浙商證券：維持森松國際(02155)“增持”評級 產(chǎn)能釋放下營收和利潤持續(xù)兌現(xiàn)

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告稱，維持森松國際(02155)“增持”評級，綜合考慮其充沛的在手訂單、跨行業(yè)布局的產(chǎn)品基礎，看好公司在2022-24年的成長能力。從增長持續(xù)性看，2022-24年制藥、動力電池材料、電子化學品等領域有望受益于下游加速增長的資本開支，收入端復合增速有望達到30%左右。從能力角度看，在多行業(yè)壓力裝備領域的客戶基礎、持續(xù)增長的在手訂單從側(cè)面驗證了其在工藝設計、高端制造、數(shù)據(jù)運維、模塊化工廠領域的競爭優(yōu)勢。

報告主要觀點如下：

財務表現(xiàn)：2022H1營收和利潤同比高增長

2022年8月3日，公司公告2022年上半年業(yè)績預告，營收預計同比增長50%以上，收入金額達27.8億元以上;凈利潤預計同比增長100%以上，利潤金額達2.9億元以上，對應2022H1凈利潤率約10.4%，盈利能力持續(xù)提升。其中，營收端預期增長主要來自制藥和動力電池原材料(含礦業(yè)冶金)行業(yè)的相關(guān)訂單顯著增加，利潤端預期增長主要來自公司規(guī)模擴大、產(chǎn)能提升帶來的交付周期持續(xù)兌現(xiàn)。

經(jīng)營分析：制藥和動力電池原材料板塊持續(xù)貢獻營收

根據(jù)公司2021年業(yè)績公告，公司2021年新簽訂單約66.5億元，在手訂單金額約57.2億元，其中制藥和生物制藥板塊約17.5億元(占比31%，2021年毛利率約31%)，動力電池原材料板塊約11.7億元(占比20%，2021年毛利率約33%)，化工板塊約18.5億元(占比32%，2021年毛利率約25%)。該行認為，以公司項目平均9-12個月交付周期來看，公司2022年營收端和利潤端均有望實現(xiàn)較高速增長。

中期增長：“訂單+產(chǎn)能”共振，多元布局有效平滑周期

根據(jù)公司2021年業(yè)績公告，公司南通工廠擴建項目至2022年6月完全投入使用，總擴建面積約60000平方米。同時，公司常熟國際生物制藥高端裝備項目已于7月12日開工奠基，項目一期總投資約1.8億美元。該行認為，公司目前已擁有上海、南通、常熟生產(chǎn)基地(在建)，2022年擴建項目預計同比提升35%產(chǎn)能。公司持續(xù)布局下游制藥、動力電池原材料、電子化學品等多個高景氣賽道，發(fā)揮模塊化制造優(yōu)勢與各行業(yè)頭部客戶形成良好合作，強化整體解決方案供應能力，國際化水平保持行業(yè)高位，“訂單+產(chǎn)能”共振下有望平滑周期性，持續(xù)為業(yè)績增長提供支撐。

風險提示：訂單交付不及預期風險;市場競爭激烈導致的降價風險;國際貿(mào)易或稅務糾紛風險;匯率波動性風險。