安信證券：A股震蕩中實(shí)現(xiàn)中樞上移 強(qiáng)業(yè)績才是硬道理

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，進(jìn)入震蕩市思維，但在震蕩中實(shí)現(xiàn)中樞上移？面對歐美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，該行維持當(dāng)前A股“以內(nèi)為主”判斷。市場開始從預(yù)期向現(xiàn)實(shí)回歸，疊加近期國內(nèi)疫情出現(xiàn)反彈，過程雖有震蕩調(diào)整，但不改在接下來的震蕩中實(shí)現(xiàn)中樞上移的大方向。該行再次強(qiáng)調(diào)在這個階段：強(qiáng)業(yè)績才是硬道理。

重要信號一：政策面：北向資金。6月北向持續(xù)流入729億，這與前兩輪反彈形成鮮明對比，成為近期市場最明確的增量資金。形式上是對于此前大幅流出A股市場的資金回補(bǔ)，本質(zhì)上是對于國內(nèi)相關(guān)政策不確定性逐漸緩解以及基本面預(yù)期開始修復(fù)的一種確認(rèn)。

重要信號二：就業(yè)面：貿(mào)易順差。中國始終保持貿(mào)易順差，且在2022年2月以來貿(mào)易順差額呈現(xiàn)出增大的趨勢。反觀全球主要國家，今年美國、歐盟、日本始終為貿(mào)易逆差。4、5月份各國出口增速則出現(xiàn)了明顯的下滑，其中日本5月份出口下滑了超過10%。整體而言，除了中國之外，主要工業(yè)國幾乎均為貿(mào)易逆差國。

重要信號三：需求面：社融與房地產(chǎn)。根據(jù)最新公布6月金融數(shù)據(jù)，6月社融規(guī)模增量為5.17萬億，比上年同期多1.47萬億，預(yù)期4.2萬億。6月末社會融資規(guī)模存量為334.27萬億元，同比增長10.8%。在政策邊際放松的環(huán)境中，房地產(chǎn)渡過至暗時(shí)刻，需要進(jìn)一步明確是右側(cè)信號。

近期疫情反彈：對于國內(nèi)疫情的不確定性，需要重點(diǎn)跟蹤評估疫情的擴(kuò)散與各地管控措施。該行認(rèn)為目前疫情對市場的負(fù)面沖擊大概率有限。一方面，A股已經(jīng)反復(fù)經(jīng)歷過疫情沖擊，市場對于應(yīng)對疫情沖擊已經(jīng)形成比較成熟的應(yīng)對模式。另一方面，疫情導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期最悲觀的時(shí)候大概率已經(jīng)過去，對于疫后修復(fù)等部分領(lǐng)域有一定約束，但是對于其他板塊的影響則相對有限。

美國經(jīng)濟(jì)衰退對A股及配置的影響：當(dāng)前來看，該行依然維持此前的判斷：客觀而言，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)基本面仍有支撐，距離正式衰退尚有距離，A股維持以內(nèi)為主的判斷。倘若美國開啟正式衰退，進(jìn)一步深入將近年來美國比較典型的兩輪衰退(2000-2001年以及2008年)對于A股市場影響和交易節(jié)奏進(jìn)行復(fù)盤，從板塊表現(xiàn)來看：

第一梯隊(duì)是確定性收益或者事件性收益板塊，歷史上是黃金股最為明確，當(dāng)前還可以推導(dǎo)出基建股;

第二梯隊(duì)是確定性，比如醫(yī)藥和消費(fèi)等高ROE品種;

第三梯隊(duì)是高景氣板塊，靠業(yè)績增速獲得超額收益。

總結(jié)來說，該行維持在震蕩中實(shí)現(xiàn)中樞上移的后市判斷。進(jìn)入7月，業(yè)績驗(yàn)證窗口期臨近，強(qiáng)業(yè)績主線是市場結(jié)構(gòu)性配置的首選。超配行業(yè)：汽車(汽車零部件)、醫(yī)藥、光伏、食飲、養(yǎng)殖、軍工、煤炭、化工、基建。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情傳播超預(yù)期、政策不及預(yù)期，中美關(guān)系再度惡化，海外貨幣政策變化。