直擊調(diào)研 | 凌云光(688400.SH)：為蘋果批量提供可配置視覺系統(tǒng)?預(yù)計未來利潤增幅會大于收入增幅

智通財經(jīng)APP獲悉，7月20日、22日，凌云光(688400.SH)在接受調(diào)研時表示，自2016年，公司開始服務(wù)蘋果公司，批量提供可配置視覺系統(tǒng)，并明確機器視覺業(yè)務(wù)為發(fā)展主航道。目前公司自主開發(fā)視覺器在智慧交通領(lǐng)域，自主光源應(yīng)用比例較高，自主機器視覺業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)增長趨勢明顯，公司表示，未來毛利率會穩(wěn)步提升。凈利潤方面，2019-2021年度公司復(fù)合增長率超過60%，公司預(yù)計未來利潤增幅會大于收入增幅。在算法上，目前公司算法具有9個技術(shù)模塊、18個算法庫和100余個算法工具，公司算法效率在國內(nèi)具有識別優(yōu)勢，識別率與國外可比公司相當(dāng)。此外，公司表示，疫情導(dǎo)致現(xiàn)場交付延期與訂單需求延后，但今年一季度收入仍實現(xiàn)同比增長26%，并認(rèn)為疫情可促進(jìn)機器視覺行業(yè)發(fā)展，刺激下游行業(yè)機器替人的需求。

2016年公司明確機器視覺器業(yè)務(wù) 為蘋果提供可配置視覺系統(tǒng) 業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)增長趨勢明顯

據(jù)凌云光介紹，公司自主開發(fā)視覺器件的原因：1)外采標(biāo)準(zhǔn)器件無法滿足部分下游應(yīng)用場景的特定需求。2)自主開發(fā)的視覺器件可以降低公司成本，打造公司產(chǎn)品的成本優(yōu)勢。3)構(gòu)建自主器件能力，可以減少上游供應(yīng)的不確定性風(fēng)險。當(dāng)前階段自主器件基本未直接對外銷售，主要以原材料的形式服務(wù)自主可配置視覺系統(tǒng)及智能視覺裝備為主。目前，在顯示屏、3C電子、智慧交通等領(lǐng)域，公司自主相機使用率均較高，其他領(lǐng)域還較低;在智慧交通領(lǐng)域，自主光源應(yīng)用比例較高。

自2016年，公司開始服務(wù)蘋果公司，批量為蘋果提供可配置視覺系統(tǒng)，并明確機器視覺業(yè)務(wù)為公司的戰(zhàn)略發(fā)展主航道。根據(jù) CINNO Research 統(tǒng)計，2020年公司在中國消費電子可配置視覺系統(tǒng)領(lǐng)域的市場占有率為22.4%，在全部廠商中位列第三，前兩名分別為康耐視與基因士，在國內(nèi)廠商中位列第一。

公司自主的機器視覺業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)增長趨勢明顯，2022年第一季度，自主業(yè)務(wù)收入增速超過60%，該部分自主業(yè)務(wù)的毛利率在各細(xì)分市場與同行業(yè)公司基本處于可比水平，不同行業(yè)因發(fā)展階段與競爭程度不同，毛利率水平也有所不同。未來公司毛利率會穩(wěn)步提升：1)公司業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴大，規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)顯現(xiàn)，銷售與管理費率會穩(wěn)步下降;2)伴隨公司產(chǎn)品研發(fā)的模塊化、標(biāo)準(zhǔn)化水平提升，從研發(fā)、采購、生產(chǎn)到交付的端到端運營效率會穩(wěn)步提升;3)自主視覺器件占比將進(jìn)一步提升，降低產(chǎn)品成本。

公司凈利潤方面，根據(jù)招股書披露，公司2019年度~2021年度，盈利能力明顯提升，復(fù)合增長率超過60%，這一方面體現(xiàn)了公司盈利能力的快速提升，另一方面也是以前我們在盈利方面做得不夠好，戰(zhàn)線比較長，規(guī)模效應(yīng)沒有出來。伴隨業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴大、產(chǎn)品的模塊化與標(biāo)準(zhǔn)化、原材料中自主器件比例的提升，未來公司利潤增幅會大于收入增幅。

公司代理產(chǎn)品主要為高端產(chǎn)品 代理經(jīng)營模式注重高附加值

代理的產(chǎn)品，主要來源于全球知名的光纖器件與儀器、視覺器件提供商，如Fujikura、II-VI、NKT、Teledyne DALSA、FLIR等。就光纖器件與儀器產(chǎn)品而言，其廣泛運用于通信和激光傳感領(lǐng)域，隨著國內(nèi)光纖通信、光纖激光等細(xì)分行業(yè)的快速發(fā)展，國內(nèi)對高端光纖器件與儀器系列產(chǎn)品需求也日益增多。區(qū)別于中低端產(chǎn)品競爭激烈的市場，公司代理業(yè)務(wù)產(chǎn)品線主要為高端產(chǎn)品技術(shù)門檻高、前期導(dǎo)入時間長，產(chǎn)品迭代較快，對技術(shù)服務(wù)能力要求也較高。

代理經(jīng)營模式，區(qū)別于一般貿(mào)易代理商的經(jīng)營模式，公司為注重高附加值的經(jīng)營模式。一方面，公司重視構(gòu)建面向下一代技術(shù)應(yīng)用的細(xì)分行業(yè)應(yīng)用產(chǎn)品解決方案，主要側(cè)重挖掘新興與成長市場需求，不是側(cè)重競爭激烈的當(dāng)前成熟市場;另一方面，公司重視服務(wù)行業(yè)產(chǎn)學(xué)研客戶的技術(shù)側(cè)源頭需求，不是僅面向后端采購供應(yīng)鏈提供附加價值受限的服務(wù)。

公司算法具有9個技術(shù)模塊、18個算法庫和100余個算法工具

在算法上，2005年，公司啟動研發(fā)核心算法庫VisionWARE;2008年，推出VisionWARE-V1.0;到2021年，將該算法庫迭代至5.0版本。截至目前，公司已具有9個技術(shù)模塊、18個算法庫和100余個算法工具，可實現(xiàn)工業(yè)視覺行業(yè)識別、定位、測量、檢測等應(yīng)用全覆蓋，在AI算法方面支持模式識別、機器學(xué)習(xí)和深度學(xué)習(xí)。根據(jù)公開可查詢資料，與國內(nèi)可比公司相比，公司的核心圖像算法技術(shù)在精度和效率方面均具有一定優(yōu)勢;從國際上來看，公司在圖像增強算法在效率上具有一定優(yōu)勢，定位算法處理精度與國外可比公司仍存在一定差距;在識別算法方面，發(fā)行人與國外可比公司的識別率相當(dāng)。

疫情導(dǎo)致交付延期 但促進(jìn)機器視覺行業(yè)發(fā)展

從短期來看，疫情對公司生產(chǎn)經(jīng)營的影響主要體現(xiàn)為部分區(qū)域封閉管理導(dǎo)致現(xiàn)場交付延期與訂單需求延后，公司堅決響應(yīng)政府號召，即使在疫情影響下，公司2022年一季度營業(yè)收入仍然實現(xiàn)了同比增長26%;從中長期看，疫情可以促進(jìn)機器視覺行業(yè)發(fā)展，有利于激發(fā)和加速下游行業(yè)機器替人的需求。