南京證券：券商財富管理成長空間廣闊 當前時點板塊具有較高性價比

智通財經APP獲悉，南京證券發(fā)布研究報告稱，受市場波動影響，公募基金保有規(guī)模有所下降，券商財富管理邏輯受到短期沖擊。但長期來看，在居民財富積累的背景下，券商財富管理成長空間廣闊。當前券商板塊估值僅1.26倍PB，對應近十年歷史估值分位數(shù)為6.30%，處于較低水平，站在當前時間點來看板塊具有較高性價比。

事件：近期基金業(yè)協(xié)會公布2022年二季度基金銷售機構公募基金保有規(guī)模數(shù)據(jù)，整體來看二季度伴隨著市場行情回暖，偏股型基金及非貨幣型基金保有規(guī)模環(huán)比均迎來企穩(wěn)回升，同比也實現(xiàn)較快增長。

南京證券主要觀點如下：

保有規(guī)模環(huán)比企穩(wěn)回升，同比延續(xù)正增長，行業(yè)集中度呈進一步上升態(tài)勢。

截至2021年二季度末，保有規(guī)模TOP100機構偏股型基金(股票+混合)保有規(guī)模為6.34萬億，環(huán)比增長7.28%，同比增長2.93%，非貨幣型基金保有規(guī)模為8.68萬億，環(huán)比增長10.07%，同比增長17.33%。從行業(yè)TOP100機構偏股型基金和非貨幣型基金保有規(guī)模市占率來看，二季度偏股型基金、非貨幣型基金保有規(guī)模市占率同、環(huán)比均有所上升，其中偏股型基金保有規(guī)模市占率同、環(huán)比分別上升4.93和1.73個百分點，非貨幣型基金保有規(guī)模市占率同、環(huán)比分別上升0.94和1.30個百分點，反映出頭部機構較強的綜合服務能力優(yōu)勢進一步凸顯。

偏股型基金份額環(huán)比下行，但市場回暖帶動偏股型基金凈值環(huán)比增長。

從全市場范圍來看，二季度偏股型基金(股票+混合)份額環(huán)比出現(xiàn)小幅下降1.86%，預計主要系反彈行情下部分投資者采取了贖回操作，非貨幣型基金份額則延續(xù)環(huán)比小幅增長態(tài)勢，環(huán)比上升4.16%，但同比來看均保持較快增長，偏股型基金和非貨幣性基金份額同比增速分別為11.84%和29.07%。從基金凈值來看，受益于市場反彈行情，二季度偏股型基金和非貨幣型基金凈值均實現(xiàn)環(huán)比增長，增速分別為5.01%和7.43%，但同比來看受基數(shù)因素影響，偏股型基金凈值同比下降3.26%，非貨幣型基金凈值同比增長15.28%、較基金份額同比增速相對偏低。

銀行渠道仍占據(jù)主導地位，受統(tǒng)計口徑調整影響TOP100機構中券商數(shù)量進一步增加、市場份額也呈現(xiàn)上升趨勢。

截至2022年一季度末，TOP100機構中券商數(shù)量達到52家，較一季度增加1家，第三方代銷機構數(shù)量減少1家，銀行數(shù)量與一季度基本持平。從TOP100機構中各類機構保有規(guī)模份額來看，券商渠道在股票型基金、非貨幣型基金保有規(guī)模市場份額上均實現(xiàn)環(huán)比提升，截至二季度末券商渠道股票型基金市場份額為19.6%，較一季度末上升0.3個百分點，非貨幣型基金市場份額為16.3%，較年初上升0.5個百分點，而銀行及第三方渠道股票型基金、非貨幣型基金保有規(guī)模市占率則均較年初有所下滑。

預計主要原因仍在于協(xié)會對統(tǒng)計口徑進行調整，將二級市場ETF凈買入額計入保有規(guī)模，券商具有相對優(yōu)勢。但從行業(yè)整體來看，銀行渠道仍占據(jù)絕對領先地位，2022年二季度末銀行渠道股票型基金及非貨幣型基金保有規(guī)模在TOP100機構中的市占率分別為54.8%和48.5%，領先優(yōu)勢明顯，且股票型基金保有規(guī)模排名行業(yè)前十的機構中僅兩家第三方代銷機構，其余均為銀行。

頭部機構地位穩(wěn)固，規(guī)模企穩(wěn)回升。招商銀行、螞蟻基金、天天基金繼續(xù)保持股票型基金和非貨幣型基金行業(yè)前三的地位，但保有規(guī)模均實現(xiàn)企穩(wěn)回升。

其中招商銀行股票型基金及非貨幣型基金保有規(guī)模分別較一季度末增長4.4%和13.2%，螞蟻基金股票型基金和非貨幣型基金保有規(guī)模分別較一季度末增長5.8%和10.8%，天天基金股票型基金和非貨幣型基金保有規(guī)模分別較一季度末增長9.5%和8.4%。受益于統(tǒng)計口徑的調整，券商保有規(guī)模排名出現(xiàn)較大調整，華泰證券上半年末股票型基金保有規(guī)模仍保持券商第一，其他券商保有規(guī)模也均實現(xiàn)不同幅度的增長。

風險提示：A股市場出現(xiàn)大幅調整。