中金：維持維達國際(03331)“跑贏行業(yè)”評級 目標價23.5港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，維持維達國際(03331)“跑贏行業(yè)”評級，考慮近期紙漿價格仍維持較高水位，下調(diào)2022年盈利預測13.4%至14.3億港元，目標價23.5港元，較現(xiàn)價有16%的上行空間。公司1H22收入96.8億港元(同比增6.6%)，凈利潤6.4億港元(同比降34.1%)，基本符合市場預期。

報告中稱，公司2Q22收入同比增長10.8%(固定匯率下同增13.5%)，較1Q22提速明顯，主因二季度各類營銷活動有序推進，以及成本壓力致行業(yè)主要參與者陸續(xù)減促、提價下競爭環(huán)境有所改善。此外，維達于618電商購物節(jié)延續(xù)強勢表現(xiàn)，已連續(xù)第10年蟬聯(lián)紙巾銷售TOP1，尤以Libresse薇爾于618期間全網(wǎng)銷量同比增長超過110%，表現(xiàn)亮眼。展望下半年，該行認為公司收入穩(wěn)健增長勢頭有望延續(xù)，收入增長預期(中國區(qū)業(yè)務雙位數(shù)增長，海外業(yè)務單位數(shù)增長)達成概率較高。

該行表示，上半年紙漿價格重新上行對行業(yè)成本端帶來一定壓力，疊加能源等其他成本上漲共振，公司2Q22毛利率同降4.9ppt至31.1%。費用端堅持品牌及新渠道投入，1H22銷售費用率同比略升0.2ppt至19.6%，綜合影響下營業(yè)利潤率亦同降4.9ppt至6.1%。展望下半年，雖近期紙漿價有所下行但趨勢尚不明朗，仍需繼續(xù)關注后續(xù)價格變化，而維達積極提價、產(chǎn)品結構改善及精益化生產(chǎn)等綜合對沖手段已于上半年初見成效，該行預計下半年將延續(xù)該策略，積極應對成本端不確定性影響，2H22公司營業(yè)利潤率或有望環(huán)比改善。