頻發(fā)，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯增大，身處復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境之中，對(duì)于企業(yè)而言相比于從前一味地追求規(guī)模，如今或許需要更加重視現(xiàn)金流的安全。

基于此，北京汽車未雨綢繆將“備現(xiàn)金”、“降杠桿”上升到比原先更重要的位置，對(duì)于企業(yè)后續(xù)可持續(xù)發(fā)展無(wú)疑將大有裨益。

增長(zhǎng)催化劑已現(xiàn)

道阻且長(zhǎng)，行則將至。無(wú)論是對(duì)于中國(guó)汽車業(yè)而言，還是對(duì)于身處其間的每一家車企來(lái)說(shuō)，未來(lái)挑戰(zhàn)和機(jī)遇并存。

首先就行業(yè)視角來(lái)看，雖然在政策刺激下，今年6、7月份國(guó)內(nèi)汽車業(yè)迎來(lái)了超預(yù)期的強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。但自8月往后，政策刺激效果可能會(huì)邊際減弱，后續(xù)不確定性亦會(huì)隨之增加。因此對(duì)于傳統(tǒng)車企而言，抓住機(jī)遇向電動(dòng)化、智能化轉(zhuǎn)型，同時(shí)挖掘海外增量市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，便顯得尤為重要。

具體到北京汽車，在智通財(cái)經(jīng)APP看來(lái)公司接下來(lái)若要重拾業(yè)績(jī)升勢(shì)，關(guān)鍵抓手有三：

其一，依靠旗艦車型魔方撬動(dòng)增量市場(chǎng)。據(jù)了解，魔方為全球首款搭載華為智能座艙-鴻蒙車機(jī)OS的燃油SUV，同時(shí)也是北京汽車首款全場(chǎng)景定義的SUV，其魔核1.5T發(fā)動(dòng)機(jī)更是榮獲“中國(guó)心”2021年度十佳發(fā)動(dòng)機(jī)。鑒于其強(qiáng)大的產(chǎn)品力，隨著該車型正式面世，后續(xù)市場(chǎng)表現(xiàn)值得期待。

其二，貫徹國(guó)際化戰(zhàn)略尋找海外市場(chǎng)的新機(jī)遇。今年上半年，北京汽車出口業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，其通過(guò)海外銷售公司、汽車散件技術(shù)合作，以及整車分銷等方式持續(xù)推動(dòng)國(guó)際化業(yè)務(wù)的快速發(fā)展?？紤]到第三世界國(guó)家市場(chǎng)容量大，且汽車產(chǎn)業(yè)成熟度遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)，接下來(lái)北京品牌乘用車產(chǎn)品出海預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

其三，加大新能源汽車領(lǐng)域布局力度。今年上半年，中國(guó)新能源車?yán)^續(xù)保持高速發(fā)展態(tài)勢(shì)，新能源乘用車占總銷量比重達(dá)到24%，再創(chuàng)新高。產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展的同時(shí)，北京汽車亦明確了“全面新能源化”的產(chǎn)品規(guī)劃和技術(shù)路線，未來(lái)將用新產(chǎn)品、新路線來(lái)抓住新的機(jī)遇。

以魔方、國(guó)際化和新能源為三大發(fā)力點(diǎn)，圍繞電動(dòng)化、智能化以及國(guó)際化方向，北京汽車的增長(zhǎng)藍(lán)圖已經(jīng)顯現(xiàn)。以投資者視角來(lái)看，上半年的業(yè)績(jī)基數(shù)意味著公司未來(lái)的業(yè)績(jī)有相當(dāng)彈性，同時(shí)，戰(zhàn)略的清晰也將助推其趨勢(shì)性增長(zhǎng)。對(duì)于長(zhǎng)期投資者而言，此時(shí)或許正是北京汽車難得的左側(cè)布局時(shí)機(jī)。