招金礦業(yè)（01818）：盈利爆發(fā)態(tài)勢確立 金價(jià)預(yù)期上行成長動能充沛

黃金業(yè)巨頭的最新財(cái)報(bào)，再次向外界釋放了強(qiáng)烈的價(jià)值信號。

日前，招金礦業(yè)（01818）披露了2022年上半年財(cái)報(bào)。公告顯示，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)收入35.36億元（人民幣，單位下同），而上年度同期為34.87億元；凈利潤2.1億元，同比大增119.83%；歸母凈利潤1.08億元，同比增幅更是高達(dá)493.4%。

概括而言，上半年招金礦業(yè)業(yè)績飄紅，既歸功于公司黃金銷量的增加，以及克金綜合成本的降低，又得益于報(bào)告期內(nèi)國際黃金價(jià)格保持在高位運(yùn)行，增厚了公司利潤。

盈利大幅增長，不過，在智通財(cái)經(jīng)APP看來招金礦業(yè)更大的“彩蛋”或許還在后頭。

一方面，站在自身角度來看，今年是招金礦業(yè)的大建設(shè)年，上半年海域金礦安全設(shè)施設(shè)計(jì)通過審查，“安全三同時(shí)”批復(fù)也于近期順利取得，接下來項(xiàng)目建設(shè)將快速展開。

另一方面，以宏觀視角來看，近期推動金價(jià)震蕩走高的催化因子不斷增多，同時(shí)中長期來看支撐金價(jià)走上升趨勢的邏輯仍在強(qiáng)化，也因?yàn)榇藢τ谡薪鸲孕乱惠喌木皻庵芷诨蛟S才剛剛開始。

盈利潛力充分釋放

回顧招金礦業(yè)的上半年表現(xiàn)，收入方面，招金的金礦業(yè)務(wù)、銅礦業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入31.21億元、1.34億元、2.81億元。其中，公司的核心業(yè)務(wù)金礦業(yè)務(wù)表現(xiàn)延續(xù)強(qiáng)勢，收入占比達(dá)到88.3%，規(guī)模同比增加2.7%。

同期，招金礦業(yè)的盈利能力顯著增長，上半年公司毛利率達(dá)到37.79%，較去年同期上升約3.86個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，招金礦業(yè)的凈利潤和歸母凈利潤增速則更是分別達(dá)到了119.83%和493.4%。

招金礦業(yè)核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)全線走高，背后一個(gè)重要的原因在于黃金價(jià)格的強(qiáng)勢。數(shù)據(jù)顯示，上半年國際黃金平均均價(jià)為1876.02美元/盎司，同比增長3.9%。

分季度來看，受地緣政治沖突以及高通脹影響，國際黃金價(jià)格于Q1大幅上漲至2070.42美元/盎司，逼近歷史最高位；Q2期間，由于美國貨幣政策收緊及控制通脹的預(yù)期，金價(jià)受到壓制，但整體仍保持在高位運(yùn)行。

除了金價(jià)“給力”以外，招金礦業(yè)的礦產(chǎn)黃金產(chǎn)量亦見大幅增長。財(cái)報(bào)顯示，上半年招金完成礦產(chǎn)黃金共8651.78千克，同比增幅達(dá)到62.23%。不過，報(bào)告期內(nèi)公司冶煉加工黃金產(chǎn)量約4864.49千克，同比下滑了40.8%，因此上半年公司黃金總產(chǎn)量與上一年度同期基本持平。

而在成本端，報(bào)告期內(nèi)公司礦產(chǎn)黃金產(chǎn)量大幅增加帶動了單位成本的下滑，得益于此上半年招金礦業(yè)的綜合克金成本由上一年度同期的242.98元/克降至193.98元/克，降幅達(dá)到20.17%。

另外，招金礦業(yè)的此份財(cái)報(bào)，亦為公司后續(xù)的成長留足了想象空間。財(cái)報(bào)顯示，目前招金的海域金礦進(jìn)展順利，項(xiàng)目建設(shè)即將快速展開。值得一提的是，海域金礦是國內(nèi)最大的單體金礦，單體資源量高達(dá)562.4噸，該礦有望在2025年達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到16噸，屆時(shí)公司的業(yè)績有望迎來質(zhì)的飛躍。

金價(jià)上行邏輯再強(qiáng)化

招金礦業(yè)的中報(bào)，吹響了公司業(yè)績加速增長的號角。而展望后市，除了海域金礦有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量外，國際金價(jià)的走勢亦可為投資者所期待。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP觀察，進(jìn)入2022年后支撐黃金價(jià)格上行的短、中、長期邏輯正不斷強(qiáng)化。

短期邏輯方面，加息和潛在的衰退預(yù)期或是當(dāng)前影響黃金投資的主要變量。目前市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲加息周期將有所放緩，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2023年初左右停止加息，并有望在2023年下半年重新啟動降息周期。

而結(jié)合近期公布的宏觀數(shù)據(jù)來看，加息后期經(jīng)濟(jì)軟著陸的可能性正在收斂，全球經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)值得警惕。

根據(jù)美國商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)，美國7月零售銷售額環(huán)比持平，略低于彭博一直預(yù)期的0.1%，且剔除通脹的實(shí)際購買力下降，這或預(yù)示海外需求在進(jìn)一步走弱。

另據(jù)紐約聯(lián)儲早前公布的數(shù)據(jù)顯示，美國8月紐約聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)暴跌至-31.3的歷史低位，遠(yuǎn)低于預(yù)期的5，與前值相比降幅超過42點(diǎn)，為該指數(shù)史上第二大降幅，這也意味著美國經(jīng)濟(jì)“心臟”紐約州的制造業(yè)活動大幅減弱。

視線轉(zhuǎn)移至歐洲，當(dāng)前因萊茵河關(guān)鍵航段無法通航，歐洲天然氣價(jià)格再創(chuàng)新高，這或使得歐洲經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滯脹的可能性繼續(xù)增強(qiáng)；國內(nèi)方面，央行超預(yù)期下調(diào)1年期MLF利率與7天逆回購利率各10個(gè)基點(diǎn)，也反映出增長壓力加大。

在衰退預(yù)期升溫的背景下，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)投資價(jià)值將更加凸顯。據(jù)相關(guān)關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，黃金在歷次衰退期均表現(xiàn)良好。復(fù)盤美國經(jīng)濟(jì)史，最近8次衰退期黃金的價(jià)格有5次表現(xiàn)出明顯上漲趨勢，僅有1次出現(xiàn)下滑。

中、長期邏輯來看，一方面，全球范圍內(nèi)的“去美元化”浪潮已經(jīng)開啟，目前，部分央行已經(jīng)開始加大配置黃金資產(chǎn)的力度，后續(xù)該趨勢或?qū)M(jìn)一步演繹；另一方面，考慮到美國加息受到多重外部條件約束，維持寬松的貨幣政策預(yù)計(jì)仍將會是未來全球經(jīng)濟(jì)的長期主旋律，在此背景下兼具稀缺性和長期儲藏價(jià)值的黃金資產(chǎn)將持續(xù)受益。

展開而言，愈發(fā)頻繁的金融制裁及其嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)后果使全球意識到“去美元化”的重要性；與此同時(shí)，近年來美國債務(wù)增長速度超過經(jīng)濟(jì)增長速度，也使得持有美元的風(fēng)險(xiǎn)大幅走高。

在政治、經(jīng)濟(jì)等多重因素共振下，已有較多國家開始拋售美債，并同步增加外匯儲備中非美資產(chǎn)的配置。據(jù)國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)，今年Q1全球外匯儲備金額12.55萬億美元，美元儲備6.88萬億美元，占比為58.81%，同比下降0.5%。

而黃金作為美元的替代品之一，吸引力有望顯著上升。根據(jù)世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)，自2010年起世界黃金儲備基本處于上升趨勢，截至今年3月，世界黃金儲備已達(dá)到35590噸。另就替代空間來看，截至3月底，全球外匯儲備規(guī)模約12.55萬億美元，其中美國外匯儲備6.88萬億美元，而黃金資產(chǎn)儲備規(guī)模約為2.4萬億美元，替代空間較為廣闊。

小結(jié)

對于黃金巨頭招金礦業(yè)而言，在金價(jià)看漲以及海域金礦將貢獻(xiàn)可觀增量的背景下，未來幾年公司駛?cè)朐鲩L快車道的可能行已大幅提升。

回看公司資本市場表現(xiàn)，今年來招金礦業(yè)股價(jià)走勢顯著強(qiáng)于港股大盤，亦側(cè)面印證已有聰明資金提前入場“潛伏”。不過，綜合考慮招金礦業(yè)的資源稟賦，以及黃金潛在的景氣周期，目前招金礦業(yè)仍存在較大的預(yù)期差。對于投資者而言，此時(shí)或許正是應(yīng)該“貪婪”的時(shí)刻。