鋼板價(jià)格下行 對(duì)造船毛利率影響幾何?

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，近期大宗原材料價(jià)格出現(xiàn)顯著下行，船舶制造行業(yè)利潤(rùn)率有望改善。當(dāng)前行業(yè)處于周期底部復(fù)蘇階段，船價(jià)持續(xù)上行，船廠排單飽滿，在鋼價(jià)下行的背景下，造船廠盈利能力有望進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)改善，該行建議積極關(guān)注未來(lái)需求端的復(fù)蘇與成本的改善。個(gè)股方面，推薦造船行業(yè)龍頭中國(guó)船舶(600150.SH)，建議關(guān)注中國(guó)重工(601989.SH)、中船防務(wù)(600685.SH)等。

報(bào)告中稱，數(shù)據(jù)顯示，今年5月份以來(lái)，大宗原材料價(jià)格相較于去年Q2到Q4季度有明顯下滑，截至目前，7月造船鋼板(全國(guó)普8mm厚度中板)平均價(jià)格4793元/噸，同比下滑18.8%，相較于去年5月的價(jià)格高點(diǎn)下降24.5%。由于造船訂單通常為閉口合同，即訂單簽訂后，價(jià)格一般不再變動(dòng)，而訂單價(jià)格一般根據(jù)當(dāng)時(shí)原材料價(jià)格背景下測(cè)算的造船成本所決定。造船周期相對(duì)較長(zhǎng)，因此若在采購(gòu)原材料時(shí)期，造船鋼板價(jià)格相較于簽單時(shí)期出現(xiàn)明顯下滑，則將帶來(lái)造船利潤(rùn)的彈性空間。

該行測(cè)算，其他條件一定的情況下，造船板成本下降10%將帶來(lái)3.2pct的毛利率彈性空間。根據(jù)中國(guó)船舶2020年與2021年年報(bào)，其船舶造修業(yè)務(wù)毛利率約9%，成本構(gòu)成項(xiàng)目中，資材占比約70%。該行假設(shè)，如果資材中鋼板比重占一半左右，則該行計(jì)算得出，其他條件不變，成本中鋼板價(jià)格下滑10%，能夠帶來(lái)的毛利率提升空間為3.2pct(10%×(70%×50%)×(1-9%))。

廣發(fā)證券稱，在今年匯率背景下，造船廠有望進(jìn)一步拉大成本與收入的利潤(rùn)空間。造船訂單通常為美元計(jì)價(jià)，因此，若付款時(shí)點(diǎn)的匯率相較于簽單時(shí)點(diǎn)的匯率更低，則付款時(shí)船廠收到的美元能夠換算為更高金額的人民幣，而船廠的資材購(gòu)買或勞務(wù)費(fèi)用等成本主要發(fā)生在國(guó)內(nèi)，以人民幣計(jì)價(jià)，因此不太受到匯率影響。因此，其他條件一定的情況下，匯率下行將使船廠收入增加而成本不變，增厚利潤(rùn)空間。

據(jù)工信部最新數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，我國(guó)造船完工量、新接訂單量、手持訂單量三大指標(biāo)在國(guó)際市場(chǎng)的份額繼續(xù)位居第一。中國(guó)船舶、中國(guó)重工等公司表示，手持訂單充足，生產(chǎn)任務(wù)飽滿，產(chǎn)能利用率情況較好。其中，6月新承接船舶訂單達(dá)476萬(wàn)載重噸，環(huán)比增長(zhǎng)107%;造船完工量422萬(wàn)載重噸，環(huán)比增長(zhǎng)64.2%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼價(jià)再度上行成本過(guò)高風(fēng)險(xiǎn);海外疫情繼續(xù)擴(kuò)散風(fēng)險(xiǎn);全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下行風(fēng)險(xiǎn)。