中鋁國際(02068)上半年凈利預(yù)增20倍：追繳的欠款撐起凈利的“半邊天”?

7月16日，中鋁國際(02068)披露了2022年上半年業(yè)績預(yù)告，歸母凈利潤預(yù)增至多達(dá)20倍的盈喜表現(xiàn)可謂引人側(cè)目。

具體而言，據(jù)財報數(shù)據(jù)披露，2022年上半年，該公司預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為5000.00萬元至7400.00萬元，同比增長1385.49%至2098.52%。與去年同期的336.59萬元相比，如此盈利水平不得不讓人眼前一亮。

受凈利潤大增的盈喜消息利好下，中鋁國際A+H股的股價有所反映，雙雙大漲：7月18日，中鋁國際H股股價大漲17.39%，報于1.89港元;中鋁國際A股股價則上漲10.10%，報于4.58元。

追尋其增長原因，中鋁國際給出的增長原因十分簡單明了——即“本報告期業(yè)績預(yù)增主要是公司抓生產(chǎn)經(jīng)營，嚴(yán)控成本費(fèi)用，同時，公司進(jìn)一步加強(qiáng)債權(quán)管理，大力清收欠款，對促進(jìn)公司利潤水平提升 帶來積極影響。”

有意思的是，雖然中鋁國際給出的增長原因較為簡單，但是“大力清收欠款”這幾個大字卻道盡內(nèi)里乾坤。

大力清收欠款=凈利潤暴增密碼?

智通財經(jīng)APP了解到，成立于2003年的中鋁國際，是中國鋁業(yè)集團(tuán)有限公司的工程技術(shù)戰(zhàn)略單元,擁有工程設(shè)計綜合甲級資質(zhì)。該公司的主營業(yè)務(wù)主要為工程勘察、設(shè)計及咨詢、工程及施工承包、裝備制造及貿(mào)易。2012年、2018年該公司分別在上交所和港交所登陸上市，從而躋身為國內(nèi)“A+H”股有色工程技術(shù)第一股。

憑借著領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢、資質(zhì)優(yōu)勢、人才優(yōu)勢、全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，中鋁國際近年來在國內(nèi)外拿下了不少大型EPC工程。不過，需要指出的是，由于建筑工程項(xiàng)目一般都采用的是分期付款和按預(yù)付款，因此該公司的應(yīng)收賬款不斷走高，甚至于突破百億規(guī)模。

據(jù)相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年至2021年，中鋁國際包括應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、預(yù)付款項(xiàng)、其他應(yīng)收這四大應(yīng)收款項(xiàng)的賬面價值分別為160.03億元、181.85億元、175.81億元、187.17億元、180.12億元。其中，光是應(yīng)收賬款這一項(xiàng)就是突破百億規(guī)模，期內(nèi)分別為117.97億元、143.08億元、142.84億元、163.12億元、152.85億元。

(數(shù)據(jù)來源：choice)

隨著中鋁國際的應(yīng)收賬款規(guī)模高居不下，該公司的壞賬風(fēng)險也相應(yīng)地有所提升——舉例而言，2021年，該公司資產(chǎn)減值損失和信用減值損失分別為-3.29億元和-10.11億元，主要原因?yàn)榇尕浐蛻?yīng)收類款項(xiàng)大規(guī)模計提跌價減值。

與此同時，大額資產(chǎn)減值和信用減值損失亦對中鋁國際的凈利潤侵蝕較為嚴(yán)重。智通財經(jīng)APP觀察到，2020年和2021年該公司連續(xù)兩年虧損，虧損金額分別達(dá)到19.76億和9.5億元。

需要指出的是，應(yīng)收賬款高企之下，該公司的負(fù)債規(guī)模也處于較高水平：據(jù)財報數(shù)據(jù)披露，截至2022年一季末，中鋁國際總資產(chǎn)為600.92億元，總負(fù)債409.4億元，凈資產(chǎn)191.53億元，資產(chǎn)負(fù)債率為68.13%。拆分負(fù)債結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，該公司的負(fù)債規(guī)模主要以流動負(fù)債為主，期內(nèi)流動負(fù)債高達(dá)272.99億元，占總債務(wù)的67%。

(數(shù)據(jù)來源：choice)

鑒于上述虧損和負(fù)債壓力，中鋁國際也似乎開始下定追繳應(yīng)收賬款的決心——該公司在2021年報中曾表示，“要推進(jìn)企業(yè)法治建設(shè)。增強(qiáng)法律服務(wù)保障與依法維權(quán)能力，做好法律風(fēng)險防控，加強(qiáng)案件管理，控增量去存量，有效降低公司涉訴案件數(shù)量。強(qiáng)化重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險防控”。而今年以來，中鋁國際更是加大了清收欠款的力度，如下：

1月13日，中鋁國際公告貴陽分公司收到華仁公司合同違約終局裁決，華仁公司須支付中鋁國際貴陽分公司總承包合同工程款1.91億元、工程質(zhì)量保證金1.25億元、兩筆資金占用費(fèi)269.26萬元、71.24萬元、前期墊資利息1029萬元、律師費(fèi)135萬元等款項(xiàng)。

6月17日，中鋁國際還發(fā)布公告稱，請求法院判令中色科技、澗西住建局向子公司支付工程款7736.22萬元及利息;，7月15日，中鋁國際公告表示，子公司就合同糾紛提起訴訟，追討3.73億元相關(guān)款項(xiàng)，訴訟財產(chǎn)保全申請書已被簽收……

基于上述種種追繳動作，似乎也就不難理解今年上半年中鋁國際凈利潤預(yù)增13倍至20倍的原因了。

業(yè)績后續(xù)增長持續(xù)性在何方?

說句實(shí)在話，通過大力清收欠款增厚凈利潤，于中鋁國際來說是情理之中的事。不過，從長遠(yuǎn)的角度來看，憑追繳應(yīng)收賬款提升凈利潤終究也不是長遠(yuǎn)之計。

那么，該公司后續(xù)業(yè)績增長持續(xù)性又如何?能否再創(chuàng)凈利預(yù)增13倍至20倍的成績呢?

結(jié)合該公司的業(yè)務(wù)格局來看，目前中鋁國際主要實(shí)施全公司“233”業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，即：實(shí)施“科技+國際”雙輪驅(qū)動，科技創(chuàng)新為引領(lǐng)，提升國際化水平;構(gòu)建全公司“3+3”業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，做強(qiáng)做優(yōu)勘察設(shè)計咨詢、有色及工業(yè)工程總承包、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及民用工程總承包三個核心業(yè)務(wù)，以及做亮做實(shí)工程用鋁、科技產(chǎn)業(yè)化、新興產(chǎn)業(yè)三個拓展業(yè)務(wù)。

從主營業(yè)務(wù)的表現(xiàn)來看，近年來，中鋁國際的第一大“主業(yè)”工程施工及承包業(yè)務(wù)收入規(guī)模不斷縮小，從2018年的214.70億元逐漸縮小至2022年的193.78億元。與此同時，該公司的貿(mào)易業(yè)務(wù)收入更是下滑明顯，已從2018年的82.95億元減少至2022年的3.26億元。

(數(shù)據(jù)來源：wind)

鑒于此，中鋁國家也開始大力大力發(fā)展轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)。2021年，該公司大力開發(fā)市政、基礎(chǔ)設(shè)施、工程用鋁等建設(shè)項(xiàng)目，試圖形成新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。

在這其中，最為明顯的動作便是通過工程設(shè)計與咨詢業(yè)務(wù)切入鋰電賽道，即協(xié)助生產(chǎn)鋰電池材料的企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目投產(chǎn)前的各項(xiàng)前期工作。比如說，2021年上半年，中鋁國際子公司長沙院成功簽署了亞洲最大鋰輝石礦山EPC總承包合同，合同金額達(dá)到了5.64億元。

不過，結(jié)合財務(wù)數(shù)據(jù)來看，中鋁國際通過工程設(shè)計與咨詢業(yè)務(wù)切入鋰電賽道的動作，目前收效甚微：2021年，該公司工程設(shè)計及咨詢業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入為22.86億元，與2020年同期的22.11億元基本持平，并未呈現(xiàn)出良好的增長曲線。

此外，值得一提的是，從該公司最新經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，該公司的業(yè)績增長持續(xù)性或許也將打上一個“問號”。

據(jù)相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年第二季度，公司新簽合同1,822個，新簽合同金額為104.99億元，同比減少5.02%。另外，截至2022年6月30日，公司未完工合同總額為637.76億元，亦比2021年末減少0.79%。

綜上來看，目前中鋁國際的業(yè)績增長持續(xù)性并不是很強(qiáng)，2022年上半年凈利潤預(yù)增13倍至20倍的表現(xiàn)也無非是去年同期基數(shù)較低以及大力清收欠款這兩大原因催化所致。從長遠(yuǎn)的角度看，中鋁國際若想繼續(xù)維持凈利潤高增長之勢，通過積極轉(zhuǎn)型培育新增長曲線恐怕才是公司當(dāng)務(wù)之急要做的事。