安信證券：堅(jiān)持以“疫情+刺激”完整周期看好食飲板塊 后續(xù)持續(xù)復(fù)蘇將是大趨勢(shì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，中長(zhǎng)期堅(jiān)持以“疫情+刺激”完整周期看好食飲板塊表現(xiàn)，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)食飲穿越周期的能力毋庸置疑。在復(fù)蘇邏輯背景下，優(yōu)先推薦基本面在刺激后得到強(qiáng)化的高端品板塊和受益于集中度不斷提升的大眾品龍頭。白酒方面，推薦：五糧液(000858.SZ)、今世緣(603369.SH)、洋河股份(002304.SZ)等。大眾品方面，推薦：青島啤酒(600600.SH)、重慶啤酒(600132.SH)、安井食品(603345.SH)、絕味食品(603517.SH)、立高食品(300973.SZ)等。

本周，安信食飲團(tuán)隊(duì)進(jìn)行湖南市場(chǎng)調(diào)研，涵蓋白酒、鹵制品、休閑零食、調(diào)味品等行業(yè)，與重點(diǎn)大商操盤(pán)手進(jìn)行交流溝通，同時(shí)走訪終端市場(chǎng)品類(lèi)涵蓋齊全，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀有更前端了解。湖南調(diào)研反饋總體樂(lè)觀，渠道和終端壓力最大的時(shí)間窗口期在6月份，彼時(shí)動(dòng)銷(xiāo)初啟、經(jīng)銷(xiāo)商現(xiàn)金壓力最大，各品牌價(jià)盤(pán)承壓最嚴(yán)重，目前基本回歸常態(tài)。后續(xù)持續(xù)復(fù)蘇將是大趨勢(shì)，品牌之前或呈現(xiàn)分化跡象，關(guān)鍵點(diǎn)在于價(jià)盤(pán)維護(hù)和渠道商管理。以湖南市場(chǎng)窺全局該行分析如下：

現(xiàn)象：淡季廠商忙。出貨加快但回款弱欠賬多，廠商均加大投入力度促進(jìn)動(dòng)銷(xiāo)。本次調(diào)研該行感受到經(jīng)銷(xiāo)商比之前淡季更忙碌，主要系(1)終端動(dòng)銷(xiāo)環(huán)比改善，各方想抓住機(jī)會(huì)追補(bǔ)任務(wù)，很多品鑒、促銷(xiāo)和消費(fèi)者活動(dòng)集中補(bǔ)辦，終端、渠道和企業(yè)三方的活動(dòng)頻次和力度均有提升;(2)終端周轉(zhuǎn)壓力大，渠道和終端急于回籠資金，促進(jìn)終端回款渠道商密集與終端市場(chǎng)溝通，渠道商賬期普遍延長(zhǎng)，而品牌方回款任務(wù)基本沒(méi)有調(diào)整，渠道商在加大終端動(dòng)銷(xiāo)方面投入力度;(3)企業(yè)作為品牌方管理難度在增加，資金周轉(zhuǎn)使價(jià)盤(pán)穩(wěn)定性受到挑戰(zhàn)，尤其是終端掌控較弱的企業(yè)面臨經(jīng)銷(xiāo)商拋貨甩貨回籠資金的壓力，甚至面臨渠道商進(jìn)出的考驗(yàn)。淡季之所以較以往忙，主要是動(dòng)銷(xiāo)改善但積累的庫(kù)存仍多，渠道和終端資金周轉(zhuǎn)在短期出現(xiàn)問(wèn)題。

分析：升級(jí)趨勢(shì)依然成立，改善的時(shí)間點(diǎn)需要重點(diǎn)觀察消費(fèi)者信心和渠道現(xiàn)金流。消費(fèi)升級(jí)的大方向依然成立，目前約束消費(fèi)的主要因素是經(jīng)濟(jì)環(huán)境和消費(fèi)者信心。從調(diào)研情況看，行業(yè)不存在降級(jí)現(xiàn)象，升級(jí)趨勢(shì)依然明確。從影響因素看，宏觀經(jīng)濟(jì)背景是消費(fèi)疲軟的根本原因，此現(xiàn)象在21Q3開(kāi)始有所體現(xiàn)，疫情只是催化劑。經(jīng)銷(xiāo)商反饋消費(fèi)者對(duì)中長(zhǎng)期收入增長(zhǎng)預(yù)期悲觀是壓制當(dāng)下消費(fèi)的關(guān)鍵，渠道當(dāng)前信心不足關(guān)鍵在于現(xiàn)金流緊張并非庫(kù)存量增加，因此市場(chǎng)消費(fèi)信心恢復(fù)是關(guān)鍵。

展望：不要放大短期的“坎兒”，中秋或動(dòng)銷(xiāo)明顯起色、春節(jié)依然是旺季。消費(fèi)改善持續(xù)進(jìn)行中，環(huán)比變化中但恢復(fù)到正常狀態(tài)仍需考慮外部因素。疫情好轉(zhuǎn)有望帶來(lái)消費(fèi)明顯改善，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及消費(fèi)者預(yù)期才是影響斜率的關(guān)鍵。從渠道商反饋的終端心態(tài)和宴席宴請(qǐng)訂單來(lái)看，預(yù)計(jì)中秋節(jié)活動(dòng)會(huì)提前到來(lái)，而中秋節(jié)也迎來(lái)動(dòng)銷(xiāo)的明顯改善，春節(jié)依然是旺季。

風(fēng)險(xiǎn)：終端動(dòng)銷(xiāo)和渠道商現(xiàn)金流是關(guān)鍵，擴(kuò)張型企業(yè)需要處理好此問(wèn)題。在經(jīng)濟(jì)整體承壓背景下，食飲行業(yè)體現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，很少會(huì)發(fā)生渠道體系不穩(wěn)定現(xiàn)象。目前需要重點(diǎn)解決的是終端和渠道商的現(xiàn)金流問(wèn)題，擴(kuò)張型和渠道掌控能力不強(qiáng)的企業(yè)中存在較大壓力，此類(lèi)企業(yè)應(yīng)該適當(dāng)幫渠道和終端減負(fù)、維護(hù)價(jià)盤(pán)和經(jīng)銷(xiāo)商體系穩(wěn)定，減少全年銷(xiāo)售任務(wù)或是最有效措施。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響可能反復(fù);需求恢復(fù)不夠強(qiáng)勁;食品安全問(wèn)題等。