華安證券：多款新車搭載ARHUD “看得見”的智駕體驗(yàn)和市場空間

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華安證券發(fā)布研究報(bào)告稱，ARHUD是智能座艙和輔助駕駛系統(tǒng)最有效的人機(jī)交互形態(tài)之一，是AR最具使用價(jià)值的落地場景。該行認(rèn)為ARHUD滲透率將迅速提升，市場空間有望在2025年達(dá)到160億美元，由于高價(jià)值量ARHUD占比的提升和軟件升級，市場有望呈現(xiàn)出量價(jià)齊升局面。目前自主品牌偏愛配套國內(nèi)HUD，行業(yè)正處于藍(lán)海爆發(fā)階段，多家廠商有望享受從0到1的市場催化。建議關(guān)注：華陽集團(tuán)(002906.SZ)、水晶光電(002273.SZ)、舜宇光學(xué)(02382)、騰景科技(688195.SH)等。

華安證券主要觀點(diǎn)如下：

多款新車搭載ARHUD，搭載下沉到20萬車型，市場空間持續(xù)增長。

上周，長安深藍(lán)SL03正式上市，在17-22萬的價(jià)格區(qū)間內(nèi)提供了機(jī)具性價(jià)比的智能座艙和輔助駕駛解決方案，包括AR-HUD。今年以來，北汽魔方、長安深藍(lán)、上汽飛凡、哪吒等眾多自主品牌發(fā)布ARHUD搭載車型，市場迎來快速爆發(fā)。IHS預(yù)測，全球HUD出貨量將由2022的830萬增至2028年的1960萬。

目前W-HUD是主流，AR-HUD是下一代抬頭顯示必由之路。

CHUD是最早用于車上的HUD，具有結(jié)構(gòu)簡單、低成本優(yōu)勢，缺點(diǎn)是投射距離、變焦能力以及安全隱患。W-HUD目前主要用在20萬以上車型中高配置中，目前主要顯示車輛信息，這些信息如實(shí)景無關(guān)。而下一代AR-HUD需要顯示與實(shí)景融合的AR信息，不僅能提供行車和導(dǎo)航信息，還能開拓本地生活引流新模式。AR-HUD技術(shù)壁壘較高，需要兼具自動駕駛域和智能座艙域設(shè)計(jì)能力，具體來看主要是畫面位置的實(shí)時(shí)調(diào)節(jié)、虛實(shí)融合、成本以及體積問題。根據(jù)大陸預(yù)測，ARHUD份額將從24%增至2030的43%左右。

中國市場HUD市場空間巨大，該行認(rèn)為隨著自主品牌紛紛將AR-HUD作為智能座艙主打賣點(diǎn)以及華為等優(yōu)秀汽車電子新Tier1的催化，國內(nèi)AR-HUD配置比例有望快速提升，到2025年國內(nèi)HUD出貨量有望達(dá)到574萬，整體滲透率有望達(dá)到23%，其中AR-HUD近一半。雖然量產(chǎn)階段價(jià)格會明顯下降，考慮到AR-HUD平均價(jià)值量較高以及新款產(chǎn)品更復(fù)雜的軟件設(shè)計(jì)，整體ASP將保持增長。結(jié)合大陸集團(tuán)對全球HUD市場的預(yù)測，到2025年中國將成為全球最大的HUD市場，2020-2025市場CAGR70%。

HUD上游主要由PGU光機(jī)、光學(xué)模組、上蓋組成，其中PGU價(jià)值占比最大，可達(dá)到整機(jī)BOM的30%-50%。

PGU根據(jù)硬件組成和原理不同，分為TFT、DLP、LCOS以及LBS方案。目前TFT方案應(yīng)用成熟，但光效低;DLP性能更好，但成本較高且供應(yīng)商單一;LCOS分辨率較高，逐漸走入市場。

自主品牌偏好適配國內(nèi)ARHUD，競爭格局目前仍是藍(lán)海遨游。

前全球來看，HUD第一梯隊(duì)仍為國際主流Tier1汽車電子公司如德國大陸、日本精機(jī)、日本電裝，他們是寶馬、奔馳、大眾等最早推出HUD品牌的供應(yīng)商，其光學(xué)設(shè)計(jì)、軟件已經(jīng)過多年迭代，目前仍然是外資以及合資品牌主要供應(yīng)商。國內(nèi)第二梯隊(duì)近年來發(fā)展迅速，如華陽、疆城、未來黑科技、澤景、熾云、水晶光電等廠商，目前開發(fā)HUD也有近十年經(jīng)驗(yàn)，是目前自主品牌選裝的主要合作品牌。其中華陽WHUD基本覆蓋了國內(nèi)主流的OEM車廠，如廣汽、長安、吉利、長城等，未來在ARHUD將持續(xù)發(fā)力。此外，具有自動駕駛和智能座艙雙重技術(shù)積累的新晉汽車電子Tier1有望成為黑馬，如華為將在今年量產(chǎn)的飛凡R7首發(fā)ARHUD產(chǎn)品。

投資建議

8月投資建議。報(bào)業(yè)績預(yù)告披露完畢，估值普遍修復(fù)行情已近尾聲。除了建議關(guān)隨著中注中報(bào)有望超預(yù)期個(gè)股補(bǔ)漲機(jī)會外，該行建議從需求端尋找中長期成長邏輯清晰、訂單能見度高、競爭格局尚未穩(wěn)定的賽道個(gè)股，該行認(rèn)為云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施、物聯(lián)網(wǎng)模組上下游、新能源和數(shù)字電網(wǎng)領(lǐng)域值得關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：ARHUD滲透率不及預(yù)期，ARHUD導(dǎo)致交通事故影響市場信心，ARHUD短期成本較高影響放量，行業(yè)競爭格局惡化。