中信建投：首予聯(lián)想集團(00992)“買入”評級 目標(biāo)價9.4港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報告稱，首予聯(lián)想集團(00992)“買入”評級，預(yù)計2022-24財年營業(yè)收入為768/821/877億美元，歸母凈利潤為24.1/26.3/29.6億美元，當(dāng)前股價對應(yīng)市盈率為4.5/4.2/3.7倍，目標(biāo)價9.4港元，對應(yīng)目標(biāo)市值1420億港元。公司規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，管理費用率逐步下降，研發(fā)費用三年內(nèi)投入翻倍，2023財年因收購電訊盈科IT方案業(yè)務(wù)略微提升財務(wù)費用，預(yù)計2023-25財年期間費用率為12.9%/12.9%/12.8%，其中研發(fā)費用率為3.5%/4.2%/4.7%。

報告中稱，國內(nèi)云廠商資本開支逐步回暖，公司在云服務(wù)、邊緣計算業(yè)務(wù)上積極布局，已覆蓋國內(nèi)頭部互聯(lián)網(wǎng)客戶，未來有望進軍政企客戶。ISG部門或?qū)⒂瓉磔^高速增長，預(yù)計2023-25財年ISG業(yè)務(wù)收入增速為20%/20%/15%。服務(wù)業(yè)務(wù)在硬件增速的基礎(chǔ)之上，疊加DaaS和解決方案收入的快速增長，各項細分業(yè)務(wù)具備較大市場空間，收購電訊盈科IT解決方案業(yè)務(wù)將帶來SSG部門營收10%以上增長，預(yù)計SSG部門2023-25財年收入增速為25%/25%/20%，SSG業(yè)務(wù)毛利率高，營收占比有望進一步提升。此外IDG業(yè)務(wù)中高附加值游戲本、工作站收入增速有望高于傳統(tǒng)PC，ISG業(yè)務(wù)將繼續(xù)提升盈利水平，整體預(yù)計聯(lián)想集團2023-2025財年毛利率分別為17%/17.2%/17.4%。

中信建投認(rèn)為，混合辦公模式將長期存在，推動全球PC需求顯著提升。自2020年初以來，遠程辦公、在線教育、休閑娛樂等需求使全球PC出貨量明顯上行，由全年出貨約2.5億臺至目前約3.5億臺。個人電腦在日常生活中地位提升，逐步向“一人一臺”推進，在此趨勢下，國內(nèi)不足3成的電腦滲透率有較大提升空間。聯(lián)想集團作為全球PC出貨量第一的廠商，有望受益于后續(xù)需求釋放。