固生堂(02273)：盈利企穩(wěn)向上 三大優(yōu)勢(shì)高筑壁壘成長(zhǎng)可期

8月16日，全國(guó)連鎖中醫(yī)診療服務(wù)龍頭固生堂(02273)發(fā)布高增長(zhǎng)的中報(bào)業(yè)績(jī)。

財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)固生堂營(yíng)收達(dá)7.03億元(單位：人民幣，下同)，同比增長(zhǎng)17.5%;溢利凈額5576.2萬元，同比扭虧為盈;經(jīng)調(diào)整溢利凈額約6430萬元，同比增長(zhǎng)40.1%。業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，彰顯固生堂業(yè)務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，完整的中醫(yī)生態(tài)鏈布局邁入收獲期。

完整中醫(yī)生態(tài)鏈強(qiáng)勁韌性兌現(xiàn)業(yè)績(jī)

作為一家中醫(yī)醫(yī)療健康服務(wù)提供商，固生堂以基礎(chǔ)醫(yī)療為重心，建立了在線醫(yī)療健康平臺(tái)與線下醫(yī)療機(jī)構(gòu)相結(jié)合、中醫(yī)與西醫(yī)相結(jié)合的中醫(yī)平臺(tái)，向客戶提供貫穿疾病診療和醫(yī)療健康管理全過程的全面醫(yī)療健康解決方案。

截至2022年6月30日，固生堂在北京、上海、廣州、深圳、佛山、中山、福州、南京、蘇州、寧波及無錫擁有及經(jīng)營(yíng)44家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，5家線下藥房用于銷售醫(yī)療健康產(chǎn)品。期內(nèi)，固生堂提供醫(yī)療健康解決方案的收入為6.88億元，占總營(yíng)收的97.8%；銷售醫(yī)療健康產(chǎn)品的收入為1539.5萬元，占總營(yíng)收的2.2%。

盡管由于疫情影響，固生堂線下機(jī)構(gòu)短暫停業(yè)，然而完整中醫(yī)生態(tài)鏈布局具備強(qiáng)勁韌性，OMO城市線上收入增長(zhǎng)103%，對(duì)沖疫情對(duì)線下機(jī)構(gòu)的影響，助推公司業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，固生堂對(duì)于中醫(yī)生態(tài)鏈布局的完整性體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：其一線下醫(yī)療機(jī)構(gòu)與在線醫(yī)療健康平臺(tái)結(jié)合，實(shí)現(xiàn)醫(yī)療場(chǎng)景的全覆蓋；其二中醫(yī)與西醫(yī)相結(jié)合的診療方法，能夠有效地為客戶提供全面的醫(yī)療健康解決方案，尤其是慢性病管理。其三標(biāo)準(zhǔn)化及數(shù)字化營(yíng)運(yùn)，對(duì)店員、客戶及運(yùn)營(yíng)實(shí)施數(shù)字化管理，為其整體業(yè)務(wù)賦能。

得益于中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)的全方位布局，固生堂業(yè)務(wù)恢復(fù)迅速，且取得一系列亮眼的經(jīng)營(yíng)成果。截至2022年6月30日，在中國(guó)所有同時(shí)具備在線線下醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的中醫(yī)醫(yī)療健康服務(wù)提供商中，固生堂截至擁有最多中醫(yī)師、擁有最多線下醫(yī)療機(jī)構(gòu)及線下醫(yī)療機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)覆蓋最多城市。與此同時(shí)，在中國(guó)所有同時(shí)具備在線線下醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的私營(yíng)中醫(yī)醫(yī)療健康服務(wù)提供商中，固生堂錄得最多由提供醫(yī)療健康解決方案產(chǎn)生的收入。

值得關(guān)注的是，在業(yè)績(jī)?nèi)找媾噬耐瑫r(shí)，固生堂繼續(xù)通過“自建+并購(gòu)”的方式加速對(duì)于核心城市的業(yè)務(wù)擴(kuò)張。以北京區(qū)域?yàn)槔?月25日，公司宣布收購(gòu)國(guó)宗濟(jì)世中醫(yī)醫(yī)院；6月1日，公司宣布北京昆侖醫(yī)院正式開業(yè)。截至2022年6月末，公司在北京地區(qū)已經(jīng)擁有4家醫(yī)院，門店布局逐步完善，增強(qiáng)了其在北京的中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)能力、品牌影響力和競(jìng)爭(zhēng)力，提升了固生堂在當(dāng)?shù)刂嗅t(yī)醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)的市場(chǎng)份額。

聞一知十，固生堂在深圳、上海、蘇州、鄭州等核心城市均仍存在較大的擴(kuò)張空間，而公司現(xiàn)金儲(chǔ)備豐富超過9億，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，為后續(xù)擴(kuò)張?zhí)峁┴S沃的土壤，看好公司借助資本優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)擴(kuò)張。

中醫(yī)連鎖龍頭“三板斧”：聚醫(yī)、獲客、標(biāo)準(zhǔn)化

固生堂用靚麗的增長(zhǎng)演繹了如何打造一個(gè)爆款中醫(yī)連鎖：聚醫(yī)、獲客以及標(biāo)準(zhǔn)化。

根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，醫(yī)聯(lián)體合作為基礎(chǔ)，股權(quán)深度綁定核心醫(yī)師資源，自有醫(yī)師培養(yǎng)體系不斷完善是固生堂獲醫(yī)能力突出的關(guān)鍵原因。

眾所周知，相比起其他?？疲嗅t(yī)患者對(duì)醫(yī)師的粘性顯著更強(qiáng)，充足的醫(yī)師資源可以明顯降低醫(yī)療機(jī)構(gòu)的獲客成本，縮短品牌培育周期。目前中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)醫(yī)師供給短缺，尤其是資深醫(yī)師供給不足。固生堂優(yōu)質(zhì)醫(yī)生壁壘高筑的原因，主要在于一方面，公司通過加強(qiáng)與醫(yī)療聯(lián)合體的合作，與更多公立醫(yī)院及中醫(yī)藥大學(xué)開展合作，充分釋放醫(yī)聯(lián)體潛力，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)醫(yī)師資源有序下沉到基層。

比如2022年4月，公司與溫州市中醫(yī)院成立醫(yī)療聯(lián)合體，合作期限為五年，公司將在今年于溫州新建門店。以醫(yī)聯(lián)體為核心，固生堂可以通過多點(diǎn)執(zhí)業(yè)方式在前期獲得大量醫(yī)師資源。

另一方面，股權(quán)深度綁定核心醫(yī)師資源，股權(quán)醫(yī)師業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)持續(xù)提高是固生堂另一獲醫(yī)能力來源。比如推出“合伙人”機(jī)制，充分激勵(lì)留存專家。更為重要的是，固生堂還通過 “名醫(yī)工作室”模式培養(yǎng)自有醫(yī)生。采用師帶徒模式培養(yǎng)中醫(yī)藥人才，為培養(yǎng)打造高素質(zhì)的青年醫(yī)師團(tuán)隊(duì)夯實(shí)基礎(chǔ)。

多管齊下，帶動(dòng)固生堂名師數(shù)量大幅增長(zhǎng)。2022年6月該公司醫(yī)生數(shù)量較2021年凈增加1687人，具有高級(jí)職稱的醫(yī)生人數(shù)凈增加679人。自有醫(yī)生業(yè)績(jī)占比從13.7%上升至24.4%。

名醫(yī)坐鎮(zhèn)，獲客能力的優(yōu)異可想而知。除了名醫(yī)之外，固生堂的OMO模式有效降低獲客成本，在新進(jìn)城市快速累計(jì)客源。此外，會(huì)員體系加強(qiáng)客戶粘性。2022年上半年，固生堂客戶回頭率從61.5%進(jìn)一步提升至66.9%，好評(píng)率高于97%；客單價(jià)從507元增加至531元?？蛻艋仡^率提高，客單價(jià)增加，表明固生堂的客戶認(rèn)可度提升。

更為重要的是，固生堂能夠成為國(guó)內(nèi)連鎖中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)龍頭，業(yè)務(wù)體系標(biāo)準(zhǔn)化持續(xù)迭代至關(guān)重要。

根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)長(zhǎng)期存在標(biāo)準(zhǔn)化程度較低的特點(diǎn)，體現(xiàn)在臨床路徑不統(tǒng)一、治療手法多樣化、醫(yī)師評(píng)價(jià)體系不一、上游原材料質(zhì)量波動(dòng)較大等方面，限制了中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)企業(yè)的大規(guī)模連鎖化經(jīng)營(yíng)。

固生堂作為中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域業(yè)務(wù)體系標(biāo)準(zhǔn)化的領(lǐng)跑者，從多個(gè)維度打造了標(biāo)準(zhǔn)化體系，比如醫(yī)師遴選、供應(yīng)鏈管理、門店運(yùn)營(yíng)、獲醫(yī)渠道、并購(gòu)管理等，成功解決了行業(yè)擴(kuò)張的痛點(diǎn)，為公司大規(guī)模擴(kuò)張經(jīng)營(yíng)打下良好基礎(chǔ)。未來固生堂計(jì)劃從供應(yīng)鏈標(biāo)準(zhǔn)化、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化、門店運(yùn)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)化、并購(gòu)管理標(biāo)準(zhǔn)化、醫(yī)聯(lián)體標(biāo)準(zhǔn)化五個(gè)方面持續(xù)迭代標(biāo)準(zhǔn)化體系。

綜上所述，中醫(yī)的高可及性、用戶的高復(fù)購(gòu)及標(biāo)準(zhǔn)化體系迭代作為固生堂內(nèi)生增長(zhǎng)的“三板斧”，既保障了業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，亦成為其未來規(guī)模化增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素。

中醫(yī)發(fā)展環(huán)境持續(xù)改善 旺盛需求催生萬億賽道

不可否認(rèn)的是，無論從政策端還是市場(chǎng)端，民營(yíng)中醫(yī)發(fā)展環(huán)境持續(xù)改善，龍頭固生堂有望領(lǐng)跑行業(yè)。

長(zhǎng)期以來，國(guó)家一直鼓勵(lì)中西醫(yī)取長(zhǎng)補(bǔ)短，互補(bǔ)結(jié)合。近兩年更是全面加強(qiáng)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)扶持力度。2021年國(guó)家中醫(yī)藥局牽頭編制“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃，鼓勵(lì)社會(huì)辦醫(yī)，實(shí)施中醫(yī)藥振興發(fā)展重大工程，全面提升中醫(yī)藥服務(wù)廣度和服務(wù)能力。具體而言，《關(guān)于醫(yī)保支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的指導(dǎo)意見》，當(dāng)中提出支持“互聯(lián)網(wǎng)+”中醫(yī)藥發(fā)展并納入醫(yī)保；中醫(yī)療服務(wù)價(jià)格體現(xiàn)勞務(wù)價(jià)值納入調(diào)價(jià)范圍；允許中醫(yī)醫(yī)療健康服務(wù)提供商于銷售飲片時(shí)按不超過25%的加成進(jìn)行銷售；允許中醫(yī)醫(yī)療健康服務(wù)提供商對(duì)院內(nèi)制劑自主定價(jià)等條例，在醫(yī)保端加大了對(duì)中醫(yī)藥服務(wù)的支持。

2022年3月，國(guó)家中醫(yī)藥管理局、國(guó)家衛(wèi)生健康委員會(huì)及國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)等10個(gè)政府部門聯(lián)合印發(fā)《基層中醫(yī)藥服務(wù)能力提升工程“十四五”行動(dòng)計(jì)劃》，當(dāng)中鼓勵(lì)社會(huì)力量在基層舉辦中醫(yī)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，支持企業(yè)舉辦連鎖中醫(yī)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，從而為固生堂的商業(yè)模式提供了進(jìn)一步鼓勵(lì)和支持。

除了政策的鼓勵(lì)和支持外，旺盛需求亦催生中醫(yī)大健康產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)萬億規(guī)模。上半年固生堂主要布局的上海、北京、廣深等地疫情影響嚴(yán)重，較快的收入增長(zhǎng)進(jìn)一步凸顯終端旺盛且剛性的中醫(yī)診療需求。

此外，據(jù)國(guó)家衛(wèi)健委及弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)醫(yī)療健康服務(wù)行業(yè)預(yù)期2030年達(dá)10萬億元人民幣，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)7.3%。其中，中醫(yī)大健康產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)期于2030年達(dá)到人民幣2.97萬億元，同期增速快于中國(guó)整體醫(yī)療健康行業(yè)。而作為醫(yī)療健康服務(wù)市場(chǎng)重要一環(huán)，中醫(yī)醫(yī)療健康服務(wù)可提供更為長(zhǎng)期的醫(yī)療服務(wù)，可實(shí)現(xiàn)從預(yù)防到治療再到康養(yǎng)的全生命周期覆蓋，預(yù)期診療服務(wù)滲透率快速提升預(yù)計(jì) 2030年增長(zhǎng)至18.3%。

簡(jiǎn)言之，正處于政策支持、需求旺盛的萬億級(jí)賽道成長(zhǎng)期，固生堂在長(zhǎng)周期具備較快的增長(zhǎng)潛力。

總的來看，固生堂作為國(guó)內(nèi)連鎖中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)龍頭企業(yè)，完整的中醫(yī)生態(tài)鏈布局構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘，彰顯強(qiáng)勁增長(zhǎng)韌性，助推公司盈利向上。此外，公司業(yè)務(wù)模式復(fù)制性突出，在品牌、人才、資源等方面具備顯著優(yōu)勢(shì)，增長(zhǎng)潛力十足，長(zhǎng)期有望受益業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)和稀缺標(biāo)的的雙重估值溢價(jià)。