招商證券(香港)：維持金山軟件(03888)“買入”評級 目標(biāo)價下調(diào)至37港元

智通財經(jīng)APP獲悉，招商證券(香港)發(fā)布研究報告稱，維持金山軟件(03888)“買入”評級，預(yù)計2022/23財年收入將同比增長22%/26%，這得益于云業(yè)務(wù)虧損收窄和嚴(yán)格的成本控制而帶來盈利能力的提高，目標(biāo)價從38港元下調(diào)至37港元。公司游戲業(yè)務(wù)持續(xù)復(fù)蘇，預(yù)計2022財年收入同比增速達(dá)21%，未來游戲包括《東方：平野孤鴻》等在內(nèi)，儲備豐富;辦公業(yè)務(wù)方面，國產(chǎn)軟件受青睞，增長勢頭穩(wěn)健，同期收入預(yù)計將同比增長22%。

招商證券(香港)主要觀點(diǎn)如下：

游戲業(yè)務(wù)持續(xù)復(fù)蘇，未來游戲儲備豐富

該行預(yù)測金山軟件游戲業(yè)務(wù)將在22財年回歸正增長，收入同比增速達(dá)21%，主要受以下因素驅(qū)動：1)旗艦游戲表現(xiàn)穩(wěn)定，如手游《新劍俠情緣》和端游《劍網(wǎng)3》等。2)21年四季度上線的新手游帶來的收入貢獻(xiàn)有所提升，例如：《劍網(wǎng)1：歸來》、《武林閑俠》和《劍俠世界3》等，這些游戲也將會在22年下半年于海外發(fā)行。3)端游《劍網(wǎng)3：緣起》在4月版號重啟后首批獲得版號，已于5月上線。

金山軟件保持其游戲戰(zhàn)略：1)放眼全球，聚焦亞洲;2)豐富游戲類型。除傳統(tǒng)劍俠IP和MMORPG游戲外，金山還拓展了其他游戲品類，如：二次元+第三人稱射擊游戲《塵白禁區(qū)》、模擬經(jīng)營類游戲《東方：平野孤鴻》和沙盒開放世界游戲《New Dawn》等。然而，部分儲備游戲尚未獲得版號，如果這些游戲可以在22年下半年上線，將推動22財年游戲收入同比增速提升至25-30%。

辦公業(yè)務(wù)：國產(chǎn)軟件受青睞，增長勢頭穩(wěn)健

該行預(yù)計金山軟件辦公業(yè)務(wù)22財年收入將同比增長22%，相比21財年45%的同比增速有所放緩，主要原因是企業(yè)授權(quán)業(yè)務(wù)(信創(chuàng)業(yè)務(wù))的收入波動。展望未來，該行認(rèn)為訂閱將成為辦公業(yè)務(wù)的主要驅(qū)動力：1)個人訂閱業(yè)務(wù)收入增長依然強(qiáng)勁，且受用戶增長和付費(fèi)率雙雙提升的推動，市場份額不斷增加;2)在政策扶持和更多國企客戶從授權(quán)轉(zhuǎn)向訂閱的帶動下，企業(yè)訂閱業(yè)務(wù)收入將會保持快速增長。

風(fēng)險提示：1)版號發(fā)放/游戲上線安排;2)競爭;3)監(jiān)管。