光大證券：茂金屬聚烯烴產(chǎn)業(yè)快速增長 國內(nèi)進口替代進程有望加速

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，2020年以來國內(nèi)mPP需求快速增長，2020年需求增速超過100%，預(yù)計2022-2025年我國mPP消費需求規(guī)模將維持在10萬噸以上。眾多企業(yè)實現(xiàn)技術(shù)突破，茂金屬聚烯烴產(chǎn)業(yè)近10年來的發(fā)展速度令人鼓舞，已有百噸級聚乙烯茂金屬催化劑裝置投產(chǎn)。看好高端聚烯烴行業(yè)未來發(fā)展前景。建議關(guān)注布局高端聚烯烴產(chǎn)業(yè)鏈的中國石化(600028.SH)、萬華化學(xué)(600309.SH)、榮盛石化(002493.SZ)、寶豐能源(600989.SH)、衛(wèi)星化學(xué)(002648.SZ)、岳陽興長(000819.SZ)。

光大證券主要觀點如下：

茂金屬聚丙烯性能優(yōu)異，應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。

催化劑是聚丙烯技術(shù)發(fā)展的關(guān)鍵，經(jīng)歷了不斷的更新?lián)Q代。茂金屬是第五代催化劑，生成聚合物具有分子量分布窄、聚合物結(jié)構(gòu)可控、可對聚合物進行分子剪裁等特點。mPP就是利用茂金屬催化劑合成的聚丙烯，相較于傳統(tǒng)聚丙烯產(chǎn)品外觀更加優(yōu)異、透明性好，揮發(fā)物和析出物含量更低、更加潔凈。mPP的高透明度和高光澤度使其擁有更廣泛的應(yīng)用領(lǐng)域，主要集中在無紡布、注塑及膜材料。mPP的加工工藝多為在原有聚丙烯的生產(chǎn)產(chǎn)線中優(yōu)化，集中于本體法-氣相法組合和氣相法這兩種，生產(chǎn)成本和生產(chǎn)難度都比聚丙烯更高。

國外企業(yè)主導(dǎo)mPP市場，國內(nèi)進口依賴度高。

茂金屬聚丙烯在供給端主要是由國外企業(yè)主導(dǎo)市場，部分龍頭企業(yè)市場占比較高。從全球來看，茂金屬聚丙烯行業(yè)起步時間以及市場規(guī)模落后于茂金屬聚乙烯，并且受價格因素影響，2020年全球茂金屬聚丙烯在聚丙烯產(chǎn)量中占比不到15%，該行認為未來行業(yè)存在較大發(fā)展空間。根據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年中國mPP商業(yè)化生產(chǎn)基本處于空白，高端應(yīng)用領(lǐng)域所需產(chǎn)品主要是依靠進口。2020年，國內(nèi)mPP需求量為10.2萬噸，但國內(nèi)產(chǎn)量僅能滿足自身12.7%需求量，進口依賴度較高。

國內(nèi)mPP熔噴料應(yīng)用占比大，2020年需求增速超過100%。

國內(nèi)的mPP主要用于高透明聚丙烯制品，例如熔噴料、醫(yī)療用品、紡粘無紡布和食品包裝膜等領(lǐng)域的高端產(chǎn)品生產(chǎn)。醫(yī)療與熔噴料產(chǎn)業(yè)對mPP需求較為穩(wěn)定，其中熔噴料領(lǐng)域消費需求量占比較高，熔噴料作為口罩原料之一，其需求量在2020年新冠疫情出現(xiàn)后保持在高位。根據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年我國mPP需求量猛增至10.2萬噸，預(yù)計2022-2025年，我國mPP消費需求規(guī)模維持在10萬噸以上。

技術(shù)突破有望緩解進口壓力，茂金屬聚烯烴行業(yè)發(fā)展空間廣闊。

近年國內(nèi)政策端大力支持高端聚烯烴行業(yè)發(fā)展，自2014年來中國石油石化院、哈石化、揚子石化、燕山石化等不斷取得技術(shù)突破，未來我國mPP領(lǐng)域有望實現(xiàn)技術(shù)突破，緩解國內(nèi)進口依賴度高的局面。在政策支持和技術(shù)突破下，茂金屬聚烯烴產(chǎn)業(yè)近10年來的發(fā)展速度令人鼓舞，未來茂金屬聚烯烴行業(yè)有望加速發(fā)展。

風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)落地風(fēng)險，下游需求波動風(fēng)險，產(chǎn)能建設(shè)風(fēng)險，國際貿(mào)易風(fēng)險。