天風證券：基金增配券商板塊 保險板塊配置仍處于歷史低位

智通財經(jīng)APP獲悉，天風證券發(fā)布研究報告稱，2022Q2非銀行業(yè)基金持倉，重倉比例有所回升，但配置及估值均處于歷史低位。其中，券商板塊環(huán)比增配，東方財富重倉占比大幅回升，中信證券自2021年以來穩(wěn)步增配，保險板塊配置比例小幅提升，但仍處于歷史低位。港股方面，非銀板塊重倉主要集中在香港交易所(00388)。建議關注：中信證券(600030.SH)、東方財富(300059.SZ)、中國人壽(601628.SH)、中國平安(601318.SH)等。

2022Q2非銀行業(yè)基金持倉占比：重倉比例有所回升，但配置及估值均處于歷史低位

一、券商板塊環(huán)比增配，東方財富重倉占比大幅回升，中信證券自2021年以來穩(wěn)步增配。

Q2券商板塊指數(shù)上漲2.6%，其中東方財富漲幅達20.7%;主動權益基金(普通股票型+混合型基金，不含指數(shù)類基金，下同)重倉券商比例為1.58%，環(huán)比+0.26pct.;以板塊A股流通市值/全行業(yè)A股流通市值為標配，券商板塊標配為3.42%，主動權益基金重倉低配比例為1.84%，低配幅度環(huán)比有所收窄。

增配個股主要集中在東方財富，重倉比例環(huán)比+0.37pct.至1.17%，是券商板塊唯一的超配股，超配比例環(huán)比+0.33pct.至0.77%，Q2市場回暖基金保有規(guī)模和新發(fā)規(guī)模處于向上區(qū)間，財富管理景氣度提升是主因。

中信證券自2021年以來配置比例穩(wěn)步提升，2022Q2重倉比例為0.19%，在市場波動中體現(xiàn)出較強的韌性，機構業(yè)務形成的的盈利穩(wěn)定性是主因。

二、保險板塊配置比例小幅提升，但仍處于歷史低位。

Q2保險板塊指數(shù)下跌1.9%，個股中中國人壽漲幅達18%;主動權益基金重倉持股比例環(huán)比+0.04pct.至0.24%，低配比例為1.97%(標配為2.21%)，配置比例仍處于歷史低位。個股方面，中國人壽、中國平安、中國太保均有小幅增配。該行認為，穩(wěn)增長持續(xù)發(fā)力下，資產(chǎn)端改善是增配的主因。

三、港股方面，非銀板塊重倉主要集中在香港交易所。

截至2022Q2末，主動權益基金重倉港股非銀板塊市值131億元，其中港交所重倉市值達99億元。主動權益基金重倉港交所比例環(huán)比-1.0pct.至4.43%，超配比例環(huán)比-1.05pct.至3.14%(標配為1.28%)。

五、投資建議：

1)券商：當前正處于alpha+beta共振的時間窗口。該行預期，全市場注冊制即將落地，這將為券商帶來投行、投資、經(jīng)紀的alpha增量;宏觀寬松的環(huán)境仍將持續(xù)，將為券商板塊帶來分母端的beta投資邏輯。建議緊抓注冊制+財富管理兩條主線，推薦中信證券、東方財富。

2)保險：目前基金配置及估值均處于歷史低位。當前，穩(wěn)增長持續(xù)發(fā)力，長端利率易上難下，權益市場逐步回暖，或推動資產(chǎn)端進一步改善;負債端保費、價值等已出現(xiàn)邊際改善趨勢，若后續(xù)驗證持續(xù)性，估值有望繼續(xù)向上修復。建議繼續(xù)關注負債端、資產(chǎn)端改善帶來的估值修復行情，推薦中國人壽、中國平安、中國太保(601601.SH)。

風險提示：資本市場大幅波動;政策推進不及預期;長端利率下行;監(jiān)管趨嚴。