家里有礦卻受資本冷落，紫金礦業(yè)（02899，601899.SH）將如何破局?

近日，紫金礦業(yè)（02899，601899.SH）發(fā)布了2022年上半年業(yè)績(jī)預(yù)增公告。截止2022年6月30日，紫金礦業(yè)預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)約為126億元人民幣，同比增加約91%。中期盈利報(bào)告一出，國(guó)信、民生、光大等券商紛紛出具看好報(bào)告。

幾天后，公司又發(fā)公告稱下屬全資子公司紫金西北通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式收購(gòu)阿歷克斯持有的偉福礦業(yè)100%的股權(quán)，計(jì)劃進(jìn)一步加快公司金礦產(chǎn)業(yè)的布局。這已是今年以來(lái)紫金礦業(yè)公布的第五起收購(gòu)。

但業(yè)績(jī)利好及產(chǎn)業(yè)布局加速等一系列利好消息并未帶動(dòng)公司疲弱的股價(jià)走勢(shì)，紫金礦業(yè)的股價(jià)進(jìn)一步下行。7月15日，紫金礦業(yè)已跌至年內(nèi)低位8.08港元，全周累計(jì)跌幅達(dá)11.17%。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，紫金礦業(yè)的股價(jià)在今年4月14日觸及14.18港元盤(pán)中高點(diǎn)以后，便開(kāi)始反復(fù)下行。紫金礦業(yè)的港股總市值距離其股價(jià)最高點(diǎn)已經(jīng)蒸發(fā)超1600億港元。

雖然紫金礦業(yè)捷報(bào)頻傳，但是股價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)卻跌跌不休，萎靡不振，到底是哪里出了問(wèn)題？

量?jī)r(jià)齊升帶動(dòng)業(yè)績(jī)向好

從基本面來(lái)看，作為中國(guó)擁有礦產(chǎn)資源量最多的企業(yè)，紫金礦業(yè)在全球范圍內(nèi)從事銅、金、鋅等基本金屬礦產(chǎn)資源和新能源礦產(chǎn)資源勘查與開(kāi)發(fā)，適度延伸冶煉加工及貿(mào)易金融等業(yè)務(wù)，擁有較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈。與此同時(shí)，公司也是國(guó)內(nèi)黃金資源儲(chǔ)量及銅資源儲(chǔ)量最大的上市集團(tuán)。

截至2021年底止，公司擁有黃金金屬儲(chǔ)量2373噸，占全國(guó)儲(chǔ)量41.1%；銅金屬儲(chǔ)量6206萬(wàn)噸，占全國(guó)儲(chǔ)量72.3%；鋅金屬儲(chǔ)量962萬(wàn)噸，占全國(guó)儲(chǔ)量14.7%及新增碳酸鋰資源量763萬(wàn)噸。其中，黃金業(yè)務(wù)及銅礦業(yè)務(wù)為公司的兩大核心業(yè)務(wù)，2021年兩者的收入占比分別為44.45%和16.69%。

進(jìn)入2022年以來(lái)，公司主營(yíng)產(chǎn)品的量?jī)r(jià)齊升成功推動(dòng)公司業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)，有望再創(chuàng)新高。

先從產(chǎn)品售價(jià)上看，今年上半年公司礦產(chǎn)金、礦產(chǎn)銅銷售價(jià)格也積極增長(zhǎng)。今年上半年，公司礦產(chǎn)金、礦產(chǎn)銅銷售價(jià)格同比分別上升約2%及3.6%至359元/克和55142元/噸。其中，今年一季度礦產(chǎn)金價(jià)格同比增長(zhǎng)0.1%，其中陰極銅、電解銅、銅精礦價(jià)格同比增長(zhǎng)9.4%、13.8%、12.7%。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，進(jìn)入第二季度后，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息層層加碼，大宗金屬商品價(jià)格短期出現(xiàn)了明顯的調(diào)整，不過(guò)從二季度均價(jià)的角度來(lái)說(shuō)仍維持在高位。Comex黃金22Q1及22Q2均價(jià)分別為1888美元/盎司及1873美元/盎司，LME銅22Q1及22Q2均價(jià)分別為9999美元/噸及9500美元/噸。

再?gòu)脑阢~金產(chǎn)量方面看來(lái)，2022年上半年公司礦產(chǎn)金、銅產(chǎn)量分別同比上升約22%、70%。分季度來(lái)看，公司2022一季度，公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量13.10噸，上半年合計(jì)約26.86噸，預(yù)計(jì)今年二季度產(chǎn)量約13.76噸，環(huán)比增加約5.04%。再?gòu)牡V產(chǎn)銅產(chǎn)量來(lái)看，今年一季度該部分產(chǎn)量為19.36萬(wàn)噸，上半年合計(jì)約40.90萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)今年二季度產(chǎn)量約21.54萬(wàn)噸，環(huán)比增加約11.26%。

在國(guó)信證券表示，公司上半年金、銅產(chǎn)量數(shù)據(jù)符合預(yù)期，為達(dá)到全年目標(biāo)奠定了良好基礎(chǔ)。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，據(jù)公司2021年年報(bào)中給的全年產(chǎn)量指引顯示，預(yù)計(jì)2022年全年礦產(chǎn)金60噸，同比增長(zhǎng)26.45%；礦產(chǎn)銅86萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)47.21%；礦產(chǎn)鋅(鉛)48萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.50%。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，在銅板塊，在剛果(金)卡莫阿-卡庫(kù)拉銅礦、塞爾維亞佩吉銅金礦和西藏巨龍銅礦這三大世界級(jí)銅礦相繼投產(chǎn)的背景下，帶動(dòng)公司礦產(chǎn)銅產(chǎn)量迅速提升。民生證券預(yù)計(jì)該三大銅礦將于年內(nèi)繼續(xù)貢獻(xiàn)較大增量，特別是巨龍銅礦。而在金板塊，隨著波格拉金礦啟動(dòng)協(xié)議修正案的簽訂，預(yù)計(jì)波格拉金礦即將復(fù)產(chǎn)。民生證券預(yù)計(jì)未來(lái)波格拉對(duì)公司的權(quán)益礦產(chǎn)金產(chǎn)量貢獻(xiàn)約為4噸。此外，2022年多項(xiàng)目技改有望提升金年產(chǎn)量12噸，以成功完成年度產(chǎn)量規(guī)劃。

值得一提的是，除了金、銅兩大板塊，近年來(lái)公司也在積極擴(kuò)充其新能源上游資源版圖，成功完成“兩湖一礦”布局。

2022年以來(lái)，紫金礦業(yè)利用傳統(tǒng)礦業(yè)海外并購(gòu)的豐富經(jīng)驗(yàn)，陸續(xù)完成了對(duì)阿根廷3Q鹽湖、西藏拉果錯(cuò)鹽湖和湖南鋰云母礦的并購(gòu)，大舉進(jìn)軍新能源金屬賽道。截至2022年6月30日，公司具備碳酸鋰當(dāng)量資源量超過(guò)1000萬(wàn)噸。隨著后續(xù)公司相關(guān)項(xiàng)目的持續(xù)擴(kuò)大，公司鋰鹽產(chǎn)能或?qū)④S居一線鋰鹽大廠之列，遠(yuǎn)景規(guī)劃年產(chǎn)能有望突破15萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量，均將進(jìn)入全球前十，國(guó)內(nèi)前三的水平。

對(duì)于未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，各大券商也表達(dá)積極態(tài)度，東亞前海證券認(rèn)為，若金價(jià)未來(lái)上行，疊加公司礦產(chǎn)金擴(kuò)產(chǎn)，業(yè)績(jī)有望持續(xù)靚麗。光大證券則表示，公司在銅、金、鋅等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)能力優(yōu)秀，有望為新能源轉(zhuǎn)型提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，看好公司未來(lái)在鋰等新能源相關(guān)的礦產(chǎn)資源布局。國(guó)信證券稱，公司是國(guó)內(nèi)有色上市公司核心標(biāo)的，礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量豐富，國(guó)際化進(jìn)程不斷加快，戰(zhàn)略延伸積極布局新能源新材料產(chǎn)業(yè)助力能源轉(zhuǎn)型，鋰資源布局持續(xù)取得突破，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)路徑明確。

貴金屬短期承壓下行，引發(fā)市場(chǎng)憂慮

雖然業(yè)績(jī)前景持續(xù)好，但近期以黃金為代表的貴金屬價(jià)格持續(xù)下行卻讓市場(chǎng)對(duì)公司短期內(nèi)的業(yè)務(wù)表現(xiàn)出現(xiàn)擔(dān)憂。

今年以來(lái)，地緣政治局勢(shì)復(fù)雜多變，全球通脹愈演愈烈，主要經(jīng)濟(jì)體紛紛邁上加息路，引發(fā)投資者廣泛擔(dān)憂。

近日，美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）持續(xù)“爆表”，通脹數(shù)據(jù)創(chuàng)40余年來(lái)新高。據(jù)美國(guó)勞工部最新數(shù)據(jù)顯示，6月CPI同比增長(zhǎng)9.1%。超預(yù)期的通脹不僅加重美國(guó)民眾的負(fù)擔(dān)，也為美聯(lián)儲(chǔ)再次大幅加息奠定一定基礎(chǔ)。與此同時(shí)，美國(guó)能源價(jià)格同比攀升41.6%，漲幅創(chuàng)1980年4月以來(lái)最大值。

據(jù)了解，目前有美聯(lián)儲(chǔ)官員已經(jīng)暗示，可能將在本月連續(xù)第二次加息75基點(diǎn)，作為對(duì)抗高通脹積極措施的一部分。

在美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期下，美元流動(dòng)性趨緊，再加上市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂不斷加大這也使得市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，從而帶動(dòng)美元大幅走強(qiáng)。上周，美元指數(shù)一度逼近109.30，創(chuàng)2002年9月以來(lái)新高，今年美元指數(shù)更是大漲13%。

不過(guò)浙商期貨指出，本輪美元從低位走強(qiáng)，長(zhǎng)期因素是美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)領(lǐng)先各大經(jīng)濟(jì)體。另外，俄烏沖突等地緣政治因素頻發(fā)，使得全球風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，進(jìn)而選擇美元避險(xiǎn)。但近期俄烏沖突已逐步降溫，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒減弱。同時(shí)，長(zhǎng)期來(lái)看，當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年下半年至明年上半年出現(xiàn)進(jìn)一步走弱甚至陷入衰退之后，其對(duì)美元支撐將明顯減弱，美元指數(shù)或?qū)⒁?jiàn)頂回落。由此可見(jiàn)，當(dāng)前美元的強(qiáng)勢(shì)短期維持，但長(zhǎng)期或難以持續(xù)。

在美元指數(shù)持續(xù)上行的背景下，同樣作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金卻接連下挫。截至7月15日，國(guó)際金價(jià)已連跌4周，至每盎司1703.6美元，創(chuàng)下近十個(gè)月新低。與此同時(shí)，全球最大的黃金ETF自6月21日以來(lái)連續(xù)減倉(cāng)。

對(duì)于全球黃金ETF連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)減持的現(xiàn)象，中?；鸨硎具@主要是由于市場(chǎng)擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息可能會(huì)進(jìn)一步推升美元指數(shù)，從而對(duì)金價(jià)產(chǎn)生壓力。

世界黃金協(xié)會(huì)指出，俄烏沖突爆發(fā)之初，投資者在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)增加的背景下尋求高質(zhì)量、高流動(dòng)性的對(duì)沖手段，因而抬高了當(dāng)時(shí)的金價(jià)；但隨著投資者將注意力轉(zhuǎn)移到貨幣政策和更高的債券收益上，金價(jià)回吐了部分漲幅。由于近期投資者對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂重心已從“高通脹”轉(zhuǎn)向了“衰退”，這也導(dǎo)致其投資組合的調(diào)整。所以目前商品價(jià)格下跌很大程度上是由投資者在經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂下大舉減少其組合以避風(fēng)險(xiǎn)而引起的，這也相應(yīng)地影響到了黃金。

盡管全球黃金ETF持倉(cāng)呈現(xiàn)“先進(jìn)后出”的態(tài)勢(shì)，但今年上半年黃金ETF凈增持量仍達(dá)234噸。世界黃金協(xié)會(huì)強(qiáng)調(diào)，雖然黃金今年表現(xiàn)平平，但它仍然是上半年全球表現(xiàn)最佳的資產(chǎn)之一，不僅實(shí)現(xiàn)了正回報(bào)，且波動(dòng)率低于平均水平。

機(jī)構(gòu)看好下半年黃金市場(chǎng)走勢(shì)

展望下半年黃金市場(chǎng)，世界黃金協(xié)會(huì)稱，2022年下半年，全球投資者將面臨頗為復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境，需要駕馭加息、高通脹和外部風(fēng)險(xiǎn)等多重挑戰(zhàn)。短期內(nèi)金價(jià)可能會(huì)受到實(shí)際利率、全球央行收緊貨幣政策的節(jié)奏及其控制通脹水平的效果等多因素影響。若下半年以美國(guó)為首的海外經(jīng)濟(jì)體仍選擇繼續(xù)加強(qiáng)緊縮政策，傳導(dǎo)給黃金市場(chǎng)將構(gòu)成下行壓力。

不過(guò)多家機(jī)構(gòu)表示看好下半年黃金市場(chǎng)的整體走勢(shì)。

西南證券指出，影響黃金走勢(shì)的最根本原因在于經(jīng)濟(jì)基本面走勢(shì)。近期多項(xiàng)前瞻指標(biāo)指向美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)放緩跡象，目前美聯(lián)儲(chǔ)將控制通脹放在首要位置，同時(shí)也增加了對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛在放緩的考量，預(yù)計(jì)短期加息幅度仍將較大。三季度隨著中期選舉和經(jīng)濟(jì)下行壓力的加大，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策或逐漸放緩，對(duì)于黃金價(jià)格上行將形成一定支撐。與此同時(shí)，三季度隨著歐元區(qū)加息，美元升值或減緩，但整體不確定較強(qiáng)。由于美元是黃金的標(biāo)價(jià)貨幣，美元和黃金大致呈反向相關(guān)關(guān)系，美元將驅(qū)動(dòng)黃金有略升的可能。

東吳證券則認(rèn)為，今年金價(jià)走勢(shì)始終取決于通脹程度加劇和實(shí)際利率上行孰強(qiáng)孰弱。實(shí)際利率快速上行的階段已經(jīng)過(guò)去，并且以美國(guó)中期選舉為代表的潛在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍存。從歷史來(lái)看，黃金往往在美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退和地緣政治危機(jī)下表現(xiàn)優(yōu)異，由此可看好四季度黃金的表現(xiàn)。

金瑞期貨強(qiáng)調(diào)，美國(guó)是典型的消費(fèi)型經(jīng)濟(jì)，投資和消費(fèi)對(duì)融資成本較為敏感，加息后資金成本顯著抬升，投資消費(fèi)預(yù)計(jì)回落更加迅速，在此背景下，預(yù)計(jì)長(zhǎng)期美債收益率可能承壓，貴金屬下行空間相對(duì)有限。此外，若市場(chǎng)繼續(xù)交易進(jìn)一步衰退，黃金相較于銅、白銀等其他工業(yè)金屬也會(huì)更加抗跌。

不過(guò)華泰期貨指出，當(dāng)黃金價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌時(shí)，紫金礦業(yè)凈利潤(rùn)或?qū)⑹艿揭欢ㄓ绊懀⒉皇亲顬橹匾暮诵囊蛩?，金屬價(jià)格的上漲只是公司利潤(rùn)上漲的部分因素。另一方面，公司也可以利用期貨以及期權(quán)等衍生品來(lái)一定程度上規(guī)避價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

長(zhǎng)期來(lái)看，在主營(yíng)產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升的背景下，紫金礦業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)屢創(chuàng)新高，隨著鋰資源賽道的進(jìn)一步拓展，長(zhǎng)期來(lái)看公司盈利表現(xiàn)有望持續(xù)向好。但近期看來(lái)，在國(guó)際政治、全球經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)的背景下，公司股價(jià)或?qū)⒍唐诔掷m(xù)承壓。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，以7月19日的收市價(jià)來(lái)看，紫金礦業(yè)當(dāng)前PE-TTM為10.26，已突破最近5年歷史均值-1STDV下限區(qū)間，估值位于底部區(qū)域。

總體來(lái)看，作為行業(yè)龍頭，紫金礦業(yè)的基本面十分扎實(shí)，公司估值仍有較大上漲空間，適合作為長(zhǎng)期投資標(biāo)的，投資者以挑選合適的時(shí)機(jī)入手。