國海證券：快遞行業(yè)ROE提升的趨勢已確立 維持行業(yè)“推薦”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，國海證券發(fā)布研究報告稱，電商快遞方面，行業(yè)ROE提升的趨勢已經(jīng)確立，業(yè)績彈性依舊樂觀。格局改善支撐下，頭部快遞企業(yè)業(yè)績能見度不斷提升，估值存在修復空間，持續(xù)推薦電商快遞行業(yè)。綜合物流方面，6月以來，順豐控股(002352.SZ)營收與業(yè)務量增速逐步轉(zhuǎn)正，經(jīng)營狀況邊際向好，基本面修復趨勢逐漸明朗。鄂州機場貨運功能年底的啟用，有望利好順豐的量、價與成本，公司基本面修復斜率有望逐漸陡峭，積極關(guān)注走出底部的順豐控股。

電商快遞價格韌性延續(xù)，頭部企業(yè)業(yè)績能見度不斷提升

2022年6月，圓通速遞單票收入為2.61元，同比增長24.58%，環(huán)比增長0.1元，剔除菜鳥裹裹業(yè)務影響后單票收入2.50元，同比增長19.13%，環(huán)比上升0.06元;申通快遞單票收入為2.51元，同比增長18.40%，環(huán)比下降0.04元，剔除菜鳥裹裹業(yè)務影響后單票收入2.35元，同比增長10.85%，環(huán)比下降0.08元;韻達股份單票收入為2.57元，同比增長27.23%，環(huán)比上升0.08元。

同比方面，各企業(yè)單票收入保持同比正增長;環(huán)比方面，除申通外，6月旺季中圓通與韻達單價環(huán)比穩(wěn)中有升，價格韌性延續(xù)。業(yè)績方面，圓通、申通與順豐均已發(fā)布半年度業(yè)績預告。2022Q2，圓通完成扣非歸母凈利潤8.78億元，YoY244.2%;申通預計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.62-0.92億元，再度實現(xiàn)扭虧為盈。格局穩(wěn)定性持續(xù)驗證，頭部電商快遞企業(yè)業(yè)績能見度不斷提升。順豐預計完成扣非歸母凈利潤11.68億元-13.18億元，YoY77.81%-100.64%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、精細化管理持續(xù)推進下，順豐實現(xiàn)略超預期的Q2業(yè)績。

疫情影響減弱，期待需求不斷釋放

2022年6月，行業(yè)業(yè)務量同比增長5.37%至102.63億票。個股層面，圓通業(yè)務量同比增長5.65%至15.72億票，市占率15.32%，同比上升0.04pct;申通業(yè)務量同比增長30.83%至11.88億票，市占率11.58%，同比上升2.25pcts;韻達業(yè)務量同比下降1.71%至16.14億票，市占率達到15.73%，同比下降1.13pct，韻達業(yè)務量同比降幅收窄，市占率重回行業(yè)第二。整體來看，疫情的影響逐步減弱，期待需求的不斷釋放。

行業(yè)評級及投資策略

利潤率、周轉(zhuǎn)率雙升，建議積極把握電商快遞行業(yè)板塊性的投資機會。基本面不斷修復，期待鄂州機場投產(chǎn)催化，持續(xù)推薦綜合物流龍頭順豐控股。維持行業(yè)“推薦”評級。重點推薦：圓通速遞國際(06123)、韻達股份(002120.SZ)、中通快遞-SW(02057)、申通快遞(002468.SZ)、順豐控股。

風險提示：市場擴張不及預期、并購整合風險、行業(yè)景氣度不及預期、價格戰(zhàn)重啟、監(jiān)管政策變動、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)強制介入、加盟商爆倉、人工成本快速通脹、油價持續(xù)暴漲、疫情封控沖擊企業(yè)運營、航空事故。