華西證券：首予中國中免(01880)“買入”評級 目標(biāo)價216.71港元

智通財經(jīng)APP獲悉，華西證券發(fā)布研究報告稱，首予中國中免(01880)“買入”評級，預(yù)計2022-2024主營業(yè)務(wù)收入為748.71/1074.58/1356.13億元，歸母凈利潤為97.23/142.52/179.77億元，目標(biāo)價216.71港元，有37.16%的上漲空間。此次H股上市引入國企混改基金等9家基石投資者，合計投資7.9億美元，展現(xiàn)市場對公司發(fā)展信心。

華西證券主要觀點如下：

全球最大旅游零售運營商，H股上市加強免稅龍頭地位

中國中免成立于1984年，經(jīng)過近40年的發(fā)展，已成為全球最大的旅游零售運營商。截至8月5日公司經(jīng)營193間店鋪，包括國內(nèi)100個城市的184間店鋪及9家境外免稅店，從2019年到2021年，門店所在的機場合計為超過22億人次的旅客提供服務(wù)。于2020/21年公司銷售額在旅游零售行業(yè)位列全球第一，2021年市場份額達(dá)24.6%。此次H股上市引入國企混改基金、愛茉莉太平洋、中遠(yuǎn)海運、國投、上海機場、瀘州老窖、中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金、海南自貿(mào)港基金、橡樹資本等9家基石投資者，合計投資7.9億美元，約占本次發(fā)售股份的38.4%，彰顯了市場對公司未來發(fā)展的信心。

受益于中國免稅市場成長，長期布局正顯成效

免稅商品的銷售已成為中國的旅游零售市場日益重要的一環(huán)，于2021年占中國旅游零售市場的59.5%，預(yù)期將于2026年占比高達(dá)73.8%。公司具有先發(fā)優(yōu)勢，已占據(jù)了海南離島免稅銷售的核心渠道，也占據(jù)了中國前10大機場中的9家免稅專營權(quán)。公司的入駐品牌數(shù)量超過1200個，銷售的產(chǎn)品超過316000個SKU，完善的物流配送體系建立起全球范圍內(nèi)超過430個供貨商和1200多個品牌的直采渠道，價格優(yōu)勢及新開辟的線上購物渠道將進(jìn)一步鞏固公司的龍頭地位。

中免占據(jù)離島免稅優(yōu)勢地位，?？诿舛惓菍⑻峁┬略鲩L動力

隨著政策放開，離島免稅的市場空間也逐步擴大，中免憑借最早獲得離島免稅資格占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，在當(dāng)前海南9家離島免稅店中占據(jù)5家，且海口國際免稅城即將于9月開業(yè)，屆時中免在離島免稅門店的面積占比將達(dá)到62%。據(jù)測算，分別以2019-2021年海南旅游熱度及消費水平來看，預(yù)計海口國際免稅城每年有稅和免稅商品銷售將增厚收入75-277億元。