中金：下半年偏緊的供需支撐煤企高盈利 未來仍有望保持較高景氣

智通財經APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，展望2H22，煤市將在國內需求復蘇和國外預期轉弱中演繹，偏緊的供需平衡將持續(xù)支撐煤企的高盈利，但是對歐美經濟的擔心一定程度上會壓制整個板塊的估值。整體而言，該行認為未來一段時間煤炭板塊仍有望保持較高景氣，在煤炭估值相對偏低的基礎上，高股息率的特點也有望為板塊提供防御屬性。

中金主要觀點如下：

國內煤市或將以需求復蘇為主線驅動。

隨著防疫措施一定程度的放寬，該行認為國內經濟活動有望逐步恢復常態(tài)，帶動用電需求回升。同時若“穩(wěn)增長”政策逐步見效，需求或將得到進一步支撐。而在海外能源價格高企之下，海內外能源價差可能也將利好部分制造業(yè)保持出口增長，支撐國內能源需求。供給端，該行認為國內煤炭產量有進一步回升的可能，但短期內釋放產能的空間可能有限，而進口或將繼續(xù)面臨外部壓力。整體而言，該行預計今年下半年煤市可能將以國內需求復蘇為主線驅動，而由海外能源市場變局所引發(fā)的供需時空錯配可能也將為國內保供帶來層層考驗。

焦煤下游需求復蘇預期待兌現。

在需求偏弱同時焦煤價格維持高位的背景下，焦鋼企業(yè)不急于補充庫存。但即便如此，由于焦煤基本面整體強于產業(yè)鏈下游，焦煤價格未出現明顯回落。不過短期來看，該行認為若焦鋼企業(yè)虧損情況維持甚至加劇，在焦煤進口或有增加的情況下，不排除焦煤價格還有回調的可能。再往前看，若“穩(wěn)增長”逐漸奏效，該行認為下游需求和利潤有望獲得修復，焦煤價格或仍有支撐。

關注限價下的盈利彈性、長周期維度下的盈利能力。

伴隨著煤價中樞上行，今年以來煤炭板塊已錄得較為可觀的漲幅，板塊個股業(yè)績也基本如期兌現。考慮到國內對電煤價格的調控，該行認為驅動個股估值進一步上行的因素除了基本面的情緒變化以外，在限價下是否還有盈利彈性、在長周期維度下能否保持盈利穩(wěn)定性等因素將變得更加重要。

煤企高股息率具備吸引力。

在“雙碳”背景下，該行認為供給增長空間可能在預期需求減少下變得相對有限，供需整體或呈緊平衡態(tài)勢。對于企業(yè)而言，該行認為逐漸降低煤炭擴張性資本開支或為長期趨勢，企業(yè)的自由現金流也有望保持充裕，進而可能提高分紅比例。在煤炭估值相對偏低的基礎上，該行認為高股息率的特點也有望為板塊提供防御屬性。

風險提示：國內需求恢復不及預期;部分地區(qū)進入經濟衰退。