疫情沖擊下的特檢公司——康圣環(huán)球(09960)

目前，盡管第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)在我國(guó)百花齊放，但行業(yè)仍處在發(fā)展期，相比于美、德、日有近40%-60%的檢驗(yàn)在獨(dú)立實(shí)驗(yàn)室完成，我國(guó)這一比重仍是個(gè)位數(shù)。

由于診斷行業(yè)受?chē)?guó)家政策限制較多，醫(yī)院體制下許多新技術(shù)無(wú)法快速開(kāi)展，加上檢驗(yàn)外包有著醫(yī)院所沒(méi)有的資源共享和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，第三方實(shí)驗(yàn)室的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)由此而凸顯。隨著基本醫(yī)療覆蓋人數(shù)及高端醫(yī)療、健康管理需求的提升，行業(yè)仍具備快速增長(zhǎng)空間。

近兩年來(lái)，新冠成為行業(yè)發(fā)展的雙刃劍。一方面，由于新冠檢測(cè)需求量大且門(mén)檻低，許多ICL公司因此受益，特別是早期進(jìn)入新冠檢測(cè)的玩家。另一方面，新冠防疫政策使得ICL公司也面臨實(shí)驗(yàn)室停擺、標(biāo)本運(yùn)輸受限以及部分醫(yī)院門(mén)診量下滑的不利影響。疫情2年，地方財(cái)政問(wèn)題受到關(guān)注，行業(yè)應(yīng)收賬款問(wèn)題也日益凸顯。作為國(guó)內(nèi)獨(dú)立特檢龍頭，近日，康圣環(huán)球(09960)發(fā)布的半年報(bào)講述了疫情沖擊下，龍頭公司的發(fā)展之道。

經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)翻番 平均價(jià)格提升帶動(dòng)利潤(rùn)率上漲

2022年上半年，康圣環(huán)球整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收快速增長(zhǎng)，并扭虧為盈，營(yíng)業(yè)收入達(dá)到6.60億元人民幣，同比增長(zhǎng)50.5%。其中，非新冠收入達(dá)4.44億元，新冠檢測(cè)收入為2.15億元。

由于新冠檢測(cè)收入占比顯著提升，對(duì)公司總體毛利率表現(xiàn)短期造成影響，同比下降至45.3%。而非新冠業(yè)務(wù)毛利率則實(shí)現(xiàn)了進(jìn)一步提升，同比提升1.5個(gè)百分點(diǎn)至54.9%。

利潤(rùn)表現(xiàn)方面較為亮眼，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)扭虧為盈，達(dá)到6320億元人民幣，盈利能力持續(xù)改善。其中，公司一直具備行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位的血液學(xué)檢測(cè)業(yè)務(wù)，以及神經(jīng)學(xué)檢測(cè)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率增長(zhǎng)顯著，同比分別增長(zhǎng)2.8和5.0個(gè)百分點(diǎn)至31.4%及16.5%。

其中，在剔除了金融負(fù)債公平值變動(dòng)及上市開(kāi)支等影響的經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)方面，公司經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)期內(nèi)與凈利潤(rùn)一致為6320億元，較2021年同期實(shí)現(xiàn)翻番，同比增長(zhǎng)118.3%至6320億元人民幣，經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)率也由6.6%增至9.6%，提升3個(gè)百分點(diǎn)。

公司上半年整體盈利能力的提升，也得益于大部分特檢服務(wù)的平均價(jià)格同比均有較明顯提升，其中腫瘤檢測(cè)、神經(jīng)學(xué)檢測(cè)、傳染病檢測(cè)等業(yè)務(wù)增長(zhǎng)最為顯著，平均價(jià)格同比增幅分別達(dá)159.2%、19.7%、11.5%。

值得一提的是，此次康圣環(huán)球?qū)？铺貦z服務(wù)的平均價(jià)格的整體提升，并非由產(chǎn)品漲價(jià)驅(qū)動(dòng)，而是由公司自主研發(fā)及所轉(zhuǎn)化的高端特檢項(xiàng)目占比提升，高單價(jià)項(xiàng)目滲透率逐步提升所驅(qū)動(dòng)，即由產(chǎn)品組合優(yōu)化驅(qū)動(dòng)了平均單價(jià)變化。

六大業(yè)務(wù)線抵御疫情穩(wěn)健增長(zhǎng) 新專(zhuān)科特檢業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期

作為高端特檢起家且擁有國(guó)際化基因的企業(yè)，自成立之日起，康圣的商業(yè)模式就是通過(guò)建立覆蓋全國(guó)的實(shí)驗(yàn)室，推進(jìn)全面、系統(tǒng)、先進(jìn)的專(zhuān)科檢測(cè)。在國(guó)內(nèi)疫情頻發(fā)的今天，這無(wú)疑意味著其業(yè)務(wù)受疫情影響更為顯著。然而，公司通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，逐步抵消了疫情對(duì)檢測(cè)量的不利沖擊，在已有特檢業(yè)務(wù)依然展現(xiàn)出較強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力的同時(shí)，多個(gè)創(chuàng)新專(zhuān)科也逐步發(fā)展。

在公司已確立領(lǐng)導(dǎo)地位的血液學(xué)檢測(cè)領(lǐng)域，康圣環(huán)球上半年新增醫(yī)院客戶(hù)超40余家，其中新增的三級(jí)醫(yī)院合作數(shù)量顯著增長(zhǎng)，通過(guò)共建合作及轉(zhuǎn)化新增的醫(yī)院約10余家。

產(chǎn)品方面，上半年，公司重點(diǎn)打造的創(chuàng)新型MicroLym淋巴瘤系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，送檢例數(shù)突破1400例，銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)約39%至達(dá)逾500萬(wàn)元人民幣。新增血液學(xué)檢測(cè)項(xiàng)目30余個(gè)，其中公司獨(dú)家髓系血液疾病248種基因突變檢測(cè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)從零到高增長(zhǎng)突破，單月送檢量突破400例，銷(xiāo)售額超人民幣500萬(wàn)元。

在神經(jīng)學(xué)檢測(cè)方面，公司于上半年實(shí)現(xiàn)新增醫(yī)院客戶(hù)35家，通過(guò)精細(xì)化管理調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)成本和費(fèi)用的降低。其中，公司還進(jìn)一步新增了藥物基因、藥物濃度、中樞神經(jīng)系統(tǒng)腫瘤檢測(cè)等項(xiàng)目。在其看來(lái)，隨著高單價(jià)檢驗(yàn)項(xiàng)目送檢例數(shù)增加，公司神經(jīng)學(xué)檢測(cè)服務(wù)的平均客單價(jià)預(yù)期將進(jìn)一步提升。

作為上半年平均價(jià)格及收入增長(zhǎng)最為顯著的業(yè)務(wù)，康圣環(huán)球在腫瘤檢測(cè)方面于期內(nèi)進(jìn)一步完善各大癌種檢測(cè)產(chǎn)品，并加速推進(jìn)醫(yī)院直營(yíng)以外的渠道滲透。而在平均價(jià)格增長(zhǎng)同樣較亮眼的傳染病檢測(cè)領(lǐng)域，雖然受疫情影響最為嚴(yán)重，但公司的病原宏基因及Panel檢測(cè)同比增長(zhǎng)224%，罕見(jiàn)病毒相關(guān)檢測(cè)同比增長(zhǎng)33%。

除此之外，公司于2021年培育拓展的心血管科、眼科及風(fēng)濕免疫科檢測(cè)新業(yè)務(wù)線，在2022上半年也均已完成收檢，開(kāi)始進(jìn)入收獲期。

其中，風(fēng)濕免疫檢測(cè)于上半年完成了20個(gè)特色項(xiàng)目研發(fā)，包括過(guò)敏性疾病篩查系列、風(fēng)濕免疫系列、及腸道菌群測(cè)序分析等;心血管科檢測(cè)于上半年完成了素-血管緊張素-醛固酮系統(tǒng)(RAAS)質(zhì)譜法檢測(cè)，神經(jīng)酰胺、氧化三甲胺等新型代謝標(biāo)志物檢測(cè)研發(fā);眼科檢測(cè)完成37項(xiàng)檢驗(yàn)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，涵蓋乾眼癥、自身免疫性視網(wǎng)膜病變、青光眼、高度近視等，并新增合作醫(yī)院14家。

研發(fā)為高單價(jià)可持續(xù)性底座 CRO業(yè)務(wù)現(xiàn)發(fā)展?jié)摿?/p>

針對(duì)單價(jià)提升持續(xù)性問(wèn)題，公司認(rèn)為特檢項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)力的要素更集中在技術(shù)和服務(wù)上，價(jià)格壓力相對(duì)而言較小，研發(fā)作為公司長(zhǎng)期以來(lái)的重要投入，公司新項(xiàng)目持續(xù)推出這一增長(zhǎng)趨勢(shì)不變，預(yù)期未來(lái)平均單價(jià)仍有優(yōu)化空間。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2022年上半年，康圣環(huán)球研發(fā)開(kāi)支約為4480萬(wàn)元人民幣，同比增加5.7%。期間內(nèi)，公司新增102項(xiàng)檢測(cè)項(xiàng)目，新增檢測(cè)項(xiàng)目數(shù)較2021年同期增加124.4%。

其中，公司新增檢測(cè)項(xiàng)目涉及生物學(xué)檢測(cè)技術(shù)相關(guān)項(xiàng)目59項(xiàng)(其中22項(xiàng)基于數(shù)字PCR技術(shù))、流式細(xì)胞術(shù)檢測(cè)技術(shù)相關(guān)項(xiàng)目8項(xiàng)，分子細(xì)胞遺傳學(xué)檢測(cè)技術(shù)相關(guān)項(xiàng)目15項(xiàng)，病理檢測(cè)技術(shù)相關(guān)項(xiàng)目7項(xiàng)，質(zhì)譜檢測(cè)技術(shù)相關(guān)項(xiàng)目5項(xiàng)，酶聯(lián)免疫吸附試驗(yàn)等普檢檢測(cè)技術(shù)相關(guān)項(xiàng)目8項(xiàng)。

而在NGS平臺(tái)上，康圣環(huán)球則新增了MicroLym-B細(xì)胞淋巴瘤基因檢測(cè)(261 基因)，MicroLym-CLL相關(guān)基因突變(94基因)，MicroLym-T/NK細(xì)胞淋巴瘤基因檢測(cè)(151基因)三個(gè)大型二代測(cè)序Panel，為目前市場(chǎng)上唯一集精準(zhǔn)度和廣度一體的基因檢測(cè)Panel。

除此之外，在長(zhǎng)期研發(fā)投入下，康圣環(huán)球在精準(zhǔn)診斷、免疫基因組庫(kù)等方面也積累了較深厚能力。公司的精準(zhǔn)診斷及免疫組庫(kù)能力有助于發(fā)現(xiàn)并找到對(duì)制藥有幫助的精準(zhǔn)靶點(diǎn)，藥廠對(duì)此表示了極大興趣。

目前，藥廠主要從三個(gè)方向與康圣環(huán)球展開(kāi)CRO合作，包括：新藥研發(fā)過(guò)程中的臨床精準(zhǔn)檢測(cè)、用藥后的伴隨診斷、生物制藥與生物治療靶點(diǎn)開(kāi)發(fā)和合作，合作創(chuàng)新藥企包括國(guó)際知名藥企與國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)。今年上半年，康圣環(huán)球合約研究組織(CRO)及科研服務(wù)新增合約金額逾人民幣1000萬(wàn)元，累計(jì)合約金額逾人民幣3500萬(wàn)元人民幣。公司未來(lái)將有獨(dú)立發(fā)展該業(yè)務(wù)的打算，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的行業(yè)潛力也非常大。

國(guó)際化戰(zhàn)略逐步推進(jìn)，積極尋求外延式增長(zhǎng)

根據(jù)對(duì)國(guó)內(nèi)疫情政策的判斷，康圣環(huán)球在今年下半年及明年上半年推進(jìn)其國(guó)際化戰(zhàn)略。2022年下半年，公司計(jì)劃成立美國(guó)分公司，美國(guó)分公司將承擔(dān)：1)高端技術(shù)驗(yàn)證與轉(zhuǎn)化;2)特檢試劑業(yè)務(wù)國(guó)際化營(yíng)銷(xiāo);3)海外LDT檢測(cè)服務(wù)拓展的職責(zé)。此外，康圣環(huán)球亦將積極推進(jìn)建設(shè)以新加坡為中心覆蓋東南亞的檢測(cè)中心。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，對(duì)于資本市場(chǎng)關(guān)心的外延式并購(gòu)，康圣環(huán)球亦在積極接觸國(guó)際、國(guó)內(nèi)的眾多項(xiàng)目，尋求符合公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的并購(gòu)標(biāo)的。

回顧康圣環(huán)球上半年發(fā)展，公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)并扭虧為盈，當(dāng)前手握定期存款、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約21億元人民幣，資金儲(chǔ)備充裕，公司特檢業(yè)務(wù)在疫情中展現(xiàn)出的韌性，高端CRO與科研業(yè)務(wù)展現(xiàn)的潛力，以及其國(guó)際化戰(zhàn)略的推進(jìn)情況都值得予以關(guān)注，目前公司總市值為21.18億港元，現(xiàn)金市值倒掛。