頂著“雙減”上市，金太陽教育(GSUN.US)為何能一個月股價漲近7倍？

今年Q2季度，隨著美國SEC“預摘牌”名單的加速擴容，面臨多重挑戰(zhàn)的中概股如何穿越周期主動走出當前困境成為市場關注焦點。

在中概股市場上空籠罩一片陰云之時，頂著美股政策風險的金太陽教育(GSUN.US)卻表示“風景這邊獨好”。

智通財經(jīng)APP觀察到，金太陽教育于6月22日正式登陸納斯達克。上市首日，股價開盤漲超390%，兩度觸發(fā)熔斷;上市的第二個交易日，股價最高達29.64美元，與4美元發(fā)行價相比漲幅達641%。雖然之后金太陽教育股價有所回落，但從7月1日起，公司股價從16.82美元一路起跳攀升，截至7月25日，其股價達到30.99美元，區(qū)間漲幅達到84.24%，較上市發(fā)行價上漲674.8%。

這一表現(xiàn)與近期受“雙減”影響的教育培訓行業(yè)形成了鮮明的對比，以至于市場上甚至有聲音表示，金太陽教育或?qū)又懈沤逃苫嘏５珜嶋H上，被市場認可的或許只有這一家教培公司而已。

“雙減”下教培行業(yè)的低迷與轉(zhuǎn)型

眾所周知，去年《民促法實施條例》與“雙減”政策相繼出臺，為整個教培行業(yè)帶來了一個“分水嶺”，而政策的不確定性也讓2022年的教育行業(yè)一級市場由此前的激進投資轉(zhuǎn)向保守觀望。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年教育行業(yè)共發(fā)生了69起投融資事件，除去未披露的金額部分，共計總額約24.78億元。并且相較于去年同期，2022年上半年融資事件總量縮水近50%，從去年的133起減半至到69起。

而從融資輪次看，絕大多數(shù)的融資都是A輪及以前，A輪及A輪以下的融資為46起，占總融資數(shù)量的61%。B輪及以上的融資則僅有13起。

教育行業(yè)的投融資遇冷，關鍵原因在于此前作為行業(yè)支柱的教培賽道被“降維打擊”。據(jù)統(tǒng)計，在今年上半年的教育行業(yè)投融資事件中，幾乎沒有與K12教培相關的機構獲得新一輪融資。

從資本流向來看，基本與目前教培行業(yè)轉(zhuǎn)型大方向一致，即素質(zhì)教育、成人教育和職業(yè)教育。

以美股中概股高途教育(GOTU.US)為例，6月6日，高途公布了其截至3月31日的2022年第一季度財務業(yè)績。在今年Q1的業(yè)績報告中，高途CEO陳向東再次明確了其在K12之后的轉(zhuǎn)型規(guī)劃：大學和成人教育、職業(yè)教育、素質(zhì)教育以及智能數(shù)字產(chǎn)品。并且成人業(yè)務還將是高途未來業(yè)務發(fā)展的“重中之重”。具體來看，高途就是重押考研、考公以及職業(yè)教育。

但華爾街對轉(zhuǎn)型成人教育的市場前景顯然興趣乏乏。自今年1月以來，高途教育股價始終在1-2美元間波動。

相較之下，華爾街對押寶高考復讀培訓市場的金太陽教育態(tài)度顯然不同。

華爾街看好公司還是看好“高復”?

對于金太陽教育股價自上市以來的漲幅，市場有觀點認為其作為小盤中概股，因此在少量的資金拉動下，便可以實現(xiàn)股價的大幅提升。但金太陽股價上漲的原因或許并沒有這么簡單。

正如上文提到，高途教育同樣作為小盤股，目前市值也僅有4.8億美元，但其股價漲幅并沒有很顯著。另外，金太陽教育在去年5月8日首次遞交招股書，然后一周之內(nèi)5月14日“民促法實施條例”發(fā)布，7月份“雙減政策”開始實施。

在此背景下，去年11月，金太陽教育更新的招股書，其中提到的重大調(diào)整便是主動剝離其通過合同安排控制溫州市崇文中學實體，并終止與溫州市甌海區(qū)藝術學校的VIE協(xié)議。值得一提的是，2020和2021財年，來自上述兩所學校的營收占總營收比重分別為45%和31%。也就是說，金太陽教育上市前，市場并不會對其財務預期抱有樂觀態(tài)度。

雖然剝離核心業(yè)務過后，金太陽教育能否通過輔導業(yè)務恢復營收水平還有待后續(xù)財報檢驗，但目前從政策角度看，政策端暫時沒有對小語種有限制性要求，因此華爾街看重的還是在其主營的“稀缺”的高考復讀業(yè)務上。

智通財經(jīng)APP了解到，目前金太陽教育主要通過旗下三大輔導中心提供輔導服務。這三個輔導中心分別為：溫州市楊府山高復學校，為中考、高考復讀的學生提供復讀課程;上海市虹口區(qū)實踐外國語進修學校，為個人學生、公司和其他組織提供英語和其他外語教學，以及高考和中考的復讀教學;上海濟才教育，為個別學生、公司和其他組織提供非英語的外語教學。

在高復業(yè)務方面，令教培行業(yè)陷入寒冬的“雙減”政策實際上并未對金太陽教育產(chǎn)生太大影響。與教育行業(yè)龍頭好未來(TAL.US)不同，金太陽教育并沒有在K12賽道布局，旗下兩所高復中心面向的生源是高考畢業(yè)生，屬于社會生源，不在“雙減”政策的輻射范圍內(nèi)。

關于這一點，去年9月27日，云南省教育廳已就“雙減”政策下高考補習班的性質(zhì)屬不屬于“學科輔導”的問題回復稱：關于高考社會考生(含高中畢業(yè)生參加高考)參加教育培訓問題，社會考生可自主選擇自學或參加依法依規(guī)設立的民辦教育機構開展的教培活動。

另外，受益于公立學校不招收往屆生的優(yōu)惠政策，提供高考重考培訓服務的專業(yè)學校的總收入于2015年至2019年出現(xiàn)增長，復合年增長率約為3.6%。由于高考的激烈競爭，市場在未來的未來可能會繼續(xù)增長。以浙江省為例，2015年至2019年，浙江參加高考再考培訓服務的學生人數(shù)從9100人增加到9800人，預計2024年將達到11400人。

過往業(yè)績期間，金太陽在浙江省高考復習培訓市場已處于領先地位，2019年公司在校生為4000人，約占浙江省市場份額的4.1%。

從業(yè)務發(fā)展來看，金太陽教育押寶市場稀缺的高考復讀賽道或許正是近期受華爾街青睞的原因，但從財務角度來看，金太陽教育后續(xù)股價能否保持高漲還是一個未知數(shù)。

除去上文提到的公司上市前剝離了兩大高收入業(yè)務，其下個財年收入將“縮水”外，截至2021財年末，金太陽教育資產(chǎn)負債率為215.14%，較截至2020財年末的142.26%出現(xiàn)明顯增加。

除了資產(chǎn)負債率攀升，金太陽教育的短期償債能力也存在一定挑戰(zhàn)。數(shù)據(jù)顯示，截至2021財年末，其各種未償銀行貸款分別約為210萬美元，較比2020 財年末的160萬美元增加了31.25%

目前金太陽教育的上市的首份財報尚未披露，后續(xù)一旦上年剝離核心收入業(yè)務的影響反映在財報中，就目前美股市場對中概教育股較為保守的投資策略來看，金太陽教育后續(xù)的股價走勢值得投資者關注。