廣發(fā)證券：“此消彼長(zhǎng)” 挖掘景氣改善三大新方向

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，“此消彼長(zhǎng)”繼續(xù)挖掘景氣改善的方向。該行認(rèn)為關(guān)于恢復(fù)經(jīng)濟(jì)活力的姿態(tài)不會(huì)逆轉(zhuǎn)，在狹義流動(dòng)性較為寬裕的環(huán)境下市場(chǎng)不具備持續(xù)下跌條件，市場(chǎng)仍存在較為豐富的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，維持看好成長(zhǎng)股的觀點(diǎn)，繼續(xù)挖掘景氣擴(kuò)散的成長(zhǎng)新方向：1)疫后修復(fù)及PPI-CPI傳導(dǎo)受益的消費(fèi)(食品飲料/家電/批零社服);2)中報(bào)業(yè)績(jī)驗(yàn)證、景氣趨勢(shì)向好的(汽車含新能車/光伏設(shè)備/儲(chǔ)能/半導(dǎo)體);3)限制性政策轉(zhuǎn)向邊際寬松(互聯(lián)網(wǎng)傳媒/創(chuàng)新藥/地產(chǎn)龍頭)。

廣發(fā)證券主要觀點(diǎn)如下：

本周市場(chǎng)的主要特征：“衰退交易”“緊縮交易”先后主導(dǎo)市場(chǎng)。

在全球需求放緩背景下，本周以原油為代表的大宗商品顯著下跌，典型的價(jià)值風(fēng)格指數(shù)收跌;同時(shí)衰退預(yù)期增大之下全球貨幣政策持續(xù)緊縮的預(yù)期有所減弱，典型的成長(zhǎng)型風(fēng)格指數(shù)本周收漲。但另一方面，本周五美國(guó)7月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口大超市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)“鷹派加息”的預(yù)期重燃，本周五美元指數(shù)和美債利率快速上行，納斯達(dá)克指數(shù)轉(zhuǎn)跌。

近期A股的波動(dòng)是DDM三要素共同作用下的結(jié)果。

(1)市場(chǎng)對(duì)未來(lái)盈利增速存擔(dān)憂：點(diǎn)狀疫情暴發(fā)、7月PMI超預(yù)期回落、近期政策出臺(tái)頻率和強(qiáng)度較弱;(2)7月票據(jù)利率重回下行，預(yù)示中長(zhǎng)期貸款需求下行，疊加“斷貸”事件沖擊，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)社融、信貸的預(yù)期一定程度轉(zhuǎn)向悲觀;(3)近期地緣事件對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好帶來(lái)沖擊。

“此消彼長(zhǎng)”并未逆轉(zhuǎn)，成長(zhǎng)繼續(xù)占優(yōu)。

(1)當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于逆周期政策的預(yù)期處于相對(duì)低位，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能衰減持續(xù)時(shí)間已較長(zhǎng)，海外衰退逐步顯現(xiàn)+國(guó)內(nèi)就業(yè)尚未完全好轉(zhuǎn)+地產(chǎn)復(fù)蘇緩慢下穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的必要性較上半年顯著提升，預(yù)計(jì)5月以來(lái)“恢復(fù)經(jīng)濟(jì)活力”的政策姿態(tài)不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn);(2)雖中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇仍存波折，但“海外經(jīng)濟(jì)或陷入衰退金融條件收緊+中國(guó)盈利周期觸底后緩慢復(fù)蘇金融條件較為寬松”的中外金融經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位“此消彼長(zhǎng)”仍將大概率是中期全球經(jīng)濟(jì)的主旋律;(3)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢+流動(dòng)性保持寬松的背景下，貼現(xiàn)率繼續(xù)支撐A股成長(zhǎng)占優(yōu)。

如何看待賽道行情擴(kuò)散至小盤(pán)股的指示意義？

(1)賽道股行情擴(kuò)散，龍頭滯漲、小票跑贏行情是一個(gè)過(guò)渡狀態(tài)，一般持續(xù)為1-2個(gè)月;(2)短期擴(kuò)散至小盤(pán)股1-2個(gè)月后，賽道大盤(pán)股往往可重新占優(yōu);(3)但五次小盤(pán)行情中，有四次均在隨后的2-4個(gè)月迎來(lái)了賽道行情的階段休憩，僅一段行情重回大票后賽道繼續(xù)上漲8個(gè)月;(4)出現(xiàn)小盤(pán)股擴(kuò)散行情可視為微觀結(jié)構(gòu)欠佳、預(yù)期分歧放大，后續(xù)賽道行情持續(xù)性將對(duì)景氣趨勢(shì)、增量資金和流動(dòng)性預(yù)期將提出更高要求。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情控制反復(fù)，全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，海外政策不確定性。