小心為妙！杰克遜霍爾年會臨近，跨資產(chǎn)相關(guān)性指標(biāo)幾乎翻番！

沒有人確切知道美聯(lián)儲主席鮑威爾將在周五杰克遜霍爾全球央行年會的演講中就美聯(lián)儲的貨幣政策發(fā)表什么講話。不過，有一件事是明確的：整個(gè)市場受到?jīng)_擊的可能性極高。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，股票、債券、大宗商品都在同步波動(dòng)，他們的一致波動(dòng)幾乎完全取決于人們對美聯(lián)儲收緊貨幣政策是否會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退的看法。投資者對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的癡迷和美聯(lián)儲官員的言論推動(dòng)巴克萊跟蹤的跨資產(chǎn)相關(guān)性指標(biāo)幾乎翻了一番，成為過去17年來的最高水平之一。

市場預(yù)計(jì)，鮑威爾將在杰克遜霍爾年會上重申其繼續(xù)收緊貨幣政策以對抗通脹的決心。但在此之前，投資者情緒一直在轉(zhuǎn)變。股市和固定收益資產(chǎn)剛剛遭遇了自6月以來最嚴(yán)重的集體拋售，而這二者在此前兩個(gè)月的大部分時(shí)間里都處于上漲模式。風(fēng)險(xiǎn)正在上升，對沖基金便在期貨市場上建立了大量看空這兩種資產(chǎn)的頭寸，這表明空頭可能正在為美聯(lián)儲的鷹派信號做準(zhǔn)備。

Federated Hermes基金經(jīng)理Steve Chiavarone表示：“鮑威爾的講話一直是一個(gè)未知數(shù)，沒人知道他到底會傳達(dá)什么。因此，你需要靈活，準(zhǔn)備好應(yīng)對任何一種情況。這是一個(gè)宏觀驅(qū)動(dòng)的市場。”

在各類資產(chǎn)領(lǐng)域中，最受關(guān)注的無疑是通脹走勢以及美聯(lián)儲的應(yīng)對計(jì)劃。隨著美聯(lián)儲開啟數(shù)十年來最激進(jìn)的加息周期，美國國債的避險(xiǎn)地位已被動(dòng)搖。美債收益率的迅速上升和下降使得2022年有望成為美債10多年來波動(dòng)最劇烈的一年，這給市場帶來了壓力，并迫使投資者抑制風(fēng)險(xiǎn)偏好。

在以外波動(dòng)加劇的同時(shí)，市場走勢很少會像如今這樣同步。巴克萊跟蹤了12只跨地區(qū)和資產(chǎn)類別的交易所交易基金，發(fā)現(xiàn)它們的六個(gè)月相關(guān)性已從今年早些時(shí)候的0.19升至0.34(讀數(shù)為1表示它們走勢一致)。

巴克萊還發(fā)現(xiàn)，與過去的杰克遜霍爾年會相比，今年的這次會議存在異常。股票和信貸等歷史上對這一會議最不敏感的市場正在消化期權(quán)市場更大的隱含波動(dòng)，這是謹(jǐn)慎情緒的跡象。與此同時(shí)，對政策變化更為敏感的美債受到的影響卻較小。

包括Stefano Pascale在內(nèi)的巴克萊策略師在本周的一份報(bào)告中寫道：“這種不一致讓杰克遜霍爾的劇本顛倒了過來?！薄帮L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)面臨現(xiàn)實(shí)考驗(yàn)?！?/p>

市場將重點(diǎn)關(guān)注鮑威爾的講話以尋找美聯(lián)儲將在多大程度上繼續(xù)收緊貨幣政策的線索。盡管政策制定者在近期多次警告，稱對抗通脹的戰(zhàn)斗遠(yuǎn)未結(jié)束，但投資者大多并未因此動(dòng)搖他們的信念，即認(rèn)為美聯(lián)儲暫停加息乃至開始降息即將到來。

就在美聯(lián)儲6月中旬決定加息75個(gè)基點(diǎn)前后，股市和債市開始同步上漲，推動(dòng)了金融狀況的緩解，而這與美聯(lián)儲讓利率上升和資產(chǎn)價(jià)格下降來緩和過熱的需求這一目標(biāo)背道而馳。

從某種程度上來說，這可能是因?yàn)槭袌鰬岩擅缆?lián)儲正確預(yù)測經(jīng)濟(jì)的能力。一年前的杰克遜霍爾年會上，鮑威爾仍堅(jiān)稱“通脹可能只是暫時(shí)的”，但這一觀點(diǎn)最終被證明是錯(cuò)誤的。

雖然鮑威爾試圖重置市場預(yù)期，但摩根大通首席全球市場策略師Marko Kolanovic對美聯(lián)儲能否長期堅(jiān)持其鷹派路線持懷疑態(tài)度。在他看來，隨著時(shí)間的推移，大宗商品超級周期和經(jīng)濟(jì)從疫情中復(fù)蘇推動(dòng)的惡性通脹將自然消退。

Marko Kolanovic表示：“我們認(rèn)為，隨著扭曲現(xiàn)象逐漸消失，通脹將自行解決，并可能推動(dòng)美聯(lián)儲貨幣政策的轉(zhuǎn)向?！薄霸邗U威爾本周在杰克遜霍爾會議上的講話中，我們預(yù)計(jì)他不會透露下一步行動(dòng)的規(guī)模，因?yàn)檫@將取決于之后即將發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。但我們相信，他將駁斥有關(guān)即將轉(zhuǎn)向鴿派政策的說法。”

誠然，后疫情時(shí)代幾乎無法預(yù)測，沒有人能十分有把握地對經(jīng)濟(jì)將嚴(yán)重衰退還是實(shí)現(xiàn)軟著陸作出預(yù)測。由于投資結(jié)果的范圍如此之廣，許多基金經(jīng)理削減了市場敞口，將資金轉(zhuǎn)為現(xiàn)金。

道富環(huán)球策略師Fred Goodwin認(rèn)為：“杰克遜霍爾應(yīng)該是一件深思熟慮、構(gòu)思宏大的事情，不應(yīng)該影響市場。”“但是，我們正處于大流行后的世界，通脹是瘋狂的，政策正在激進(jìn)收緊，這讓投資者感到緊張。”