中銀證券：首予TCL電子(01070)“買入”評級 互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)高漲增厚盈利空間

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中銀證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予TCL電子(01070)“買入”評級，預(yù)計(jì)2022-24年歸母凈利潤為12/15/17億港元，市值100億港元，對應(yīng)2022-24年P(guān)E為8.2x/6.9x/5.9x。2021年公司智屏銷量全球前三，安卓平板市占率全球第四，手機(jī)市占率在加拿大、美國分別位居第三、四位，創(chuàng)新業(yè)務(wù)中移動(dòng)路由器全球前三，歐洲第一。

報(bào)告中稱，公司主要從事研發(fā)、生產(chǎn)及銷售智屏、移動(dòng)通訊設(shè)備等消費(fèi)電子產(chǎn)品，自主開發(fā)家庭互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。擁有三大業(yè)務(wù)架構(gòu)：顯示、創(chuàng)新及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，已成為全球領(lǐng)先的消費(fèi)電子企業(yè)。公司智屏業(yè)務(wù)名列全球前三，該行看好其海外市場長期競爭力。1)產(chǎn)品研發(fā)為基，品牌定位清晰，內(nèi)容引流硬件，由2014年的7億港元升至2021年的223億港元，CAGR65%。2)全球供應(yīng)鏈助力歐洲與新興市場成為海外新增長點(diǎn)，2021年歐洲銷售額同比+52%，新興市場銷售額同比+39%。3)公司尋求產(chǎn)品升級，2021年國內(nèi)市占明顯提升。4)原材料價(jià)格回落，增厚業(yè)績彈性。

該行提到，公司中小屏業(yè)務(wù)主要與歐美一線運(yùn)營商長期深度合作，規(guī)模實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，并借力智屏全球公開渠道優(yōu)勢在全球擴(kuò)張。2021業(yè)務(wù)總銷量達(dá)2531萬臺(tái)(同比增長8%;)收入144億港元(同比增長30%)。此外，TCL互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的高速增長增厚了盈利的空間，國內(nèi)方面，我國家庭互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展，公司控股雷鳥，2021年國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入達(dá)15億港元(同比增長64%);毛利率46%，利潤占比近1/3，已成為重要利潤來源。海外方面，與巨頭聯(lián)合開展海外互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，未來深化與內(nèi)容服務(wù)商合作，加速平臺(tái)收益分成。公司研發(fā)實(shí)力也驅(qū)動(dòng)多業(yè)務(wù)擴(kuò)容與協(xié)同。1)借助顯示業(yè)務(wù)積累下的海外市場渠道，智能產(chǎn)品銷售迅速鋪開。2)下沉渠道優(yōu)勢，配合中環(huán)股份的技術(shù)優(yōu)勢，迅速打開光伏市場。3)著力開發(fā)對場景的探索，建設(shè)智能家電生態(tài)。