寶寶樹(shù)(01761)獲復(fù)星恒利首次覆蓋：新業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿Υ?/h1>
作者：
智通財(cái)經(jīng) 邵翔宇
2022-07-08 09:13:31
母嬰市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng) 發(fā)展前景受捧
2022年6月30日，寶寶樹(shù)集團(tuán)（01761）股票獲復(fù)星恒利首次覆蓋并正面推介，給予集團(tuán)2.4x-3.0x 2023E 市銷率(P/S)，對(duì)應(yīng)市值約12.5億至15.6億港元為合理估值區(qū)間，對(duì)應(yīng)每股股價(jià)為約0.75港元至0.93港元。
母嬰市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng) 發(fā)展前景受捧被機(jī)構(gòu)報(bào)告首次覆蓋
近年來(lái)，我國(guó)人口老齡化程度不斷加深。去年五月底，我國(guó)全面開(kāi)放三胎政策，有力提振了中國(guó)的生育氛圍，母嬰市場(chǎng)景氣度日益上升。根據(jù)比達(dá)咨詢、復(fù)星恒利證券數(shù)據(jù)，2014年至2021年中國(guó)母嬰市場(chǎng)規(guī)模的復(fù)合增長(zhǎng)率為16.4%，達(dá)47820億元人民幣，呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。其中，寶寶樹(shù)作為母嬰行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，前景廣闊，受到市場(chǎng)青睞。
6月30日，復(fù)星恒利發(fā)布深度研究報(bào)告，首次覆蓋母嬰社區(qū)龍頭寶寶樹(shù)。報(bào)告中，復(fù)星恒利給予寶寶樹(shù)集團(tuán)（01761.HK）2.4x-3.0x 2023E P/S，對(duì)應(yīng)市值約12.5億至15.6億港元為合理區(qū)間，對(duì)應(yīng)每股股價(jià)為約0.75港元至0.93港元，較截至6月28日收市價(jià)有32%至63%的潛在上升空間，若市況進(jìn)一步改善，預(yù)計(jì)具備估值修復(fù)的潛力。
報(bào)告指出，寶寶樹(shù)是內(nèi)地規(guī)模最大、最活躍的母嬰社區(qū)龍頭，旗下寶寶樹(shù)孕育APP在孕育人群中覆蓋率最高。2021年，寶寶樹(shù)孕育APP憑借全面優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容和活躍的社區(qū)氛圍，進(jìn)一步提升了用戶體驗(yàn)和活躍度，年度平臺(tái)月均活躍用戶數(shù)達(dá)2278.7萬(wàn)人，位列第一。
核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展 客戶群與品牌聲譽(yù)持續(xù)擴(kuò)大
寶寶樹(shù)三大核心業(yè)務(wù)分別為廣告、電商及其他(未來(lái)圍繞復(fù)星生態(tài)進(jìn)行融合)，廣告業(yè)務(wù)是集團(tuán)現(xiàn)階段最主要的營(yíng)收來(lái)源。于2021年，集團(tuán)牢牢把握國(guó)潮快速增長(zhǎng)及國(guó)內(nèi)品牌熱潮所帶來(lái)的機(jī)遇，不斷深度挖掘國(guó)內(nèi)客戶，有效地拓展了國(guó)內(nèi)泛母嬰客戶群。截至2021年12月31日止年度，國(guó)內(nèi)客戶錄得的表現(xiàn)維持強(qiáng)勁，貢獻(xiàn)收入逾人民幣9千萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)71.5%，約占品牌廣告收入的46%。
與此同時(shí)，集團(tuán)持續(xù)開(kāi)拓新客戶，尤其是泛母嬰客戶，并開(kāi)展一系列深化與現(xiàn)有客戶的合作。截至2021年底，集團(tuán)與121個(gè)新品牌建立合作關(guān)系，包括70%的國(guó)內(nèi)品牌及30%的國(guó)際品牌。其中，30%的現(xiàn)有客戶為泛母嬰客戶，為集團(tuán)貢獻(xiàn)收入約6千萬(wàn)元人民幣。于2021年，集團(tuán)與多個(gè)行業(yè)的廣告商合作，如護(hù)膚及彩妝品客戶包括歐萊雅、絲塔芙以及電器及汽車品牌包括TCL、廣汽三菱等領(lǐng)先品牌。
此外，集團(tuán)還利用自助廣告服務(wù)的強(qiáng)勁勢(shì)頭，優(yōu)化營(yíng)運(yùn)算法，并通過(guò)差異化的IP項(xiàng)目成功帶動(dòng)客戶資源投入，夯實(shí)品牌基礎(chǔ)。截至2021年底，集團(tuán)有2,311名商家，同比增長(zhǎng)224.6%，來(lái)自自助廣告服務(wù)的收入占80%以上。于天貓雙11和京東618期間推出的品效整合營(yíng)銷計(jì)劃成為集團(tuán)2021年的品牌標(biāo)桿之一。
在電商業(yè)務(wù)方面，得益于電商平臺(tái)渠道業(yè)績(jī)顯著恢復(fù)，2021年，集團(tuán)電商業(yè)務(wù)收入約為2390萬(wàn)元，占總收入比例為8%，較去年同期增長(zhǎng)20.1%，相關(guān)毛利率為81.4%。自2021年開(kāi)始，集團(tuán)構(gòu)建社群分銷體系，借此實(shí)施全員店主計(jì)劃。截至2021年12月31日，累計(jì)參與用戶13,182人，累計(jì)銷售金額占集團(tuán)相關(guān)平臺(tái)交易量的近20%，實(shí)現(xiàn)平臺(tái)內(nèi)用戶的生態(tài)良性循環(huán)建設(shè)，助力電商業(yè)務(wù)快速發(fā)展。此外，集團(tuán)通過(guò)基于商家分類實(shí)現(xiàn)差異化運(yùn)營(yíng)。截至2021年底寶寶樹(shù)平臺(tái)入駐商家達(dá)241家，其中包括8名重要客戶商家。
業(yè)務(wù)深耕細(xì)作 股東賦能加持 有望吸引資金作配置需求
2022年，寶寶樹(shù)繼續(xù)致力于C2M產(chǎn)品的研發(fā)及推廣以及米卡IP的生態(tài)構(gòu)建。除自主研發(fā)的母嬰系列產(chǎn)品外，集團(tuán)亦與第三方聯(lián)合推出聯(lián)名產(chǎn)品，突出渠道與品牌優(yōu)勢(shì)。近期，寶寶樹(shù)發(fā)布了歷時(shí)兩年專研打造的孕期護(hù)膚產(chǎn)品——孺期“賦活瓶”，該產(chǎn)品由 C2M自研團(tuán)隊(duì)深入行業(yè)上下游，聯(lián)合國(guó)內(nèi)美妝頭部供應(yīng)鏈企業(yè)，錨定用戶核心需求，嫁接國(guó)內(nèi)硬核美妝研發(fā)技術(shù)，升級(jí)成本與質(zhì)量管控體系而重磅推出的。而后，在618活動(dòng)期間，該產(chǎn)品也受到平臺(tái)用戶的廣泛關(guān)注與熱議。目前，孺期“賦活瓶”還在積極進(jìn)行全網(wǎng)渠道布局與營(yíng)銷活動(dòng)開(kāi)展。未來(lái)，以該產(chǎn)品為模板，快速梳理、復(fù)制C2M產(chǎn)品孵化邏輯與操盤(pán)模式，將助力寶寶樹(shù)在母嬰消費(fèi)市場(chǎng)生根與發(fā)展。
值得一提的是，寶寶樹(shù)大股東復(fù)星集團(tuán)圍繞健康、快樂(lè)、富足三大核心需求，打造了一個(gè)貫穿家庭全生命周期的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，旗下?lián)碛懈叨俗≌?amp;產(chǎn)檢醫(yī)院、全球產(chǎn)業(yè)通道、基因檢測(cè)及影視 IP 等眾多稀缺資源。對(duì)此，寶寶樹(shù)集團(tuán)將深度協(xié)同復(fù)星生態(tài)，打通線下，實(shí)現(xiàn)在線流量互哺，為品牌源源不斷輸送精準(zhǔn)受眾。同時(shí)，雙方的生態(tài)結(jié)合還能為用戶建立全孕期周期檔案，從而更好為母嬰家庭提供優(yōu)質(zhì)的孕產(chǎn)服務(wù)。融入復(fù)星集團(tuán)生態(tài)，寶寶樹(shù)新業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)會(huì)看俏。
復(fù)星恒利認(rèn)為，母嬰賽道的增長(zhǎng)潛力大，行業(yè)的發(fā)展將會(huì)受政策紅利支持，而寶寶樹(shù)作為龍頭，通過(guò)過(guò)去十五年的深耕細(xì)作，集團(tuán)的用戶版圖從服務(wù)“媽媽”拓展至服務(wù)“母嬰家庭”，服務(wù)內(nèi)容從母嬰人群的孕育知識(shí)、啟蒙早教等育兒需求，擴(kuò)大到教育、醫(yī)美、情感、職場(chǎng)、心理等女性需求，進(jìn)而延伸到覆蓋住房、出行、換車、保險(xiǎn)等多方面的母嬰家庭全方位需求，未來(lái)將隨賽道茁壯成長(zhǎng)，同業(yè)中只有寶寶樹(shù)作為上市平臺(tái)，有望吸引資金作配置需求。
若從每股凈現(xiàn)金的角度考慮，由于寶寶樹(shù)沒(méi)有有息負(fù)債，其每股凈現(xiàn)金水平約0.9港元，較現(xiàn)時(shí)股價(jià)高，有一定安全邊際，在全球股市、經(jīng)濟(jì)面臨較大不確定性的時(shí)期，當(dāng)前財(cái)務(wù)狀況和基本面穩(wěn)健的寶寶樹(shù)估值具備一定吸引力。
智通聲明：本內(nèi)容為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表智通財(cái)經(jīng)立場(chǎng)。未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載，文中內(nèi)容僅供參考，不作為實(shí)際操作建議，交易風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。更多最新最全港美股資訊，請(qǐng)點(diǎn)擊下載智通財(cái)經(jīng)App
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近年來(lái)，我國(guó)人口老齡化程度不斷加深。去年五月底，我國(guó)全面開(kāi)放三胎政策，有力提振了中國(guó)的生育氛圍，母嬰市場(chǎng)景氣度日益上升。根據(jù)比達(dá)咨詢、復(fù)星恒利證券數(shù)據(jù)，2014年至2021年中國(guó)母嬰市場(chǎng)規(guī)模的復(fù)合增長(zhǎng)率為16.4%，達(dá)47820億元人民幣，呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。其中，寶寶樹(shù)作為母嬰行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，前景廣闊，受到市場(chǎng)青睞。
6月30日，復(fù)星恒利發(fā)布深度研究報(bào)告，首次覆蓋母嬰社區(qū)龍頭寶寶樹(shù)。報(bào)告中，復(fù)星恒利給予寶寶樹(shù)集團(tuán)（01761.HK）2.4x-3.0x 2023E P/S，對(duì)應(yīng)市值約12.5億至15.6億港元為合理區(qū)間，對(duì)應(yīng)每股股價(jià)為約0.75港元至0.93港元，較截至6月28日收市價(jià)有32%至63%的潛在上升空間，若市況進(jìn)一步改善，預(yù)計(jì)具備估值修復(fù)的潛力。
報(bào)告指出，寶寶樹(shù)是內(nèi)地規(guī)模最大、最活躍的母嬰社區(qū)龍頭，旗下寶寶樹(shù)孕育APP在孕育人群中覆蓋率最高。2021年，寶寶樹(shù)孕育APP憑借全面優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容和活躍的社區(qū)氛圍，進(jìn)一步提升了用戶體驗(yàn)和活躍度，年度平臺(tái)月均活躍用戶數(shù)達(dá)2278.7萬(wàn)人，位列第一。
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與此同時(shí)，集團(tuán)持續(xù)開(kāi)拓新客戶，尤其是泛母嬰客戶，并開(kāi)展一系列深化與現(xiàn)有客戶的合作。截至2021年底，集團(tuán)與121個(gè)新品牌建立合作關(guān)系，包括70%的國(guó)內(nèi)品牌及30%的國(guó)際品牌。其中，30%的現(xiàn)有客戶為泛母嬰客戶，為集團(tuán)貢獻(xiàn)收入約6千萬(wàn)元人民幣。于2021年，集團(tuán)與多個(gè)行業(yè)的廣告商合作，如護(hù)膚及彩妝品客戶包括歐萊雅、絲塔芙以及電器及汽車品牌包括TCL、廣汽三菱等領(lǐng)先品牌。
此外，集團(tuán)還利用自助廣告服務(wù)的強(qiáng)勁勢(shì)頭，優(yōu)化營(yíng)運(yùn)算法，并通過(guò)差異化的IP項(xiàng)目成功帶動(dòng)客戶資源投入，夯實(shí)品牌基礎(chǔ)。截至2021年底，集團(tuán)有2,311名商家，同比增長(zhǎng)224.6%，來(lái)自自助廣告服務(wù)的收入占80%以上。于天貓雙11和京東618期間推出的品效整合營(yíng)銷計(jì)劃成為集團(tuán)2021年的品牌標(biāo)桿之一。
在電商業(yè)務(wù)方面，得益于電商平臺(tái)渠道業(yè)績(jī)顯著恢復(fù)，2021年，集團(tuán)電商業(yè)務(wù)收入約為2390萬(wàn)元，占總收入比例為8%，較去年同期增長(zhǎng)20.1%，相關(guān)毛利率為81.4%。自2021年開(kāi)始，集團(tuán)構(gòu)建社群分銷體系，借此實(shí)施全員店主計(jì)劃。截至2021年12月31日，累計(jì)參與用戶13,182人，累計(jì)銷售金額占集團(tuán)相關(guān)平臺(tái)交易量的近20%，實(shí)現(xiàn)平臺(tái)內(nèi)用戶的生態(tài)良性循環(huán)建設(shè)，助力電商業(yè)務(wù)快速發(fā)展。此外，集團(tuán)通過(guò)基于商家分類實(shí)現(xiàn)差異化運(yùn)營(yíng)。截至2021年底寶寶樹(shù)平臺(tái)入駐商家達(dá)241家，其中包括8名重要客戶商家。
業(yè)務(wù)深耕細(xì)作 股東賦能加持 有望吸引資金作配置需求
2022年，寶寶樹(shù)繼續(xù)致力于C2M產(chǎn)品的研發(fā)及推廣以及米卡IP的生態(tài)構(gòu)建。除自主研發(fā)的母嬰系列產(chǎn)品外，集團(tuán)亦與第三方聯(lián)合推出聯(lián)名產(chǎn)品，突出渠道與品牌優(yōu)勢(shì)。近期，寶寶樹(shù)發(fā)布了歷時(shí)兩年專研打造的孕期護(hù)膚產(chǎn)品——孺期“賦活瓶”，該產(chǎn)品由 C2M自研團(tuán)隊(duì)深入行業(yè)上下游，聯(lián)合國(guó)內(nèi)美妝頭部供應(yīng)鏈企業(yè)，錨定用戶核心需求，嫁接國(guó)內(nèi)硬核美妝研發(fā)技術(shù)，升級(jí)成本與質(zhì)量管控體系而重磅推出的。而后，在618活動(dòng)期間，該產(chǎn)品也受到平臺(tái)用戶的廣泛關(guān)注與熱議。目前，孺期“賦活瓶”還在積極進(jìn)行全網(wǎng)渠道布局與營(yíng)銷活動(dòng)開(kāi)展。未來(lái)，以該產(chǎn)品為模板，快速梳理、復(fù)制C2M產(chǎn)品孵化邏輯與操盤(pán)模式，將助力寶寶樹(shù)在母嬰消費(fèi)市場(chǎng)生根與發(fā)展。
值得一提的是，寶寶樹(shù)大股東復(fù)星集團(tuán)圍繞健康、快樂(lè)、富足三大核心需求，打造了一個(gè)貫穿家庭全生命周期的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，旗下?lián)碛懈叨俗≌?amp;產(chǎn)檢醫(yī)院、全球產(chǎn)業(yè)通道、基因檢測(cè)及影視 IP 等眾多稀缺資源。對(duì)此，寶寶樹(shù)集團(tuán)將深度協(xié)同復(fù)星生態(tài)，打通線下，實(shí)現(xiàn)在線流量互哺，為品牌源源不斷輸送精準(zhǔn)受眾。同時(shí)，雙方的生態(tài)結(jié)合還能為用戶建立全孕期周期檔案，從而更好為母嬰家庭提供優(yōu)質(zhì)的孕產(chǎn)服務(wù)。融入復(fù)星集團(tuán)生態(tài)，寶寶樹(shù)新業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)會(huì)看俏。
復(fù)星恒利認(rèn)為，母嬰賽道的增長(zhǎng)潛力大，行業(yè)的發(fā)展將會(huì)受政策紅利支持，而寶寶樹(shù)作為龍頭，通過(guò)過(guò)去十五年的深耕細(xì)作，集團(tuán)的用戶版圖從服務(wù)“媽媽”拓展至服務(wù)“母嬰家庭”，服務(wù)內(nèi)容從母嬰人群的孕育知識(shí)、啟蒙早教等育兒需求，擴(kuò)大到教育、醫(yī)美、情感、職場(chǎng)、心理等女性需求，進(jìn)而延伸到覆蓋住房、出行、換車、保險(xiǎn)等多方面的母嬰家庭全方位需求，未來(lái)將隨賽道茁壯成長(zhǎng)，同業(yè)中只有寶寶樹(shù)作為上市平臺(tái)，有望吸引資金作配置需求。
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