德國模式崩了？

1、德國站上分岔路

5月德國出現(xiàn)了30年來的首次單月貿易逆差。在7月最新的經濟展望中，歐盟將2022年德國經濟增長的預測下調至1.4%，該增速落后于法國(2.4%)、意大利(2.9%)以及歐元區(qū)的平均水平(2.6%)，經濟火車頭正逐步淪落為“洼地”。

事實上在大流行之前，德國經濟就已經陷入了低增長的困境，2018年和2019年連續(xù)兩年GDP增速僅徘徊在1%附近。在疫情后的復蘇階段，其反彈力度(2021年GDP增速2.9%)也不及全球主要發(fā)達經濟體，甚至是歐元區(qū)的邊緣國家。

數(shù)據來源：歐盟委員會

2、德國經濟靠什么?

一直以來出口和制造業(yè)便是德國經濟的兩大標簽，為德國經濟長期穩(wěn)定增長立下汗馬功勞，這其中既有德國自身的努力，也有歷史車輪的推動。

戰(zhàn)后馬歇爾計劃的援助撬動了德國的基礎設施建設和工業(yè)投資，為德國的制造業(yè)發(fā)展奠定了基礎，產業(yè)政策的支持下德國逐漸形成了以化工、汽車、電氣、機械為代表的優(yōu)勢產業(yè)，德國制造業(yè)的騰飛與俄羅斯的廉價能源供給和較低的勞動力成本分不開。

德國龐大的工業(yè)體系決定了其巨大的能源需求，傳統(tǒng)化石能源石油、煤炭、天然氣占德國一次能源消費結構中的占比達75%，但德國能源對外依賴度常年保持在60%，俄羅斯更是其“命門”，約54%的天然氣、40%的煤炭、32%的石油來自于俄羅斯，俄羅斯供應的低成本石油和天然氣維持著德國工廠的運營。

圖：長期以來受益于俄羅斯的管道天然氣，歐洲進口天然氣價格都要比亞洲便宜

數(shù)據來源：BP

1990年代德國面臨失業(yè)率高企和人口老齡化的壓力，推動了德國進行勞動力市場改革，包括重組聯(lián)邦就業(yè)局、減少長期失業(yè)者的失業(yè)救濟金。疊加中東歐地區(qū)大量廉價勞動力的進入，德國工會的談判力下降，壓低了德國工人工資。

自90年代末開始，德國的單位勞動力成本持續(xù)下滑，與歐洲其他發(fā)達經濟體穩(wěn)步抬升的工資形成鮮明對比。值得一提的是，德國直到2015年才開始在全國范圍內實行法定最低工資。

有了廉價且充裕的能源和勞動力供給，加上自身的技術發(fā)展，德國工業(yè)保持了絕對的競爭力。

歐元區(qū)的建立和全球化則是讓德國走上了從工業(yè)強國到出口強國的發(fā)展路徑。

1999年德國經常賬戶赤字約占GDP的1.4%，而在歐元問世之后，德國經常賬戶立刻從逆差轉為順差，到2015年經常賬戶余額占GDP的比重來到8.6%的高點，隨后雖有回落但依然穩(wěn)定在7%以上。

德國有59%的出口流向了歐盟成員國家，可以說德國能夠確認其出口和制造業(yè)強國的地位很大程度上是受益于歐元制度的建立和歐盟內部市場的形成。

德國作為核心國享受著統(tǒng)一貨幣的匯率優(yōu)勢，進行貿易擴張，邊緣國則是依靠歐元區(qū)統(tǒng)一信用主體的背書，獲得較低的融資成本進行債務擴張。

圖：1999年歐元問世后，歐元區(qū)內部各國的收益率統(tǒng)一向德國收斂，無差別享有極低的資金成本

當然德國也樂于見到周邊國家的“舉債消費”，蓬勃的需求擴張給以德國為代表的核心國帶來了出口的高速增長，德國的貿易盈余變成了鄰國的赤字，歐元區(qū)的整體繁榮實則德國一家的貿易“收割”。

另一方面，全球化的機遇更加深了世界范圍內的出口高增長，德國作為出口導向經濟體實現(xiàn)強者恒強，盡管期間發(fā)生多次產業(yè)轉移，但德國制造業(yè)的競爭力使其仍保持全球出口份額的相對穩(wěn)定。

與此同時發(fā)展中國家的需求膨脹也刺激了德國的出口。在經歷了歐債危機之后德國與歐盟內部的貿易順差占GDP比重于2012年回落至1.1%，德國與歐盟之外國家的貿易順差占到GDP的近5%，德國的盈余來源從歐元區(qū)轉移到美國和亞洲。

3、經濟根基被動搖

過去德國經濟模式的成功仰仗于廉價的俄羅斯能源供應、較低的勞動力成本、歐元區(qū)的建立和全球化進程，但如今這些根基正在被動搖；

俄烏沖突之后，德國跟隨美國對俄羅斯實施制裁，但德國似乎忘了自己的工業(yè)立身之本在于俄羅斯廉價且穩(wěn)定的能源輸出。

圖：歐洲主要經濟體電價飆升

根據德國央行的預測，至2024年俄羅斯能源斷供可能造成德國經濟約4000億歐元的損失，2022年對德國GDP增速影響可能達到2%。

根據德國工商大會網站數(shù)據，對德國全國各行業(yè)和地區(qū)約3500家公司的初步評估結果顯示，約32%的能源密集型公司被迫全部或部分減產。德國龐大的工業(yè)基礎導致其經濟在能源成本上升的環(huán)境下顯得異常脆弱，這也導致德國內部產生了分歧。

疫情之后的供應鏈中斷和逆全球化趨勢也在給德國賴以生存的制造業(yè)和出口帶來巨大的挑戰(zhàn)，德國的支柱行業(yè)汽車，由于產業(yè)鏈上下游分布在全球，就在這場供應鏈亂局中感受到了“切膚之痛”。

勞動力方面，根據德國聯(lián)邦勞工部1月公布的法律草案，德國最低工資標準將于今年10月提高至每小時12歐元，意味著今年的最低工資將在去年基礎上上漲25%，這一漲幅在歐元區(qū)國家中領先。

德國罷工曾在2015年達到頂峰，每1000名工人每年大約有28天罷工。自去年開始從機場、鐵路到醫(yī)院，罷工發(fā)生的頻率越來越高，工人的不滿情緒正在累加，德國工會警告，將舉行更多罷工以推動工資的上漲。

圖：每1000名員工每年因罷工或停工而損失的工作日數(shù)

令人擔憂的是，德國長期仰仗的經濟模式正在帶來更深遠的痛苦。

首先，對自身傳統(tǒng)制造業(yè)的“自信”與依賴使得德國產業(yè)在向新能源轉型的過程中掉了隊。

作為老牌汽車大國，德國在傳統(tǒng)燃油車技術上可謂“獨領風騷”，也許是放不下內燃機時代攢下的優(yōu)勢，德國各大汽車廠商在能源轉型初期將研發(fā)重點放在了燃油的節(jié)能減排上，在電動車電池領域的研發(fā)投資不足。

當歐洲各國開始以“胡蘿卜+大棒”組合刺激電動車的發(fā)展時，德國的汽車制造業(yè)已經落后了。至少在電池這一關鍵環(huán)節(jié)的供應商，中日韓三國目前已經拔得頭籌，德國車企的大象轉身姍姍來遲，近兩年才開始自建電池廠并完善相關產業(yè)鏈。

更尷尬的是，德國的能源戰(zhàn)略正被逼入死胡同。

一直以來都相當注重環(huán)保和安全的德國先后宣布關閉燃煤發(fā)電廠和核電站，積極發(fā)展清潔能源。

但去年的能源危機給歐洲人上了慘痛的一課，可再生能源由于“靠天吃飯”未能在傳統(tǒng)能源退出之時及時填補缺口，造成了能源供給錯配的問題，最終導致了如今手足無措的局面。

目前德國國內的制造業(yè)工廠都面臨著能源成本上漲帶來的風險，不得不選擇減產甚至停產，為了保證能源供應，能源獨立只能被放棄，克服對單一能源供應商的進口依賴成為了優(yōu)先事項，德國開始計劃新建LNG接收站，不依靠俄羅斯的管道氣，轉而投向LNG，最終還是沒能把能源掌握在自己手中。

此外，華爾街見聞VIP文章《歐元的誕生是場”錯誤”?》中曾提及，歐元區(qū)內部分化的風險屢現(xiàn)，很重要的原因是歐元區(qū)在設立之處就存在天然缺陷：統(tǒng)一的貨幣政策和各自為戰(zhàn)的財政政策。

盡管統(tǒng)一的貨幣為德國創(chuàng)造了良好的貿易條件，但德國的成功卻也是歐元區(qū)債務困境的來源，邊緣國的“不負責任”地擴張正在把整個歐元區(qū)拖下水。

上一次歐債危機之后，德國擔任了救火隊員的角色，雖然自己從貿易層面享受到統(tǒng)一貨幣和市場帶來的好處，但也不得不在這一制度出現(xiàn)問題后扛起救助大旗。

只不過資金的救助無法能改變歐元區(qū)根源性的問題，統(tǒng)一的貨幣政策無法兼顧各國的實際情況，缺乏財政聯(lián)盟使得危機時的政策協(xié)調難上加難，債務重組、財政整頓的過程走得異常艱辛，并且分化的風險也始終伴隨歐元區(qū)左右。

這一次，德國自己深受能源危機之苦，其托底救助的能力自然不復當年，這也是為何在歐央行加息后，市場壓根就不買賬，“火車頭”失速，歐元區(qū)很難。