衰退陰云之下 美聯(lián)儲(chǔ)面臨縮表困境

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃下個(gè)月將其8.9萬(wàn)億美元資產(chǎn)負(fù)債表的收縮速度提高一倍。但隨著經(jīng)濟(jì)放緩，美聯(lián)儲(chǔ)在是否加快縮表方面左右為難。

美聯(lián)儲(chǔ)加速量化緊縮(QT)的舉措旨在進(jìn)一步從金融體系中抽出疫情時(shí)期的刺激政策所釋放的流動(dòng)性，并提高長(zhǎng)期資產(chǎn)的借貸利率以削弱通脹。目前的通脹率仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。

然而，雙重緊縮使美聯(lián)儲(chǔ)更難實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”。美國(guó)經(jīng)濟(jì)在第一和第二季度出現(xiàn)萎縮，加劇了有關(guān)美國(guó)是否已經(jīng)或即將陷入衰退的爭(zhēng)論。越來(lái)越多的人猜測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在QT政策方面做出讓步。

美聯(lián)儲(chǔ)左右為難

“美聯(lián)儲(chǔ)有一定的回旋余地，要么最終放慢量化緊縮的步伐，要么甚至比預(yù)期更早結(jié)束。但很難知道美聯(lián)儲(chǔ)如何平衡這些因素，”BMO財(cái)富管理首席投資策略師Yung-Yu Ma表示。

上周的兩份報(bào)告顯示，通脹可能已在7月見(jiàn)頂，這也減輕了美聯(lián)儲(chǔ)在9月20日-21日政策會(huì)議上再次大幅加息的壓力。美國(guó)7月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比增長(zhǎng)8.5%，低于預(yù)期，6月份為增長(zhǎng)9.1%。7月份，美國(guó)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)環(huán)比也意外下降0.5%。

期貨交易員目前預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)在9月份會(huì)議上加息50個(gè)基點(diǎn)的可能性為63.5%。

“我們真的認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)放緩QT步伐的時(shí)間宜早不宜遲。數(shù)據(jù)開(kāi)始調(diào)整，我們看到經(jīng)濟(jì)放緩，”嘉信理財(cái)金融研究中心的首席固定收益策略師Kathy Jones表示。

不過(guò)，她的基本觀點(diǎn)是，美聯(lián)儲(chǔ)維持QT政策不變，但將其作為一種可以與加息同時(shí)調(diào)整的杠桿。

Jones表示，如果加息迅速而猛烈并且出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，那么就必須停止QT;如果加息緩慢且趨于平穩(wěn)，那么就可以在更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)繼續(xù)實(shí)行QT。

在較溫和的CPI數(shù)據(jù)公布后，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員表示，現(xiàn)在宣布通脹方面取得勝利還為時(shí)過(guò)早。

倫敦資產(chǎn)管理公司 Ruffer LLP 的經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Jamie Dannhauser 表示：“通脹仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于任何可以被視為價(jià)格穩(wěn)定的水平。要回到可接受的通脹水平還有很長(zhǎng)的路要走?！?/p>

Dannhauser認(rèn)為，不斷下降的通脹數(shù)據(jù)不會(huì)影響美聯(lián)儲(chǔ)的QT計(jì)劃。

落后于曲線(xiàn)

截至上周，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模接近9萬(wàn)億美元。自6月份美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)QT以來(lái)，其持有的美國(guó)國(guó)債和抵押貸款支持證券并未顯著下降，但隨著時(shí)間的推移應(yīng)該會(huì)下降，盡管不會(huì)直線(xiàn)下降。

“QT的影響目前非常小，”杰富瑞經(jīng)濟(jì)學(xué)家Thomas Simons表示。

但美聯(lián)儲(chǔ)持有的銀行準(zhǔn)備金已降至3.3萬(wàn)億美元，比2021年12月的4.3萬(wàn)億美元的高點(diǎn)下降了約1萬(wàn)億美元。分析師表示，美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備金的收縮速度超過(guò)了許多人的預(yù)期。因?yàn)樵诿缆?lián)儲(chǔ)之前的QT中，五年內(nèi)也只有1.3萬(wàn)億美元的流動(dòng)性被抽走。

美聯(lián)儲(chǔ)尚未宣布其資產(chǎn)負(fù)債表的目標(biāo)規(guī)模。道明證券高級(jí)利率策略師Gennadiy Goldberg認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的最終目標(biāo)是將資產(chǎn)負(fù)債表縮減到銀行準(zhǔn)備金占GDP的9%左右，這是美聯(lián)儲(chǔ)在2019年9月結(jié)束上一輪縮表時(shí)的水平。

Infrastructure Capital Management首席投資官Jay Hatfield認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)放慢QT的步伐，因?yàn)槭袌?chǎng)不需要再次削減銀行準(zhǔn)備金1萬(wàn)億美元。

"這對(duì)債市和股市將是災(zāi)難性的，" Hatfield稱(chēng)?！安恍业氖?，美聯(lián)儲(chǔ)幾乎普遍忽視流動(dòng)性和貨幣供應(yīng)。這就是為什么美聯(lián)儲(chǔ)在控制通脹和預(yù)測(cè)通縮方面永遠(yuǎn)落后于曲線(xiàn)的原因?！?/p>