新興市場債券漲勢能否持續(xù)？大摩、小摩和高盛觀點差異大

智通財經(jīng)APP獲悉，由Trang Nguyen領(lǐng)導(dǎo)的摩根大通策略師近日表示，新興市場債券的反彈不可持續(xù)，投資者應(yīng)借此機會降低對一些風(fēng)險非常高的國債的敞口，并購買更便宜的債券進行對沖。但摩根士丹利持有不同觀點，該行由Simon Waever領(lǐng)導(dǎo)的策略師稱，美國周三公布的低于預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)將會支撐發(fā)展中國家的債券。這是摩根士丹利自2020年11月以來首次看好主權(quán)債務(wù)。

與摩根大通觀點類似，高盛以Davide Crosilla為首的策略師也對新興市場的債券持謹(jǐn)慎態(tài)度，它認(rèn)為美國金融環(huán)境收緊對新興市場收益率構(gòu)成上行風(fēng)險。

美國最新的通脹數(shù)據(jù)使投資者減少了對美聯(lián)儲收緊政策的押注，引發(fā)風(fēng)險資產(chǎn)出現(xiàn)上漲。周三，新興市場主權(quán)債相對美國國債的利差收窄，延續(xù)了自7月中旬以來摩根大通指數(shù)利差觸及兩年多新高后的走勢。

過去幾周該指數(shù)表現(xiàn)強勁，有所反彈，但2022年它仍下跌近17%，并可能創(chuàng)下1994年以來最糟糕的紀(jì)錄，因為投資者擔(dān)心寬松貨幣時代結(jié)束將導(dǎo)致陷入困境的新興國家出現(xiàn)一連串違約。

摩根大通分析師表示：“雖然與我們一個月前的報告相比，市場對衰退即將到來的擔(dān)憂有所緩解，但貨幣政策收緊和衰退風(fēng)險揮之不去將繼續(xù)對新興市場主權(quán)債務(wù)構(gòu)成重大的周期性阻力。鑒于這輪上漲的技術(shù)性質(zhì)，我們將謹(jǐn)慎行事，更傾向于防御。”

短期內(nèi)，利差可能會繼續(xù)縮小，因為上周這個資產(chǎn)類別的資金流入自4月初以來首次出現(xiàn)，并可能會持續(xù)數(shù)月。摩根大通分析師指出，目前估值尚未拉高，一級市場仍處于休眠狀態(tài)，現(xiàn)金水平保持充裕。

摩根大通Nguyen的團隊將洪都拉斯和阿塞拜疆美元債券的評級從“增持”下調(diào)至“觀望”，因為他們認(rèn)為進一步上漲的空間有限。他們現(xiàn)在對羅馬尼亞、塞爾維亞、印度尼西亞和斯里蘭卡債券的評級為“增持”，而對亞美尼亞、巴巴多斯、哥斯達(dá)黎加、肯尼亞和土耳其的債務(wù)的評級為“減持”，此外還將菲律賓債券上調(diào)評級至“觀望”。

與此同時，高盛表示，只要加息繼續(xù)推高收益率曲線的前端(短債收益率)，并且曲線大多時候保持倒掛，強勁和可持續(xù)收益的門檻將保持高位。相對其他新興市場，高盛更看好拉丁美洲，因為預(yù)計該地區(qū)大部分國家的通脹將放緩，而中歐和東歐以及亞洲的通脹仍將保持高位。

摩根士丹利正在加大押注，建議基金經(jīng)理增持埃及、烏克蘭和哥倫比亞的高收益?zhèn)?。此前，Waever團隊已經(jīng)對阿根廷、薩爾瓦多、贊比亞和莫桑比克的債券進行了冒險押注。至于更高質(zhì)量的債券，他們推薦羅馬尼亞、墨西哥和巴拿馬。