歐洲的多事之夏：未來48小時三件大事決定市場走向

接下來48小時，歐洲迎來三件至關(guān)重要的三件大事：意大利總理德拉吉是否會徹底辭職?隨后，歐洲央行將十多年來首度加息25個基點還是50個基點?緊扼歐洲能源領(lǐng)域脈門的北溪-1號天然氣管道又是否能重啟?

智通財經(jīng)獲悉，德拉吉的離職可能會導(dǎo)致意大利大選提前舉行，并使國家陷入混亂，這一前景上周重創(chuàng)了意大利的債券和股市。同時，德拉吉離職也將使歐洲央行遏制加息影響的任務(wù)復(fù)雜化，目前市場還對俄羅斯重啟北溪1號管道感到不安。這三件大事，無一例外都可能深遠影響歐洲股債匯市場的走向。

意大利政局動蕩

上周，意大利總理德拉吉在贏得議會信任投票后仍提出辭職，這使得眼下本就面臨債務(wù)危機的意大利，徹底陷入了又一輪政治風(fēng)暴之中。雖然該國總統(tǒng)馬塔雷拉此后拒絕了德拉吉的辭呈，但意大利政壇后續(xù)會如何演變?nèi)圆坏枚?。而在今日，德拉吉就將再度前往議會演講，議會也將進行新一輪信任投票。

當?shù)貢r間7月20日上午，意大利總理德拉吉在參議院就他提出辭去總理的原因和執(zhí)政聯(lián)盟面臨的問題做報告。他表示，提出辭職是痛苦且正當?shù)倪x擇。根據(jù)安排，參議院將在20日晚對德拉吉政府進行信任投票。而眾議院將在21日下午舉行信任投票。

盡管德拉吉有著足夠的支持率，可以在沒有五星運動黨支持的情況下繼續(xù)執(zhí)政，但他一直拒絕這種可能性。杰富瑞也認為提前選舉的可能性至少為50%，他指出，考慮到德拉吉執(zhí)政聯(lián)盟內(nèi)的內(nèi)訌，即便他贏得信任投票并暫時留任，德拉吉是否愿意繼續(xù)執(zhí)政仍值得懷疑。

不過，周三，意大利總理德拉吉表示，已經(jīng)問過政府各政黨，他們是否準備好重建執(zhí)政聯(lián)盟。需要繼續(xù)在俄羅斯天然氣價格上限的問題上努力。這番講話打消了投資者對他辭職后意大利將陷入混亂的擔(dān)憂，推動意大利股債小幅反彈。

Pictet Wealth Management首席投資官Cesar Perez Ruiz表示:“如果德拉吉下臺，我們將看到市場受到更大的影響，尤其是歐盟成員國國債利差方面。我們?nèi)匀徊豢春猛鈬鷩覀！?/p>

對于杰富瑞和Pictet Wealth Management等公司來說，現(xiàn)在是做空意大利債券的時候了。

歐洲央行加息是否會受波及？

盡管這場政治大戲不太可能阻止歐洲央行最早在本周加息50個基點(這已導(dǎo)致歐洲債券再度遭到拋售)，但分析師表示，這可能會稀釋或推遲政策制定者的計劃，即出臺一項工具，以防止歐盟地區(qū)的借貸成本隨著歐洲央行加息而分化。

知情人士稱，歐洲央行行長拉加德?lián)f正在加倍努力，爭取在周四的會議之前就這一尚未完成的危機工具達成協(xié)議。更大幅度的加息可能是對有關(guān)該工具談判妥協(xié)的一部分。

意大利聯(lián)合信貸銀行策略師Francesco Maria Di Bella指出，歐洲央行周四的會議將是過去幾年最重要的會議之一，可能會對所有市場產(chǎn)生十幾年來前所未有影響。Maria Di Bella 稱：“我認為，對加息50個基點的反應(yīng)將非常負面——需要一些漸進主義。”

盡管這將損及歐盟國債，但在杰富瑞看來，加息可能將歐元兌美元推高至1.04- 1.05。歐元匯率上周已從20年低點反彈，原因是預(yù)期加息速度將加快。

德拉吉離職的可能性讓歐洲央行的任務(wù)變得更加復(fù)雜，因為歐洲央行危機工具旨在遏制主權(quán)債券收益率無故飆升，而不是弱化國內(nèi)因素對市場的影響。該工具甚至可能使更多鷹派官員的態(tài)度強硬起來。

富蘭克林鄧普頓歐洲固定收益部門主管David Zahn表示:“意大利的政治動向可能會在短期內(nèi)減少該工具的使用，因為歐洲央行將不希望參與國內(nèi)政治議程?！?/p>

而且，7月1日，歐盟統(tǒng)計局公布的初步統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)6月CPI同比上漲8.6%，相較于5月8.1%的通脹率進一步惡化，再次刷新1999年歐元誕生之后的通脹紀錄。

當歐洲央行在2016年開始購買公司債券時，它曾是信貸市場的救世主，但這一次它面臨著行動太少、太晚的批評。接受調(diào)查的多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家表示，本周加息25個基點的長期計劃本應(yīng)實現(xiàn)，最近幾天越來越多的人呼吁將計劃中的加息幅度擴大一倍，至50個基點。

外匯交易商Ebury市場策略主管Matthew Ryan表示：“我們不排除歐洲央行在本周會議上加息50個基點的可能性。最近幾周，我們已經(jīng)看到大多數(shù)主要央行大幅加息，以遏制通脹的瘋狂上漲。此前甚至有傳言稱，美聯(lián)儲可能考慮在本月晚些時候的會議上加息100個基點?！?/p>

北溪-1號能否如期重啟？

與此同時，意大利政局動蕩、歐洲央行加息都與能源危機密不可分。歐洲在未來48小時內(nèi)面臨的第三大事，或許也是最重要的一件事是，俄羅斯和歐洲之間的北溪-1號天然氣管道在完成例行維護工作后能否重新開放。

從俄羅斯到德國的北溪-1號天然氣管道從7月11日開始為期10天的年度維護工作。歐洲各國政府曾擔(dān)心，在與歐盟關(guān)系惡化之際，俄羅斯可能會“無限期”延長維護時間期限。

北溪-1號是歐洲最重要的天然氣供應(yīng)管道，承載著俄羅斯對歐洲天然氣出口的三分之一以上。十多年來，俄羅斯每年通過北溪-1號向歐洲供應(yīng)約550億立方米的天然氣。

周三，俄羅斯總統(tǒng)普京發(fā)出了迄今為止最明確的信號，表示俄羅斯政府計劃至少重啟部分天然氣管道流量。普京暗示，歐洲將重新開始通過一條重要的管道輸送天然氣，但他警告說，除非有關(guān)受制裁部分的爭端得到解決，否則天然氣供應(yīng)將受到嚴格限制。

但普京表示，如果受到制裁的管道零部件沒有回到俄羅斯，那么北溪-1號最快下周就只能發(fā)揮20%的產(chǎn)能，屆時現(xiàn)在俄境內(nèi)的另一個零部件也將開始檢修。經(jīng)過德國大力外交斡旋后，遭制裁的渦輪機正在從加拿大返回途中。

天然氣價格小幅上漲，交易員們難以理解普京的言論。一方面，這是積極的，因為市場上許多人預(yù)計該管道根本不會恢復(fù)。但該條件只會增加不確定性。目前由于維護，通往歐洲的這條最大管道沒有輸送天然氣，而這正值歐洲大陸準備為冬季補充存儲之際。在這次維護前，管道利用率約為40%。

一些業(yè)內(nèi)人士已經(jīng)在預(yù)測，如果俄羅斯真的切斷對德國的天然氣供應(yīng)，可能會引發(fā)從能源到化工以及下游行業(yè)的一系列經(jīng)濟沖擊，波及整個歐洲大陸。歐盟仍然擔(dān)心俄羅斯會切斷對歐盟的天然氣供應(yīng)，以報復(fù)俄羅斯入侵烏克蘭后歐盟實施的多輪制裁。它估計，天然氣短缺可能導(dǎo)致歐元區(qū)GDP最多減少1.5%，而花旗策略師預(yù)計，如果出現(xiàn)這種情況，明年歐洲股市將下跌10%。

同時，天然氣供應(yīng)長期短缺的風(fēng)險可能導(dǎo)致歐洲信貸市場出現(xiàn)低迷狀況，而歐洲央行超出預(yù)期的加息也無法解決這一問題。

這是那些試圖在市場上做生意的參與者的擔(dān)憂，在廣泛的波動和季節(jié)性收益中斷的情況下，市場基本上處于暫停狀態(tài)。歐盟地區(qū)一級債券市場去年的銷售額落后20%以上，而隨著融資成本攀升，只有少數(shù)非金融企業(yè)在發(fā)行新債。

全球天然氣供應(yīng)前景的不確定性正在增加，俄羅斯尚未確認是否將按計劃于本周重啟北溪-1號天然氣管道。即便歐洲央行周四上調(diào)基準利率50個基點，幅度超過預(yù)期，也可能不足以安撫市場對全球火熱通脹的緊張情緒。

德國商業(yè)銀行企業(yè)研究主管Marco Stoeckle表示:“目前，限量供應(yīng)天然氣仍是最重要的風(fēng)險因素。加息50個基點肯定會將天平轉(zhuǎn)向央行，但我認為，天然氣的觀點在短期內(nèi)仍有更大的破壞性潛力。”

全球經(jīng)濟放緩的陰云密布的前景和前景正迫使企業(yè)采取謹慎的籌資方式。歐元計價的投資級債券的利差今年已經(jīng)翻了一倍多。

Mediolanum國際基金有限公司固定收益投資組合經(jīng)理Max Castle稱:“歐洲信貸面臨的最大危險是現(xiàn)在俄羅斯天然氣的情況。這可能導(dǎo)致更嚴重的表現(xiàn)不佳，我認為許多投資者都在等待未來幾周的更多情況?！?/p>

這對需要發(fā)債的公司來說是個壞消息，根據(jù)彭博匯編的數(shù)據(jù)，非金融類債券發(fā)行量已經(jīng)大幅下降，今年7月將是有記錄以來企業(yè)債券交易最少的月份。Stoeckle表示，在天然氣供應(yīng)危機得到明確解決之前，企業(yè)交易可能會繼續(xù)稀缺。他說:“我預(yù)計未來幾周的活動將非常有限，如果天然氣供應(yīng)恢復(fù)，重啟時間會比往常更早?！?/p>