行情正在醞釀，復(fù)星旅游文化（01992）值得重點關(guān)注

永利度假村（WYNN.US）漲幅達12%，三大游輪公司挪威郵輪、皇家加勒比游輪及嘉年華游輪漲幅均超過10%，以及酒店公司金沙集團及希爾頓酒店漲幅均超過5%，6月24日美股旅游服務(wù)板塊全面大漲。

此次大漲最直接的原因是投資者對暑期旅游的樂觀預(yù)期，新冠輕癥化使得海外大多數(shù)國家不再旅行限制，暑期將釋放旅游需求。而在國內(nèi)方面，各地也為暑期游做準備，其中三亞點名上海游客，從原來的3＋7天降低到只有48小時核酸。實際上，近日上海衛(wèi)健委宣布無新增確診病例，市委書記李強也宣布上海打贏了疫情保衛(wèi)戰(zhàn)，為暑期游注入定心劑。

智通財經(jīng)APP觀察到，國內(nèi)暑期游已有爆發(fā)“跡象”，攜程數(shù)據(jù)顯示，截至6月21日，近一周暑期跨省跟團游預(yù)訂量周環(huán)比增長291%，暑期跨省酒店預(yù)訂周環(huán)比增長151%，亮眼的數(shù)據(jù)清掃了前三個月行業(yè)大幅度下滑的陰霾。

實際上，2022年3-5月旅游行業(yè)受多點疫情影響較大，特別是4月上海疫情的影響，但5月疫情緩和，行業(yè)數(shù)據(jù)相比于4月快速得到復(fù)蘇，6月各地區(qū)社會面動態(tài)清零下，加上暑期的刺激，旅游需求爆發(fā)。

值得一提的是，政策方向是明確的，今年3月的《關(guān)于促進服務(wù)業(yè)領(lǐng)域困難行業(yè)恢復(fù)發(fā)展的若干政策》；4月的《關(guān)于進一步調(diào)整暫退旅游服務(wù)質(zhì)量保證金相關(guān)政策的通知》及《關(guān)于進一步釋放消費潛力促進消費持續(xù)恢復(fù)的意見》，此外，地方也陸續(xù)出臺相關(guān)旅游扶持政策。暑期游及下半年復(fù)蘇預(yù)期強烈，部分投行發(fā)布研報看好旅游板塊。

不過港股旅游服務(wù)板塊仍在筑底，潛伏需要耐心，每一次板塊啟動勢必產(chǎn)生市場“帶頭大哥”，復(fù)星旅游文化（01992）是綜合旅游龍頭，疫情三年來業(yè)績始終領(lǐng)先于同行，大概率將成為市場追捧的標的，但仍需要關(guān)注其下半年的預(yù)期。

Club Med預(yù)期：海外業(yè)務(wù)2022強勢復(fù)蘇

復(fù)星旅游文化主要有三大業(yè)務(wù)，Club Med、旅游目的地業(yè)務(wù)以及度假服務(wù)解決方案業(yè)務(wù)。Club Med為核心業(yè)務(wù)，在旅游運營中，運營營業(yè)額貢獻九成，主要分布在海外，旅游目的地業(yè)務(wù)分布在國內(nèi)，目前為亞特蘭蒂斯貢獻，運營營業(yè)額貢獻一成，太倉及麗江業(yè)績尚未釋放，而度假服務(wù)解決方案依托于前兩大業(yè)務(wù)，業(yè)績正相關(guān)。

Club Med分布在全球六大洲超過40多個國家，共營運64家度假村，海外占比為87.5%。Club Med有超過70年的經(jīng)營歷史，口碑在全球根深蒂固，這也使得能夠貫穿經(jīng)濟周期，對不可抗力風(fēng)險具有強大的抗跌性。疫情三年來，該業(yè)務(wù)貢獻核心業(yè)績，并在復(fù)蘇時期跑贏行業(yè)，驅(qū)動業(yè)績恢復(fù)。

2021年下半年開始，Club Med詮釋了全球化的重要性，在國內(nèi)受疫情影響時，海外業(yè)務(wù)得到充分發(fā)展，期間營業(yè)額增長達180.1%，各大區(qū)均實現(xiàn)大幅增長，其美洲及歐非中東營業(yè)額相較2019年下半年（疫情前）分別恢復(fù)99%及83%。2022年Q1，Club Med營業(yè)額繼續(xù)大增506.4%，截止2022年4月16日，錄得2022年上半年累計預(yù)訂量同比增長385.6%，恢復(fù)至2019年同期的92.9%。

2022年按月看，3-5月份是國內(nèi)多地疫情防控期，Club Med繼續(xù)發(fā)揮海外資產(chǎn)的優(yōu)越性，各大洲表現(xiàn)均非常理想，1-3月翻倍，4-5月營業(yè)額仍保持高增長水平，根據(jù)其管理層，各大洲整體增長超過行業(yè)10個百分點，其中美洲超過行業(yè)13個百分點。由于Club Med核心貢獻，Q2預(yù)計將驅(qū)動業(yè)績持續(xù)領(lǐng)跑于行業(yè)。

其實從區(qū)域環(huán)境看，以每周的酒店每間夜收入算，2021年歐洲地區(qū)、英國、法國及美國地區(qū)旅游數(shù)據(jù)已超越2019年，這也為Club Med海外業(yè)務(wù)業(yè)績增長帶來強大的驅(qū)動力。

Club Med業(yè)績在海外表現(xiàn)強勁，一方面是外部環(huán)境改善，新冠輕癥化使得海外各國特別是歐美國家放松地區(qū)限制，政府層面也支持旅游經(jīng)濟發(fā)展，旅游需求得到釋放；同時從自身角度而言，經(jīng)久不衰的口碑及強大的產(chǎn)品力吸引游客，該公司產(chǎn)品繼續(xù)高端發(fā)展，四五星級容納能力占比達到93.7%，每日床位價格穩(wěn)步上升。

下半年，從目前的數(shù)據(jù)看，海外的旅游恢復(fù)勢頭將進一步加強。Club Med在2022年4月16日錄得的2022年下半年累計訂單量，已超出2019年4月16日錄得的2019年下半年約3%，且從每周夜收入的高頻數(shù)據(jù)看，在歐洲、歐非中東和美洲地區(qū)全面超越了行業(yè)，持續(xù)高增長可期。

而國內(nèi)旅游經(jīng)營環(huán)境有改善預(yù)期，6月份各地基本社會化動態(tài)清零，為暑期旅游需求掃清障礙，從第三方旅游平臺預(yù)訂情況看，預(yù)計國內(nèi)Club Med分部將恢復(fù)業(yè)績增長。整體而言，Club Med下半年國內(nèi)外經(jīng)營環(huán)境樂觀，特別是海外業(yè)務(wù)的強勁表現(xiàn)，增長確定性高，Club Med將驅(qū)動整體業(yè)績高增長。

亞特蘭蒂斯預(yù)期：下半年將恢復(fù)增長

旅游目的地在運營的為三亞亞特蘭蒂斯，2018年開始運營以來業(yè)績增長領(lǐng)先于行業(yè)，疫情期間業(yè)績表現(xiàn)韌性，2021年復(fù)蘇期全年實現(xiàn)營業(yè)額14.55億元，同比增長18.6%，入住率71.5%，提高4個百分點。2022年1-2月，營業(yè)額同比增長44.3%，但3-5月受疫情影響較大，營業(yè)額下滑。

值得一提的是，亞特蘭蒂斯盈利能力非常強勁，2018-2021年，運營利潤分別為-1.9億元、3.4億元、3.9億元及4.7億元，除了首年運營受開業(yè)成本影響虧損外，其余年份保持穩(wěn)定增長，受疫情影響較小。不過2022年上半年，由于3-5月的疫情影響，預(yù)計不會很樂觀，但從趨勢看下半年仍充滿看點。

其實，亞特蘭蒂斯業(yè)績韌性很大程度上取決于三亞地區(qū)的旅游熱度。2017-2019年，該地區(qū)接待過夜旅游人數(shù)復(fù)合增速為12%，2020年受疫情影響下滑25%，但對比國內(nèi)及海外多數(shù)地區(qū)腰斬的情況好很多，2021年引領(lǐng)復(fù)蘇，增長26.14%，恢復(fù)至2019年94%。此外，三亞酒店平均入住率遠高于國內(nèi)其他地區(qū)，2021年為56.4%。

2022年，按月看，3-5月因疫情出行限制對三亞旅游人數(shù)影響較大，這也符合上文的觀點，但可以發(fā)現(xiàn)，4月觸底后，5月開始回升，旅游人數(shù)環(huán)比增長了38%，整體向好發(fā)展。暑期到來為三亞帶去熱度，去哪兒數(shù)據(jù)顯示，6月份全國酒店及飛機預(yù)定量環(huán)比均翻倍，其中以學(xué)生及親子游為主。

旅游環(huán)境具有改善預(yù)期，而亞特蘭蒂斯在三亞具有良好口碑，預(yù)計將在Q3得到恢復(fù)。其實除了經(jīng)營環(huán)境外，亞特蘭蒂斯業(yè)績核心取決于產(chǎn)品力，該公司持續(xù)提升產(chǎn)品及服務(wù)能力，推出創(chuàng)新產(chǎn)品。2021年，該公司開拓了潮流運動美人魚潛水項目，成功舉辦了兩場大型美人魚賽事等諸多配套項目，配合一站式定價服務(wù)，吸引眾多游客。

此外，旅游目的地的其他兩個品牌，麗江及太倉復(fù)游城具有想象空間。麗江復(fù)游城Club Med麗江首個度假村已開業(yè)，有3000 余套度假屋以及愛必儂度假公寓等多元業(yè)態(tài)，產(chǎn)品及配套齊全，擁有白沙古鎮(zhèn)、玉龍雪山等景點，暑期看點頗多；而太倉復(fù)游城輻射長三角地區(qū)，擁有區(qū)位（離上海很近）+滑雪+綜合度假屬性，植根于周邊游的韌性和高增長。

行情正在醞釀，或受資金持續(xù)追捧

度假服務(wù)解決方案業(yè)務(wù)圍繞著度假村及目的地開展活動，前兩大業(yè)務(wù)獲得發(fā)展，其亦也得到正向反饋。整體而言，復(fù)星旅游文化三大業(yè)務(wù)下半年預(yù)期樂觀，Club Med表現(xiàn)最為出色，海外業(yè)務(wù)繼續(xù)貢獻增長業(yè)績，國內(nèi)業(yè)務(wù)下半年有復(fù)蘇預(yù)期，暑期游火熱，預(yù)計亞特蘭蒂斯將恢復(fù)業(yè)績增長。

實際上，該公司海外業(yè)務(wù)的亮點以充分反映在業(yè)績上，業(yè)績確定性高，投資者可能更為關(guān)注國內(nèi)旅游行業(yè)的預(yù)期。從暑期游看，預(yù)訂數(shù)據(jù)也已提前反映了旅游的熱度，但動態(tài)清零政策仍可能對出行造成干擾，對于旅游企業(yè)而言，政策上的扶持尤為重要，根據(jù)同程研究院，暑期游的政策環(huán)境相對寬松。

拉長周期看，旅游行業(yè)預(yù)期是比較樂觀的，根據(jù)海外相關(guān)研究報告，2022-2024年預(yù)計各地區(qū)旅游出入境人次將實現(xiàn)持續(xù)性高增長，其中歐洲及亞太區(qū)增長基本保持領(lǐng)先。國內(nèi)旅游行業(yè)2020年出現(xiàn)斷層，2021年開始復(fù)蘇，修復(fù)斷層或需要2-3年時間，預(yù)計2023年超越2019年的水平。

相比于同行，復(fù)星旅游文化更具有前瞻性眼光，憑借手頭充?，F(xiàn)金流，即使疫情期間，仍保持開2-3家的度假村戰(zhàn)略。該公司計劃在22-24年前全球以輕資產(chǎn)模式新開17家度假村，其中7家落地中國，并計劃在2014年底前開6-8家滑雪度假村，Joyview品牌輕資產(chǎn)模式預(yù)計將加快擴張，滿足周邊游需求。

綜合看來，旅游行業(yè)行情或正在醞釀，2022年上半年基本結(jié)束，下半年暑期熱將驅(qū)動行業(yè)快速復(fù)蘇，而復(fù)星旅游文化強勁的基本面及樂觀預(yù)期，大概率將成為資金追捧的對象，可持續(xù)關(guān)注。