廣發(fā)證券：7月挖機(jī)銷量增速拐點(diǎn)已現(xiàn) 行業(yè)有望迎來(lái)上行期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，“旺季不旺，淡季不淡”是今年的銷量節(jié)奏。2022年工程機(jī)械銷量結(jié)構(gòu)變動(dòng)顯著，國(guó)內(nèi)下行明顯、海外高景氣托底，7月單月出口銷量占比達(dá)到歷史最高值。當(dāng)前，月度銷量增速迎來(lái)拐點(diǎn)，開工小時(shí)數(shù)降幅環(huán)比快速收窄，主機(jī)廠和零部件企業(yè)在行業(yè)邊際改善情況下，利潤(rùn)端有望修復(fù)。建議關(guān)注具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的主機(jī)廠龍頭三一重工(600031.SH)以及零部件龍頭恒立液壓(601100.SH)，關(guān)注浙江鼎力(603338.SH)、中聯(lián)重科(000157.SZ)、徐工機(jī)械(000425.SZ)等。

廣發(fā)證券主要觀點(diǎn)如下：

2022年7月，挖機(jī)月度銷量增速轉(zhuǎn)正。

根據(jù)工程機(jī)械協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，22年7月挖機(jī)銷量為1.79萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)3.42%，出現(xiàn)連續(xù)15個(gè)月同比下滑后的月度拐點(diǎn)。從累計(jì)值看，22年M1-M7，挖機(jī)銷量為16.10萬(wàn)臺(tái)，同比下降33.2%。隨著資金到終端程度逐漸改善，挖機(jī)的開工率及月度開工小時(shí)數(shù)將有所提升，進(jìn)而拉動(dòng)新機(jī)銷售，預(yù)計(jì)三季度挖機(jī)月度銷量同比增速有望繼續(xù)環(huán)比提升。

環(huán)比視角：22年7月銷量環(huán)比下降13.59%，環(huán)比降幅為近年較小值?？紤]挖機(jī)銷量的季節(jié)性，三季度因高溫及雨水影響，挖機(jī)開工小時(shí)數(shù)及開工率均為相對(duì)低點(diǎn)。22年7月的銷量環(huán)比降幅較小，印證了今年“淡季不淡”的銷量節(jié)奏。

出口量持續(xù)高增，月度出口銷量占比達(dá)歷史新高。

1)增速視角：21M3至22M3，挖機(jī)月度出口銷量增速均超過(guò)70%;22M4至22M6，疫情影響下挖機(jī)出口月度增速仍有55%以上。從絕對(duì)量看，22M7挖機(jī)出口量達(dá)0.87萬(wàn)臺(tái)，達(dá)到歷年7月挖機(jī)出口量的最高值，同比增長(zhǎng)72.8%。

2)結(jié)構(gòu)視角：復(fù)盤2019年至今的月度銷量結(jié)構(gòu)，挖機(jī)月度出口銷量占比從19M3的5.37%提升至22M7的48.32%。從21M6至22M7，月度出口占比均超過(guò)25%;22M7出口銷量占比為46.89%，達(dá)到歷史峰值。

該行認(rèn)為挖機(jī)出口量高景氣的原因包括：(1)海外市場(chǎng)的景氣度;(2)國(guó)內(nèi)主機(jī)廠在海外的品牌及渠道力加強(qiáng)，滲透率提升。中國(guó)挖掘機(jī)的銷售結(jié)構(gòu)正在改變，出口占比在22年顯著提升，龍頭企業(yè)紛紛布局海外市場(chǎng)，成果顯著。

展望：隨著需求端在Q3逐步修復(fù)，疊加21H2及22H1的低基數(shù)效應(yīng)，行業(yè)有望迎來(lái)上行期。

復(fù)盤中長(zhǎng)期貸款增速與挖機(jī)銷量增速，可將新增人民幣中長(zhǎng)期貸款增速作為景氣度前置指標(biāo)。十年來(lái)，挖機(jī)月度銷量同比增速持續(xù)下降最久為22個(gè)月(14年3月至16年1月)。本輪增速連續(xù)為負(fù)持續(xù)了14個(gè)月(21年5月至22年6月)，疫情影響下，使中長(zhǎng)期貸款增速指標(biāo)的前置性減弱，近乎與挖機(jī)銷量增速同步觸底。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求修復(fù)不及預(yù)期、價(jià)格戰(zhàn)緩解不及預(yù)期。