國(guó)盛證券：維持舜宇光學(xué)(02382)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)140港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)盛證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持舜宇光學(xué)(02382)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)測(cè)2022-24年收入為320.8/351.3/407.9億元(同比-14.4%/+9.5%/+16.1%);歸母凈利潤(rùn)為30.4/45.8/62.6億元(同比-39.2%/+50.7%/+36.7%，目標(biāo)價(jià)140港元。行業(yè)方面，手機(jī)市場(chǎng)疲軟且降規(guī)降配;公司方面，收入倒退且盈利能力下降，手機(jī)鏡頭、模組出貨量也同比下降，車(chē)載鏡頭和模組增速不及預(yù)期。

國(guó)盛證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

光學(xué)零件分部：收入小幅增長(zhǎng)，手機(jī)鏡頭出貨量和ASP下降。

光學(xué)零件分部1H22收入44億，同比增長(zhǎng)1.3%，主要受手機(jī)市場(chǎng)需求疲軟及鏡頭降規(guī)降配影響。手機(jī)鏡頭出貨量同比下降9.1%至約6.5億，增速低于年初時(shí)全年正增長(zhǎng)5%-10%的指引。車(chē)載鏡頭出貨量同比增長(zhǎng)0.8%到3761萬(wàn)，低于之前全年20%-30%的增速指引，主要受芯片結(jié)構(gòu)性短缺影響，車(chē)載業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期。光學(xué)零件分部毛利率從去年同期的42.9%下降7.4pct到35.5%，主要系手機(jī)鏡頭ASP較去年同期有所下降。雖然下半年手機(jī)市場(chǎng)仍然面臨一定壓力，但隨著公司新產(chǎn)品貢獻(xiàn)逐步增加、海外客戶(hù)出貨旺季占比提升，該行認(rèn)為其光學(xué)零件下半年收入具有一定韌性。

光電產(chǎn)品分部：手機(jī)模組出貨量下降拖累分部收入，車(chē)載模組業(yè)務(wù)拓展順利。

光電產(chǎn)品分部1H22收入123.7億，同比減少19.2%，主要系手機(jī)市場(chǎng)需求疲軟，手機(jī)攝像頭模組出貨量同比下降20.1%至2.9億，且車(chē)載模組增速不及預(yù)期。上半年光電產(chǎn)品分部毛利率取得11.6%，同比下降3.2pct，環(huán)比下降0.8pct，主要原因是去年同期市場(chǎng)格局較好使得手機(jī)攝像頭模組毛利率基數(shù)較高。

期內(nèi)，公司完成多款車(chē)載模組的研發(fā)，持續(xù)高質(zhì)量的產(chǎn)品交付為車(chē)載模組業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張奠定了基礎(chǔ)，上半年300萬(wàn)像素高清環(huán)視車(chē)載模組實(shí)現(xiàn)量產(chǎn);800萬(wàn)像素環(huán)境感知車(chē)載模組新增3個(gè)量產(chǎn)項(xiàng)目、3個(gè)定點(diǎn)項(xiàng)目。隨著產(chǎn)業(yè)的高速成長(zhǎng)，車(chē)載模組業(yè)務(wù)未來(lái)可期。

激光雷達(dá)、VR pancake模組開(kāi)始量產(chǎn)，預(yù)計(jì)AR/VR全年高速成長(zhǎng)。

上半年公司AR/VR進(jìn)入放量階段，收入6.6億，同比增長(zhǎng)11%，占收入比提升至3.9%。期內(nèi)新一代VR空間定位鏡頭VR pancake模組已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。舜宇為該大客戶(hù)VR pancake的主要供應(yīng)商，地位穩(wěn)固，國(guó)盛證券預(yù)計(jì)2022年AR/VR產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)50%的增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境超預(yù)期變化風(fēng)險(xiǎn)、手機(jī)市場(chǎng)持續(xù)萎靡風(fēng)險(xiǎn)、車(chē)載市場(chǎng)增速不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。