國(guó)盛證券：產(chǎn)地市場(chǎng)煤供應(yīng)和運(yùn)力日趨緊張 半年報(bào)窗口板塊確定性較強(qiáng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)盛證券發(fā)布研究報(bào)告稱，需求是當(dāng)前煤價(jià)的核心矛盾，民用負(fù)荷快速提升，疊加產(chǎn)地市場(chǎng)煤供應(yīng)和運(yùn)力日趨緊張，支撐煤價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。當(dāng)前，半年報(bào)預(yù)告窗口期已至，煤價(jià)高位下，板塊業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)，而估值處于歷史底部，考慮到煤企高利潤(rùn)有望長(zhǎng)期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，板塊正在迎來業(yè)績(jī)&估值的戴維斯雙擊。重點(diǎn)推薦：中國(guó)神華(601088.SH)、中煤能源(601898.SH)、陜西煤業(yè)(601225.SH)、平煤股份(601666.SH)等。

動(dòng)力煤：需求仍是核心矛盾，短期震蕩運(yùn)行。

本周煤價(jià)小幅下行，截至本周五，秦皇島港Q5500動(dòng)力末煤平倉價(jià)主流報(bào)價(jià)1240~1280元/噸，周環(huán)比下降約20元/噸。產(chǎn)地方面，主產(chǎn)地除少數(shù)煤礦換工作面或者檢修停產(chǎn)外，大部分煤礦生產(chǎn)正常，整體供應(yīng)小幅收緊;大部分煤礦保長(zhǎng)協(xié)煤供應(yīng)，市場(chǎng)外銷量有限，而下游化工水泥等采購穩(wěn)定，中小煤礦拉煤車仍較多，多數(shù)煤礦價(jià)格穩(wěn)中小漲。

港口方面，因產(chǎn)地供應(yīng)小幅收緊，現(xiàn)貨資源較少，調(diào)入量隨之減少;而迎峰度夏疊加復(fù)產(chǎn)復(fù)工，煤炭市場(chǎng)進(jìn)入旺季，福建、江內(nèi)客戶有補(bǔ)庫需求，疊加港口疏港要求，調(diào)出量有小幅回升。整體來看，調(diào)入不及調(diào)出，北港庫存開始去庫。下游方面，節(jié)氣進(jìn)入小暑階段，高溫天氣持續(xù)，加之復(fù)產(chǎn)復(fù)工持續(xù)推進(jìn)，共同推動(dòng)電廠日耗繼續(xù)攀升，電廠庫存延續(xù)去庫趨勢(shì);但疫情壓力未全部消除，沿海八省終端日耗同比去年同期小幅降低。

焦煤：弱穩(wěn)運(yùn)行，關(guān)注地產(chǎn)鏈條傳導(dǎo)。

隨著本周焦炭第二輪降價(jià)全面落地，焦企利潤(rùn)虧損加劇，對(duì)原料煤多按需補(bǔ)庫，市場(chǎng)觀望情緒較濃，產(chǎn)地部分高價(jià)煤種價(jià)格繼續(xù)下調(diào)。截至本周五，京唐港山西主焦報(bào)收3050元/噸，周環(huán)比持平。本周，因井下問題或庫存累積，產(chǎn)地部分煤礦小幅減產(chǎn)，影響整體煤礦開工小幅下滑。進(jìn)口蒙煤方面，因兩名確診人員活動(dòng)軌跡均在甘其毛都口岸附近，通關(guān)量有所減少，據(jù)sxcoal數(shù)據(jù)，本周(7.4-7.7)甘其毛都口岸通關(guān)4天，日均通關(guān)475車，周環(huán)比日均減少29車，蒙5原煤主流報(bào)價(jià)1950元/噸。

另外，策克口岸通關(guān)車數(shù)持續(xù)增加，汾渭統(tǒng)計(jì)本周(7.4-7.7)策克口岸通關(guān)4天，日均通關(guān)131車，較上周同期日均增加39車。需求端，鋼廠利潤(rùn)依舊虧損，部分鋼廠現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難，鋼廠減產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，對(duì)原料煤采購積極性降低;因焦炭?jī)r(jià)格普降，焦企虧損程度加深，對(duì)原料煤采購維持謹(jǐn)慎態(tài)度，焦鋼雙方以消耗庫存為主，焦煤需求較弱。

后市來看，因鋼材成交較差，短期雙焦需求承壓，價(jià)格或有繼續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)。鋼廠多以陷入虧損狀態(tài)，預(yù)計(jì)后期鋼廠減產(chǎn)現(xiàn)象逐步增加，鐵水產(chǎn)量將持續(xù)回落，焦煤現(xiàn)實(shí)需求呈逐步轉(zhuǎn)弱態(tài)勢(shì)，供需矛盾趨于緩和。焦煤核心矛盾在于“鋼材需求&鋼廠利潤(rùn)”，未來重點(diǎn)關(guān)注能否出現(xiàn)以下傳到路徑：地產(chǎn)銷售回暖帶動(dòng)拿地、新開工→鋼材需求明顯改善→鋼價(jià)上漲→鋼廠利潤(rùn)擴(kuò)張→主動(dòng)補(bǔ)庫帶動(dòng)焦煤價(jià)格上漲。

焦炭：第二輪提降落地，焦鋼博弈加劇。

本周，焦炭第二輪提降落地執(zhí)行，降幅200元/噸，本輪累計(jì)降幅500元/噸。供應(yīng)端，焦炭落實(shí)第二輪降價(jià)后，焦企虧損面繼續(xù)擴(kuò)大，前期利潤(rùn)有所修復(fù)提產(chǎn)的焦企也再次限產(chǎn)。需求端，因成材價(jià)格疲軟，鋼廠利潤(rùn)倒掛嚴(yán)重，鋼廠檢修高爐繼續(xù)增加，鐵水產(chǎn)量持續(xù)下降，鋼廠日耗減少，對(duì)原料采購以按需為主。

綜合來看，羸弱的鋼材市場(chǎng)基本面不支持鋼企長(zhǎng)期的高開工，強(qiáng)預(yù)期并未兌現(xiàn)，焦鋼博弈下，焦炭?jī)r(jià)格仍有下行壓力，但考慮當(dāng)前焦企利潤(rùn)倒掛嚴(yán)重，并且當(dāng)前焦炭的社會(huì)庫存低位，后續(xù)若原料煤繼續(xù)讓利，負(fù)反饋傳導(dǎo)成功，焦價(jià)或有進(jìn)一步下行的可能，否則短期博弈繼續(xù)，后期重點(diǎn)關(guān)注鋼材終端需求及鋼廠焦炭庫存。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)產(chǎn)量釋放超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，上網(wǎng)電價(jià)大幅下調(diào)