智通特供|股價迎來反彈性修復，快狗打車（02246）筑牢“黃金底”？

8月8日起，一家持續(xù)下跌了近兩個月的公司迎來了久違的反彈：快狗打車(02246)在兩天內漲幅達37.15%，成交量也同樣放大至1490萬，是往常的十倍有余，一改往日頹勢。

這樣的漲幅，恐怕是阿里巴巴、紅杉資本、交銀國際資產管理、前海股權投資、UBS等一眾明星股東最為高興的事，畢竟在收獲了超30%漲幅的觸底反彈后，快狗打車或許能把握契機，重回增長賽道。

穩(wěn)健戰(zhàn)略低調發(fā)育 毛利率多年持續(xù)提升

不論是從業(yè)績還是從業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略來看，“穩(wěn)健”二字一直貫穿于快狗打車的成長過程之中。

從業(yè)績來看，近年來公司營收呈現(xiàn)較為平穩(wěn)的增長趨勢，在2018年至2021年，公司實現(xiàn)收入分別為4.53億元、5.48億元、5.30億元和6.61億元，年復合增長率將近10%。

2019年，公司凈虧損由10.7億元大幅收窄至1.8億元，但受到疫情與行業(yè)補貼大戰(zhàn)的影響，于2020-2021年虧損部分擴大至6.6億元和8.7億元。

在行業(yè)發(fā)展早期，先期投入大量資金搶占市場、造成業(yè)績虧損的情況并不少見。無論是網約車還是同城貨運領域，都仍處于“搶地盤”階段，即使是行業(yè)龍頭目前也難言盈利。

對于投資者來說，暫時的虧損適合逢低布局，而更重要的是行業(yè)與公司未來的成長預期。

據(jù)智通財經APP了解，2020年，隨著眾多新玩家進入，同城貨運行業(yè)的補貼大戰(zhàn)拉開了帷幕。為了吸引司機入駐、迅速擴大市場份額，各家企業(yè)爭相給出高額補貼，在補貼戰(zhàn)最為白熱化的時期，甚至有司機平均一個月收入近兩萬元。

然而，忽如其來的疫情打亂了業(yè)內“燒錢”的節(jié)奏。業(yè)務大幅縮水之下，各家企業(yè)上市進程放緩、資金狀況吃緊，而補貼大戰(zhàn)也不約而同地熄火。

當喧囂潮水退去，誰能夠成功上岸?行業(yè)進入新發(fā)展階段的同時，未來將對公司的盈利能力和用戶、司機留存能力提出更多考驗。

從盈利能力指標來看，盡管受到補貼大戰(zhàn)影響，快狗打車整體毛利率始終穩(wěn)步提升，2018年至2021年間分別為23.0%、31.6%、34.6%和36.6%，這得益于公司高效的成本控制措施和中國內地及海外市場的平臺服務平均抽傭率提升。

而在提升留存能力方面，通過需求預測、智能派單、自動訂單定價、優(yōu)化路線推薦、數(shù)字化司機評估和風險管理等技術手段，及優(yōu)選司機計劃、服務分評價體系等精細化運營措施，快狗打車正逐步形成用戶滿意度和司機收入的良性循環(huán)。

于業(yè)績記錄期，快狗打車在中國內地、香港及新加坡的司機次月留存率為75.1%，快狗打車中國內地優(yōu)選司機完成訂單的比例從2020年11月的3.7%增至2021年12月的68.9%。

據(jù)智通財經APP了解，技術和運營的雙管齊下，讓快狗打車在訂單和用戶數(shù)量方面雙雙錄得穩(wěn)健增長。2018-2021年，快狗打車分別有約1450萬名、1980萬名、2400萬名及2760萬名注冊托運人，以及130萬名、300萬名、420萬名及520萬名注冊司機。中銀證券匯總通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，6月份，快狗打車月活接近140萬，環(huán)比實現(xiàn)單位數(shù)增長。

行業(yè)補貼戰(zhàn)退潮 多元化變現(xiàn)帶來成長預期

有著網約車的成功在前，擁有類似商業(yè)模式的在線同城貨運行業(yè)也一向深受資本的青睞。從行業(yè)數(shù)據(jù)可以看出，在線同城貨運行業(yè)同時具備想象空間大、滲透率低的兩個特征。

據(jù)智通財經APP了解，弗若斯特沙利文行業(yè)數(shù)據(jù)表明，到2026年，中國同城物流市場將突破2萬億元，擁有巨大的增長空間。但與此相對的是，目前同城貨運的線上滲透率僅為2.9%。

此外，在線同城貨運企業(yè)也面臨著同質化競爭的難題。除了拿出真金白銀進行補貼，大多數(shù)企業(yè)缺乏更多核心競爭力，也未能建立真正的技術“護城河”。

而在各家忙于用“撒幣”爭搶司機的時候，快狗打車貫徹了自己穩(wěn)健的發(fā)展節(jié)奏，這從其融資頻率就可以看出：上市前，公司僅完成了三輪融資，遠遠少于同業(yè)競爭對手。在低調的背后，快狗打車正在逐步拓寬自身的多元化變現(xiàn)渠道，打造出海外業(yè)務、企業(yè)服務、增值服務等多個亮眼增長點。

此前收購的東南亞物流平臺GoGoVan早已為快狗打車的“出?！变伜昧寺?。據(jù)披露，近年來快狗打車的海外收入的增速持續(xù)高于本土收入增速，快狗打車的海外收入分別占總收入的26.5%、35.4%、47.1%及48.0%，有望成為未來的利潤支柱。

而早在兩年前，快狗打車也開始在下沉市場逐步布局。2020年，快狗打車開始與低線城市的個人及實體建立合作伙伴關系，幫助營銷及推廣平臺并招募托運人及司機。截至2021年4月30日，快狗打車在中國大陸173個城市擁有436個合作伙伴，有效降低了公司在低線城市的用戶獲取成本。

在疫情使得出行服務受影響的同時，快狗打車也抓住了社區(qū)團購這一新興風口。通過正式推出社區(qū)團購服務“快狗專送”，公司充分利用了疫情中的閑散運力，目前合作伙伴涵蓋拼多多、美團、京東、盒馬、橙心優(yōu)選等。未來，公司還將沿著物流市場價值鏈繼續(xù)深挖，提供冷鏈運輸、特殊運輸要求及逆向物流等更多服務。

此外，快狗打車還推出了新能源汽車租賃服務、車輛購買、燃料卡服務以及車輛保養(yǎng)及維修服務等一系列增值服務。這些對新業(yè)務的探索不僅為公司帶來了新的增長機會，也為行業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展釋放了積極信號。

在過去的一段時間內，受疫情、經濟形勢下行等多重因素影響，二級市場上的同城貨運相關個股大多表現(xiàn)不佳。隨著未來疫情逐步復蘇，同城貨運業(yè)務有望迎來反彈，將帶動業(yè)績與股價雙雙回暖。

智通財經APP認為，快狗打車從IPO到當前的45天內有如此大的跌幅，明顯處于過度低估。即便將該公司市值高峰折半計算，目前其股價離合理水平也仍有約4成上漲空間，因此短期內完全有機會沖擊10港元。