最佳“供應(yīng)候選”?？松梨?XOM.US)和雪佛龍(CVX.US)難解歐洲“凜冬之憂(yōu)”

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，由于能源危機(jī)，歐洲國(guó)家今年的冬季供暖問(wèn)題令人擔(dān)憂(yōu)。美國(guó)天然氣的平均亨利中心(Henry Hub)現(xiàn)貨價(jià)格目前徘徊在6.8美元左右，幾乎是一年前3.8美元的兩倍。與此同時(shí)，目前美國(guó)天然氣庫(kù)存不僅低于平均水平，而且接近5年期范圍的下限。?？松梨?XOM.US)和雪佛龍(CVX.US)將成為此次填補(bǔ)能源供應(yīng)缺口的最佳候選。但即便如此，替代供應(yīng)仍可能無(wú)法同時(shí)滿(mǎn)足供暖及其以外的天然氣需求。

天然氣供應(yīng)和價(jià)格展望

天然氣價(jià)格目前已經(jīng)處于高位，根據(jù)Refinitiv Eikon的數(shù)據(jù)，美國(guó)每月平均Henry Hub現(xiàn)貨價(jià)格在過(guò)去12個(gè)月中幾乎翻了一番。2021年7月，HenryHub的天然氣價(jià)格平均為每百萬(wàn)英國(guó)熱量單位3.84美元，上月達(dá)到每百萬(wàn)輛7.7美元，現(xiàn)在小幅下跌至6.81美元。

圖表顯示，目前的天然氣價(jià)格在根據(jù)季節(jié)性進(jìn)行調(diào)整后，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歷史水平。

目前的高價(jià)格并不是隨機(jī)波動(dòng)的，并于俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的關(guān)聯(lián)性不大，這是多年來(lái)對(duì)能源基礎(chǔ)設(shè)施投資不足的結(jié)果，俄烏局勢(shì)只是觸發(fā)問(wèn)題以更具戲劇化的方式浮出水面的催化劑。

展望未來(lái)，供需失衡和高價(jià)格將持續(xù)存在，甚至在冬季時(shí)情況會(huì)加劇。EIA列舉了導(dǎo)致天然氣價(jià)格上漲的幾個(gè)因素：

氣候原因?qū)е绿烊粴饪傁M(fèi)量超過(guò)2017-2021年平均水平；電力部門(mén)在天然氣轉(zhuǎn)煤方面存在局限性；亞洲經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)以及俄羅斯液化天然氣的出口限制，促進(jìn)了對(duì)天然氣的強(qiáng)勁需求，導(dǎo)致美國(guó)液化天然氣出口增加。

所有這些因素都使庫(kù)存保持在低位，下圖顯示了過(guò)去五年中美國(guó)48個(gè)州的平均天然氣庫(kù)存，當(dāng)前水平顯示低于平均值，但真正令人擔(dān)憂(yōu)的是，該庫(kù)存趨勢(shì)正在走低。

?？松梨?、雪佛龍和天然氣

?？松梨诤脱┓瘕埵鞘澜珙I(lǐng)先的天然氣勘探者，生產(chǎn)商和運(yùn)輸商。但近年來(lái)，他們的天然氣產(chǎn)量一直在下降或持平，2014年至2020年間?？松梨诘奶烊粴猱a(chǎn)量已從110多億立方英尺下降到85億立方英尺。

根據(jù)下面第二張圖表，到2021年，俄羅斯向全球其他國(guó)家出口了價(jià)值約555億美元的天然氣。現(xiàn)在，由于俄氣出口受制裁，555億美元的天然氣缺口急需被填補(bǔ)，而埃克森美孚和雪佛龍這樣的公司是最好的候選人。

?？松梨诤脱┓瘕?nbsp;– 天然氣對(duì)利潤(rùn)的影響

根據(jù)美國(guó)能源情報(bào)署的標(biāo)準(zhǔn)，100萬(wàn)立方英尺的天然氣相當(dāng)于172桶石油當(dāng)量。以目前的天然氣(NG)價(jià)格為6.81美元/ MBTU，天然氣每年為?？松梨诘匿N(xiāo)售額貢獻(xiàn)約219億美元，為雪佛龍的銷(xiāo)售額貢獻(xiàn)約18.8億美元。NG銷(xiāo)售額約占其石油銷(xiāo)售額的19.2%，這是一個(gè)相當(dāng)大的細(xì)分市場(chǎng)。假設(shè)?？松梨诤脱┓瘕埖挠澠胶鈨r(jià)格為2.80美元/MBTU，那么NG價(jià)格每上漲0.1美元，將為?？松梨诤脱┓瘕埛謩e帶來(lái)每股0.08美元和0.15美元的額外利潤(rùn)。

估值和目標(biāo)價(jià)格

以下兩個(gè)圖表顯示，當(dāng)NG價(jià)格在7.5美元到8美元之間時(shí)，?？松梨诘哪繕?biāo)價(jià)高達(dá)93美元，雪佛龍的目標(biāo)價(jià)約為155美元。但這些預(yù)測(cè)基于許多限制因素，包括保守的9.5倍至10倍現(xiàn)金流的估值倍數(shù)，排除了石油業(yè)務(wù)和化學(xué)業(yè)務(wù)等其他利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)因素，并且只考慮了天然氣的供暖用途。

天然氣除供暖的作用

在未來(lái)10到30年左右的時(shí)間里，天然氣和石油等“舊能源”仍將作為一次能源。美國(guó)EIA預(yù)計(jì)到2050年，世界能源使用量將增加近50%，那時(shí)石油基燃料仍將是世界上最大的能源來(lái)源。

除供暖之外，天然氣還有許多其他用途。首先，天然氣是生產(chǎn)新能源的關(guān)鍵成分之一，其次，天然氣的能源投資回報(bào)率(EROEI)暫時(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于新能源。根據(jù)《能源與文明》，其EROEI范圍在10到80之間。

一些風(fēng)險(xiǎn)

?？松梨诤脱┓瘕埲詿o(wú)法為這個(gè)冬天提供充足的供暖，?？松梨诘拿磕晏烊粴怃N(xiāo)售額約為219億美元，雪佛龍每年約為18.8億美元，即使?？松梨诤脱┓瘕埑隹谒刑烊粴猱a(chǎn)量，也不足以填補(bǔ)總計(jì)555億美元的俄氣供應(yīng)漏洞。這種供需失衡很可能會(huì)持續(xù)下去，并使天然氣價(jià)格保持在高位。

對(duì)于?？松梨诤脱┓瘕垇?lái)說(shuō)，在天然氣業(yè)務(wù)方面也存在風(fēng)險(xiǎn)。顯然，今年冬季不可預(yù)測(cè)的氣候狀況是一個(gè)很大的不確定性，如果今年冬季氣候比往常更冷，供暖需求可能會(huì)加劇，并進(jìn)一步推高天然氣價(jià)格。即使氣候較溫和，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的持續(xù)時(shí)間和最終結(jié)果也是不可預(yù)測(cè)的。但即使戰(zhàn)爭(zhēng)今天結(jié)束，俄羅斯也需要一些時(shí)間來(lái)增加產(chǎn)量。