中信建投策略首席陳果：A股中小盤為什么這么強(qiáng)？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報(bào)告稱，A股大小盤風(fēng)格變化具有周期性，周期為4年，當(dāng)前的小盤股行情已經(jīng)獲得確認(rèn)。相對(duì)業(yè)績(jī)、股價(jià)彈性、流動(dòng)性與資金面和估值四大邏輯影響大小盤風(fēng)格。該行不是籠統(tǒng)看好中小盤整體，而是看好能夠受益于新興行業(yè)的快速發(fā)展，業(yè)績(jī)能夠維持高速增長(zhǎng)的景氣中小盤方向。中小盤市場(chǎng)風(fēng)格內(nèi)部依然會(huì)存在分化現(xiàn)象，未來看好景氣中小盤。景氣中小盤看好滲透率邏輯占優(yōu)的新興成長(zhǎng)方向，對(duì)于外延增長(zhǎng)邏輯需要注重質(zhì)量。

中信建投主要觀點(diǎn)如下：

在短暫的全面牛市或全面熊市之外，A股大多數(shù)時(shí)間處于結(jié)構(gòu)性行情之中。

大盤強(qiáng)勢(shì)還是小盤占優(yōu)是投資者長(zhǎng)期關(guān)注的問題。該行在去年下半年率先提出成長(zhǎng)中期主線向中小盤延伸，年底的年度策略展望指出“把握時(shí)代主線，看好景氣中小盤”;今年5月中期策略展望提出逢低布局，重申市場(chǎng)最強(qiáng)方向是景氣中小盤，近期中小盤的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)再次引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

從A股大小盤風(fēng)格演繹的歷史上看，A股大小盤風(fēng)格變化具有周期性，周期為4年。

從大小盤相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)來看，當(dāng)前的小盤股行情已經(jīng)獲得確認(rèn)。2013年以來的A股大小風(fēng)格切換中，利好大盤(小盤)風(fēng)格的邏輯往往在分階段占據(jù)主導(dǎo)。不只是A股，美股同樣存在類似的大小盤風(fēng)格輪動(dòng)現(xiàn)象。

相對(duì)業(yè)績(jī)、股價(jià)彈性、流動(dòng)性與資金面和估值四大邏輯影響大小盤風(fēng)格。

大小風(fēng)格切換的核心是相對(duì)業(yè)績(jī)強(qiáng)弱變化，大小盤業(yè)績(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境彈性不同產(chǎn)生相對(duì)業(yè)績(jī)強(qiáng)弱，風(fēng)格強(qiáng)弱取決于業(yè)績(jī)的邊際變化而非絕對(duì)景氣;

科技周期下，市占率和滲透率交替占優(yōu)影響大小盤風(fēng)格，當(dāng)前大量產(chǎn)品滲透率接近爆發(fā)閾值，未來成長(zhǎng)空間值得期待;股價(jià)彈性差異下，外延式增長(zhǎng)對(duì)于大小盤的利好不同，并購重組政策寬松期間中小盤表現(xiàn)較好，預(yù)計(jì)2022年并購重組觸底回升;

流動(dòng)性方面，利率高低與大小盤表現(xiàn)不直接相關(guān)，評(píng)估市場(chǎng)流動(dòng)性對(duì)大小盤風(fēng)格的影響，信用利差是更好的指標(biāo)，近期信用利差持續(xù)收窄有利于中小盤走強(qiáng);

資金面上，外資公募偏好大盤股，私募和個(gè)人投資者偏好中小盤股，未來個(gè)人投資者與私募可能仍將是重要的增量資金來源，中證1000長(zhǎng)期來看將吸引資金流入，利好中小盤走強(qiáng);大小盤股的市場(chǎng)關(guān)注存在差異，市場(chǎng)更關(guān)注大公司，大小盤關(guān)注差與相對(duì)估值變化密切相關(guān)，大小盤輪動(dòng)下相對(duì)低估值更容易占優(yōu)，中小盤風(fēng)格持續(xù)一年半后，估值仍有性價(jià)比，投資中小盤安全邊際仍然在。

該行不是籠統(tǒng)看好中小盤整體，而是看好能夠受益于新興行業(yè)的快速發(fā)展，業(yè)績(jī)能夠維持高速增長(zhǎng)的景氣中小盤方向。中小盤市場(chǎng)風(fēng)格內(nèi)部依然會(huì)存在分化現(xiàn)象，未來看好景氣中小盤。景氣中小盤看好滲透率邏輯占優(yōu)的新興成長(zhǎng)方向，對(duì)于外延增長(zhǎng)邏輯需要注重質(zhì)量。

風(fēng)險(xiǎn)提示：中小盤業(yè)績(jī)不及預(yù)期，政策大幅轉(zhuǎn)向。