7月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：就業(yè)強(qiáng)勁 加息不止

就業(yè)恢復(fù)強(qiáng)勁。2022年7月美國新增非農(nóng)就業(yè)52.8萬人，并上修了前2個(gè)月的數(shù)據(jù)；此外，3個(gè)月移動(dòng)平均新增就業(yè)仍超40萬人，就業(yè)恢復(fù)仍然強(qiáng)勁。

其中，貢獻(xiàn)最大的仍是服務(wù)業(yè)，貢獻(xiàn)率接近8成。尤其是教育和保健服務(wù)業(yè)、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)以及休閑酒店業(yè)，三者貢獻(xiàn)了近6成的新增就業(yè)。商品生產(chǎn)也貢獻(xiàn)了13.1%的新增就業(yè)，建筑業(yè)和制造業(yè)表現(xiàn)都較好。而政府就業(yè)貢獻(xiàn)也轉(zhuǎn)正，貢獻(xiàn)了10.8%。

非農(nóng)就業(yè)已完全恢復(fù)。從就業(yè)恢復(fù)來看，相對(duì)2020年2月，非農(nóng)總就業(yè)已經(jīng)恢復(fù)到疫情前的水平，其中商品生產(chǎn)就業(yè)較疫情前高7.2萬人，而服務(wù)就業(yè)仍有4萬人的缺口，政府就業(yè)也有5.5萬人的缺口。

進(jìn)一步來看，不同行業(yè)就業(yè)恢復(fù)分化明顯，商品生產(chǎn)方面，建筑業(yè)在5月已經(jīng)恢復(fù)正常，制造業(yè)也在6月恢復(fù)正常，制造業(yè)的恢復(fù)主要依賴非耐用品制作的恢復(fù)，采礦業(yè)仍有缺口。而服務(wù)生產(chǎn)方面，信息業(yè)、金融活動(dòng)、零售業(yè)、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)早已恢復(fù)正常，教育保健業(yè)和休閑酒店業(yè)缺口仍較大，尤其是休閑酒店業(yè)仍有120多萬人的缺口。即使按照近3個(gè)月平均8萬人的新增就業(yè)估算，休閑酒店業(yè)也需要1年以上的時(shí)間才能完全恢復(fù)。

失業(yè)率維持低位，勞動(dòng)參與率小幅下降。7月美國官方失業(yè)率為3.5%，較上一月減少0.1個(gè)百分點(diǎn)，保持在歷史相對(duì)低點(diǎn)；廣義失業(yè)率為6.7%，較上一月持平。7月美國勞動(dòng)力參與率回落0.1個(gè)百分點(diǎn)至62.1%，較疫情前（2020年2月）仍下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。考慮到擔(dān)憂疫情、照顧子女、提前退休以及居民仍有積蓄等因素，我們認(rèn)為，勞動(dòng)參與率或難以回到疫情前。

通脹壓力仍大。7月私人企業(yè)員工平均時(shí)薪上升至32.3美元，繼續(xù)創(chuàng)歷史新高；同比增速維持在5.2%，保持在歷史高位；且環(huán)比增速連續(xù)3個(gè)月上升至0.5%。此外，從不同技能職工來看，低技能職工和中等技能職工的工資增速均達(dá)到1998年有數(shù)據(jù)以來新高，高技能職工的工資增速也達(dá)到2001年以來新高，工資面臨普遍上漲的壓力，美國工資-通脹螺旋壓力不減。考慮到新冠對(duì)全球供應(yīng)鏈帶來的影響未完全緩解，地緣風(fēng)險(xiǎn)仍在持續(xù)，我們認(rèn)為，美國仍面臨較大通脹壓力。

加息大概率不會(huì)停止。美國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速雖略有回落，但失業(yè)率還處于歷史低位，就業(yè)也依然強(qiáng)勁，離衰退仍有距離。美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的核心矛盾仍是高通脹，我們預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息的步伐大概率不會(huì)停止。

截至8月5日，CME跟蹤數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)預(yù)期9月加息至少75BP的概率上升至68.0%，1天前僅34.0%。此外，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)全年至少加息12次（假設(shè)每次25BP）的概率為100%，加息13次的概率回升至95%以上，加息14次的概率回升至7成左右。

本文選編自“梁中華宏觀研究”，作者：李俊、梁中華，智通財(cái)經(jīng)編輯：張金亮。