國盛證券：維持綠城管理控股(09979)“買入”評級 目標價11.1港元

智通財經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報告稱，維持綠城管理控股(09979)“買入”評級，預測2022/23/24年總收入為28.8/36.4/45.4億元，歸母凈利潤為7.16/8.79/10.71億元，基于輕資產(chǎn)高增速特點，對照物業(yè)管理公司估值，目標價11.1港元。公司輕資產(chǎn)逆周期優(yōu)勢顯著，行業(yè)市占率穩(wěn)居第一，充足的合約面積儲備和政府國企委托項目的高速擴張為未來業(yè)績增長保駕護航。

報告中稱，公司2022上半年歸母凈利潤同比增長33.4%，毛利率同比提升2.9pct。其中政府代建收入3.8億元(同比增73.5%);其他服務收入1.1億元(同比增26.7%)。公司連續(xù)6年保持20%以上的代建市場份額，截至6月30日，擁有107座城市中的390個代建項目，合約面積達9430萬方(同比增12.3%);在建面積4480萬方(同比增2.7%)。綠城管理目前在長三角、京津冀環(huán)渤海、珠三角、成渝城市群四個主要經(jīng)濟區(qū)域合約可售貨值達4400億，占整體可售貨值的75.1%，其中長三角和京津冀環(huán)渤海占比最高達31.9%和24.4%。

公司客戶結構多元，按在建面積算，政府/國企/金融機構/私營企業(yè)的委托項目面積占比分別為30.2%/43.6%/2.1%/24.1%。今年重點深化政府及國企業(yè)務，靈活調(diào)整業(yè)務結構，實現(xiàn)規(guī)模逆勢增長。2022年上半年公司新拓代建項目合約建面1320萬方(同比增9.9%)，其中政府、國企及金融機構委托方占比約70%;新拓代建費預估為40.6億元(同比增26.1%)，其中政府、國企及金融機構委托方占比約60%，2022年政府代建業(yè)務首入四川、重慶、安徽，目前已布局6省份。

國盛證券提到，紓困項目具有非標準化的特點，在前中后期需要資產(chǎn)價值梳理、盤活方案設計、債務重組、供應鏈重整、未售資產(chǎn)盤活變現(xiàn)等多項服務，公司深耕代建行業(yè)多年并持續(xù)發(fā)展產(chǎn)業(yè)鏈上下游業(yè)務，能夠良好匹配多種業(yè)務需求，通過品牌溢價幫助項目重建信用、盤活未售資產(chǎn)。目前公司在江蘇江陰、廣東廣州、廣西柳州等地均有紓困項目已經(jīng)介入。