福壽園（01448）：基本面保持韌性 成長(zhǎng)邏輯清晰助力穿越周期

自古以來(lái)，中國(guó)人重視孝道，百行以“孝”為先，深入民族文化內(nèi)核的孝道以及敬老文化構(gòu)成了推動(dòng)殯葬行業(yè)發(fā)展的重要基礎(chǔ)。

“逝有所安，故有所尊”，近年來(lái)，隨著老齡人口增多、城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加速推進(jìn)、居民生活水準(zhǔn)及消費(fèi)能力的提升，中國(guó)殯葬服務(wù)業(yè)繼續(xù)保持高質(zhì)量發(fā)展。在此歷史進(jìn)程中，亦誕生了一批提供多樣服務(wù)的優(yōu)質(zhì)生命服務(wù)綜合運(yùn)營(yíng)商，其中代表性企業(yè)自然要首推福壽園（01448）。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，日前，福壽園披露了2022年中報(bào)。值得稱(chēng)道的是，上半年福壽園頂住了來(lái)勢(shì)洶洶的疫情壓力，交出了一份符合預(yù)期的業(yè)績(jī)答卷。報(bào)告期內(nèi)，福壽園實(shí)現(xiàn)收入9.06億元（人民幣，單位下同），凈利潤(rùn)3.27億元。此外，公司還宣布擬向股東派發(fā)中期股息每股5.64港仙。

疫情壓力測(cè)試下經(jīng)營(yíng)韌性凸顯

2022年上半年，國(guó)內(nèi)疫情呈現(xiàn)多點(diǎn)散發(fā)特征，特別是三月中旬過(guò)后，疫情波及全國(guó)大多數(shù)省份，消費(fèi)市場(chǎng)受到較大沖擊。其中，又尤以上海受沖擊較為顯著。

在此背景下，福壽園的墓園和殯儀設(shè)施的經(jīng)營(yíng)受到不同程度的影響。

財(cái)報(bào)顯示，上半年福壽園的墓園服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.28億元，占比80.3%，上一年度同期為9.69億元；殯儀服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.64億元，占比18.1%，同比基本微增；其他服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2231.7萬(wàn)元，同比增加29.7%。

更進(jìn)一步來(lái)看，以占據(jù)福壽園業(yè)績(jī)大頭的墓園服務(wù)業(yè)務(wù)為例，上半年受疫情、各地不同程度實(shí)施的靜態(tài)管理防疫政策影響，墓穴服務(wù)的市場(chǎng)暫時(shí)性收到了抑制。其中，主要收入來(lái)源項(xiàng)經(jīng)營(yíng)性墓穴銷(xiāo)售數(shù)量下滑25.3%至6099座，相關(guān)收入縮減至6.42億元。

同期，福壽園的殯儀服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比微增1.4%。據(jù)了解，這主要得益于期內(nèi)殯儀服務(wù)量增加16%至34673戶(hù)，不過(guò)服務(wù)量的增量主要由新收購(gòu)和新建成設(shè)施貢獻(xiàn)，而若以可比較設(shè)施的殯儀服務(wù)量口徑來(lái)看，服務(wù)量同比增幅為4.4%。

值得一提的是，盡管上半年殯儀服務(wù)客戶(hù)量大幅提升，但殯儀服務(wù)的平均銷(xiāo)售單價(jià)卻有所縮水，平均銷(xiāo)售單價(jià)降幅達(dá)到12.5%。據(jù)悉，單價(jià)的下滑主要是由于各地區(qū)政府機(jī)關(guān)實(shí)施減少人員聚集的措施，而這導(dǎo)致了單價(jià)較高的增值型服務(wù)數(shù)量減少，并進(jìn)而拉低了平均銷(xiāo)售單價(jià)。

誠(chéng)然，若僅看最終結(jié)果，雖然上半年福壽園核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較過(guò)往平淡，但換一個(gè)角度來(lái)看，考慮到今年3月中旬至5月底期間，福壽園業(yè)務(wù)重倉(cāng)地如上海、遼寧沈陽(yáng)、黑龍江哈爾濱等地區(qū)受疫情影響格外嚴(yán)重，在局部地區(qū)業(yè)務(wù)近乎暫時(shí)性停擺的狀態(tài)下，福壽園仍交出了這份業(yè)績(jī)，其實(shí)已是難能可貴。

在智通財(cái)經(jīng)APP看來(lái)，若排除上海疫情致使公司業(yè)務(wù)階段性停擺影響，福壽園的上半年的業(yè)績(jī)勢(shì)必會(huì)延續(xù)上一年度的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

“往者不可諫，來(lái)者猶可追”，當(dāng)前福壽園的基本面已出現(xiàn)積極改善信號(hào)。財(cái)報(bào)顯示，隨著六月以來(lái)全國(guó)疫情的緩解以及疫情管控措施逐步放寬，被壓抑、延后的墓園市場(chǎng)消費(fèi)需求已出現(xiàn)明顯回補(bǔ)。

那么，對(duì)于福壽園接下來(lái)的業(yè)績(jī)，投資者應(yīng)保持樂(lè)觀。

短中長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯清晰

“以史為鏡，可以知興替”，雖然說(shuō)歷史不能簡(jiǎn)單類(lèi)比，但從歷史中汲取經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于未來(lái)的成長(zhǎng)顯然是有幫助的。

回看福壽園，其實(shí)就在不久以前的2020年，福壽園便因疫情突襲而遭遇過(guò)業(yè)績(jī)“先抑后揚(yáng)”的情況。彼時(shí)，在上半年業(yè)務(wù)一度停擺、業(yè)績(jī)顯著承壓的情況下，2020年下半年福壽園頑強(qiáng)地克服了疫情等外部不可控因素，并最終扭轉(zhuǎn)了上半年?duì)I收、凈利潤(rùn)雙降的局面，最終成功實(shí)現(xiàn)了全年業(yè)績(jī)的正增長(zhǎng)。

如今，福壽園面對(duì)的局面與2020年有較高相似度。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)展望下半年，投資者亦大可以對(duì)福壽園的后續(xù)業(yè)績(jī)保持樂(lè)觀態(tài)度。

畢竟，當(dāng)前外部階段性利空因素已經(jīng)消減，聚焦公司自身，鑒于福壽園有著強(qiáng)大的“自我修復(fù)能力”，以及基于“‘區(qū)、塊、鏈’實(shí)現(xiàn)大創(chuàng)新”的韌性，完全有理由相信福壽園可以于今年再一次完成業(yè)績(jī)的“逆襲”。

而若以更長(zhǎng)時(shí)間維度來(lái)看，福壽園亦不失為一個(gè)值得長(zhǎng)期持股的標(biāo)的。

首先，從商業(yè)模式而言，福壽園的核心業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)性墓地顯然是一門(mén)很好的生意。

在投資界有一句名言——“競(jìng)爭(zhēng)是一切超額收益的敵人”，或許也正因?yàn)榇?，股神巴菲特特別青睞那些擁有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的企業(yè)，因?yàn)樵擃?lèi)企業(yè)的生意往往具備較高的進(jìn)入壁壘，外部玩家難以復(fù)制。

福壽園所處的行業(yè)，其實(shí)正是存在著較高的進(jìn)入壁壘。據(jù)了解，建設(shè)經(jīng)營(yíng)性公墓，需要經(jīng)所在地縣級(jí)和設(shè)區(qū)的市級(jí)人民政府民政部門(mén)審核同意后，報(bào)省、自治區(qū)、直轄市人民政府民政部門(mén)審批。此外，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)性墓地審批趨勢(shì)從嚴(yán)，存量企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。

經(jīng)營(yíng)性墓地供給受限的同時(shí)，市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)趨勢(shì)卻在持續(xù)強(qiáng)化。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2021年末，60歲及以上人口為2.67億人，占比18.9%；與2020年末相比，增加329萬(wàn)人，人口比重上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。

另外，2021年末我國(guó)常住人口城鎮(zhèn)化率為64.72%，同比提升了3.8個(gè)百分點(diǎn)；2021年，我國(guó)遺體火化率達(dá)到58.8%，同比提升0.83個(gè)百分點(diǎn)。

可以想見(jiàn)，在人口老齡化趨勢(shì)、新型城鎮(zhèn)化進(jìn)程和遺體火化率提升的加速和共振下，必將催生市場(chǎng)對(duì)殯葬服務(wù)的龐大需求。在此進(jìn)程中，滿(mǎn)足了中高收入人群的差異化需求的經(jīng)營(yíng)性墓地，市場(chǎng)需求亦會(huì)同步走高。

行業(yè)相關(guān)設(shè)施少，高層次的精神層面的需求日益提高，亦讓墓地資源儲(chǔ)備豐富產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新能力佳的福壽園具備業(yè)績(jī)長(zhǎng)期向上的客觀條件。

其次，從分紅來(lái)看，福壽園亦相當(dāng)給力。

今年早些時(shí)候，福壽園曾發(fā)布公告，宣布公司已更新股息政策，承諾派息率不低于當(dāng)年公司股東應(yīng)占利潤(rùn)的35%，且預(yù)期未來(lái)派息率仍將逐年提升至當(dāng)年公司股東應(yīng)占利潤(rùn)的60%或以上。

需要指出的是，福壽園發(fā)布上述公告的時(shí)間點(diǎn)正是5月，彼時(shí)正是疫情肆虐、資本市場(chǎng)信心最為脆弱的時(shí)間點(diǎn)。窺斑見(jiàn)豹，從中更可看出福壽園并非一家單純追求經(jīng)濟(jì)效益的強(qiáng)調(diào)發(fā)展的企業(yè)，在創(chuàng)造強(qiáng)勁的現(xiàn)金流的過(guò)程中，福壽園依然堅(jiān)持與社會(huì)責(zé)任同行、重視股東長(zhǎng)期回報(bào)。

厚德載物積極回饋社會(huì)

如果說(shuō)，以投資者的視角來(lái)看，增長(zhǎng)是福壽園的底色；那么，以社會(huì)民生的視角來(lái)看，責(zé)任與擔(dān)當(dāng)則是福壽園作為國(guó)內(nèi)殯葬龍頭的精神內(nèi)核。

比如，今年上半年，福壽園繼續(xù)響應(yīng)國(guó)家“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”建設(shè)工作，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中嵌入數(shù)位經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化進(jìn)程，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)為客戶(hù)賦能的目的。

具體舉措方面，一方面，福壽園通過(guò)線(xiàn)上紀(jì)念、遠(yuǎn)端告別、代客執(zhí)行等創(chuàng)新舉措替客戶(hù)解決了因疫情隔離造成的空間障礙，并在最大程度上保留了儀式感的莊重以及奔赴實(shí)地祭拜帶來(lái)的虔敬；另一方面，福壽園亦于上半年正式啟動(dòng)了“數(shù)字陵園·慧心谷”項(xiàng)目，據(jù)悉，這是繼“云祭掃”、“云祈福”、“云紀(jì)念”平臺(tái)打磨后，全新推出的秀外于山水、慧中于科技、植根于文化的數(shù)字化一體服務(wù)設(shè)施。

又比如，福壽園一如既往致力于打造行業(yè)領(lǐng)先的ESG經(jīng)營(yíng)范本。2021年，福壽園旗下上海福壽園和宣城市馬山殯儀館通過(guò)購(gòu)買(mǎi)減排量核銷(xiāo)登記的溫室氣體單位量，抵消2020年度排放二氧化碳，實(shí)現(xiàn)名義“碳中和”，成為我國(guó)殯葬行業(yè)第一個(gè)倡導(dǎo)、踐行碳中和事業(yè)的企業(yè)。

同時(shí)，福壽園亦繼續(xù)專(zhuān)注社會(huì)公益慈善事業(yè)。上半年，滬港兩地都受到疫情困擾，上海福壽園公益發(fā)展基金會(huì)發(fā)起“援助香港、共同抗疫”行動(dòng)，向香港寶血醫(yī)院（明愛(ài)）捐贈(zèng)6萬(wàn)個(gè)價(jià)值180萬(wàn)港幣的N95口罩；同期，基金會(huì)還向徐匯區(qū)17個(gè)醫(yī)療機(jī)構(gòu)進(jìn)行了捐贈(zèng)。

除此以外，基金會(huì)還主動(dòng)與云南省隴川縣勐約鄉(xiāng)政府對(duì)接捐贈(zèng)，為瓦幕村集體經(jīng)濟(jì)發(fā)展添磚加瓦；攜手中華思源工程扶貧基金會(huì)和騰訊公益、微公益、字節(jié)跳動(dòng)公益等機(jī)構(gòu)，一起點(diǎn)亮東方明珠蔚藍(lán)的燈光，為孤獨(dú)癥兒童發(fā)聲。

厚德載物、積極回饋社會(huì)，而對(duì)于投資者而言，福壽園的魅力還遠(yuǎn)不止于此。

眾所周知，最近一兩年來(lái)全球范圍內(nèi)的大通脹愈演愈烈，在“資產(chǎn)荒”的時(shí)代背景下，類(lèi)似福壽園這般短中長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯清晰，同時(shí)又愿意慷慨分紅的標(biāo)的愈發(fā)顯得稀有。再考慮到公司當(dāng)前的股價(jià)位置及估值水平，現(xiàn)階段福壽園的投資價(jià)值不言而喻。