興業(yè)證券：維持達(dá)利食品(03799)“審慎增持”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)4.21港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持達(dá)利食品(03799)“審慎增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)4.21港元，預(yù)計(jì)2022-24年?duì)I收為229.9/239.9/249.8億元(同比+3.1%/+4.4%/+4.1%);歸母凈利潤(rùn)為35.9/38.4/40.9億元(同比-3.7%/+6.9%/+6.6%)。公司目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)2022年14倍P/E，建議投資者關(guān)注。

報(bào)告主要觀點(diǎn)如下：

整體營(yíng)收下滑，即飲業(yè)務(wù)受阻：2022年上半年，公司營(yíng)收同比下降8.6%至103.2億元，其中家庭消費(fèi)分部收入同比上升2.8%至17.3億元;休閑食品分部收入同比下降6.8%至45.3億元;即飲飲料分部收入同比下降19.5%至29.7億元，其占總收入比例同比下降3.9pcts至28.7%。

各業(yè)務(wù)版塊毛利水平承壓：公司上半年實(shí)現(xiàn)毛利36.4億元，同比下降15.9%;家庭消費(fèi)、休閑食品及即飲飲料分部的毛利分別為7億元、14.9億元及14.3億元，同比分別下降6%、13.2%及22.7%;集團(tuán)整體毛利率為35.2%，比去年上半年下降3.1pcts。

盈利能力略有下滑，管理費(fèi)用率水平小幅上升：2022年上半年公司凈利潤(rùn)同比下降15.3%至17.1億元，凈利潤(rùn)率為16.5%，同比下降1.3pcts。公司2022年上半年銷售費(fèi)用率為17.9%，同比小幅下降0.2pct;由于管理人員平均薪酬上升及股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施，管理費(fèi)用率上升0.7pct至3.7%。

股息回報(bào)較為穩(wěn)定：2022年8月26日公司將繼續(xù)宣派中期股息每股普通股0.07港元，2022年中期股息占2022年上半年股東應(yīng)占溢利50%。

貫徹新品策略，豐富產(chǎn)品矩陣：公司于2022年上半年持續(xù)推出新品以滿足消費(fèi)者需求。豆本豆推出新品有機(jī)奶系列，推動(dòng)品牌高端化發(fā)展;達(dá)利園進(jìn)行“老品新作”，推出升級(jí)版瑞士卷“全新小白卷”，并囊括“芝士莓莓”、“元?dú)馑崮獭钡刃驴谖丁?/p>