隆基綠能(601012.SH)上半年凈利增長29% 光伏行業(yè)的投資邏輯是什么?

當(dāng)上游硅料賺的盆滿缽滿之際，中游的硅片及組件環(huán)節(jié)又是怎樣的光景?

8月24日晚間，智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，“光伏茅”隆基綠能(601012.SH)發(fā)布2022年中報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入504.17 億元，同比增長 43.64%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤64.81億元，同比增長29.79%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤64.05億元，同比增長30.58%。

其中，二季度公司營收318.22億元，同比上升65.36%;歸母凈利潤38.17億元，同比上升53.23%;扣非凈利潤37.58億元，同比上升51.27%。

具體來看，上半年隆基綠能實(shí)現(xiàn)單晶硅片出貨量39.62GW，其中對外銷售20.15GW，自用19.47GW;實(shí)現(xiàn)單晶組件出貨量18.02GW，其中對外銷售17.70GW(包括BIPV組件對外銷售87.35MW)，自用0.32GW。

隆基綠能表示，由于美國市場受到WRO、反規(guī)避調(diào)查和UFLPA影響，滯港倉儲(chǔ)等費(fèi)用增長較多，上半年達(dá)到4.65億元，業(yè)務(wù)訂單和拓展受到一定干擾。

從盈利能力看，上半年隆基綠能綜合毛利率為17.61%，同比下降5.12pct。由于硅料價(jià)格在2022年始終位于高位，疊加美國市場受到WRO、反規(guī)避調(diào)查等負(fù)面影響所帶來的滯港倉儲(chǔ)等費(fèi)用，給硅片及組件業(yè)務(wù)的盈利帶來一定壓力。

國聯(lián)證券認(rèn)為，隨著硅料擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能逐漸釋放和產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格回調(diào)，成本壓力緩解后隆基綠能的盈利能力有望繼續(xù)回升。

隆基綠能總經(jīng)理李振國在業(yè)績說明會(huì)上表示，如果明年是一個(gè)接近400GW的市場，明年一季度硅料就不缺了，可能到二季度(硅料)價(jià)格就應(yīng)該會(huì)下來。

眾所周知，以光伏為代表的新能源產(chǎn)業(yè)不斷成為各國經(jīng)濟(jì)貿(mào)易關(guān)注的焦點(diǎn)，上游原材料不足，價(jià)格高企，同時(shí)因市場需求旺盛，光伏各制造環(huán)節(jié)均在大幅擴(kuò)產(chǎn)，大量跨界資本的涌入也加劇了行業(yè)競爭，行業(yè)的市場機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。

面臨挑戰(zhàn)，隆基綠能加速推進(jìn)電池技術(shù)突破，在TOPCon、HJT、IBC等主流電池技術(shù)上都具備深厚的技術(shù)積累。

2022年6月公司HJT電池效率再次打破世界紀(jì)錄，M6全尺寸電池光電轉(zhuǎn)換效率達(dá)26.50%，HJT技術(shù)路線前景更加明朗。同時(shí)泰州樂葉4GW和西咸樂葉15GW新型電池項(xiàng)目順利推進(jìn)，將于2022年三季度開始投產(chǎn)。

從行業(yè)層面看，2022年上半年，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境受到了諸多不利因素的影響，疊加疫情對全球經(jīng)濟(jì)的沖擊，逆全球化趨勢持續(xù)加劇等，在全球經(jīng)濟(jì)面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)和氣候異常的大背景下，光伏是為數(shù)不多的保持逆勢快速增長的行業(yè)。

根據(jù)國家能源局公布的《2022年上半年光伏發(fā)電建設(shè)運(yùn)行情況》，上半年我國光伏新增裝機(jī)容量30.88GW，同比增長137.4%，其中集中式光伏電站新增裝機(jī)容量11.23GW，分布式光伏電站新增裝機(jī)容量19.65GW(其中戶用新增裝機(jī)容量8.91GW)。

光大證券認(rèn)為，光伏行業(yè)高景氣度持續(xù)，隆基綠能作為單晶硅片龍頭出貨及盈利行業(yè)領(lǐng)先，采取全球化戰(zhàn)略未來組件出貨亦有望保持行業(yè)第一，且BIPV及氫能等新興業(yè)務(wù)將打開公司未來增長空間。

當(dāng)然了，對于隆基綠能來說，除了機(jī)遇，還有來自組件環(huán)節(jié)的挑戰(zhàn)。

8月19日，組件企業(yè)的股價(jià)出現(xiàn)重大調(diào)整，隆基綠能也未能幸免，當(dāng)天股價(jià)罕見大跌近8%。原因主要系通威股份低價(jià)中標(biāo)華潤3GW訂單，引發(fā)市場對組件行業(yè)盈利與格局的擔(dān)憂。

從報(bào)價(jià)看，通威股份較三線企業(yè)億晶光電低5分以上，較一線企業(yè)隆基綠能低8分，幅度較大。如果按這個(gè)幅度持續(xù)下去，國內(nèi)地面電站市場會(huì)出現(xiàn)通威份額提升，專業(yè)組件廠被迫退出，僅剩一體化企業(yè)的情況。

不過，海通證券認(rèn)為，當(dāng)前行業(yè)的核心點(diǎn)在于需求增長，競爭是次要矛盾。光伏行業(yè)的投資邏輯始終是需求>供給，各個(gè)環(huán)節(jié)每年總有新企業(yè)、新技術(shù)、新產(chǎn)能進(jìn)入，重要的還是行業(yè)的持續(xù)成長性，22-23年行業(yè)需求分別為250、350GW，到25年可能達(dá)到500-600GW，到30年將達(dá)到甚至超過1000GW。

光伏當(dāng)前的擴(kuò)張都會(huì)被長期的成長空間消化，而從增速的角度22-24年又是歷史上少有的連續(xù)3年高增長時(shí)期，不光是組件，各個(gè)環(huán)節(jié)的競爭激烈程度都會(huì)比市場擔(dān)憂的要好。海通證券認(rèn)為，短期調(diào)整提供良好上車機(jī)會(huì)，持續(xù)看多光伏。