油價跌≠股價跌！美股能源股擁有“鈔能力”

由于市場對美國經(jīng)濟衰退的擔憂加劇，從而減少對石油的需求，周二油價重挫，原油期貨日內暴跌10%，并帶動美股能源股走低。然而，如今市場對資本回報率的關注已經(jīng)改變了投資能源公司的格局，這不禁讓人質疑，即便油價真的開始下跌，這些支付高股息的能源股股價就一定會下跌嗎?

智通財經(jīng)APP獲悉，在過去，經(jīng)營一家運營良好的油氣勘探和生產公司的方法是，將盡可能多的資金投入利潤豐厚的頁巖井，并盡可能多地鉆探。

但如今，面對石油需求下降的前景，再考慮到可再生能源在經(jīng)濟中占比越來越大，僅僅把錢投入鉆井不再有經(jīng)濟意義，因此當這些能源公司在沒有任何有吸引力的投資項目時，將資金返還給股東成了他們的選擇。

能源股已成“高股息”的代名詞

如圖1所示，能源板塊的股息增長速度超過了美國股市的任何其他板塊，2016年以來，能源公司的股息金額在五年內增長了80%。即使從2018年算起，能源公司的平均美元股息增長也在50%以上。其中，大部分股息增長來自于“石油和天然氣勘探和生產行業(yè)”。

圖1

自2018年以來，“勘探和生產”公司每股美元的平均股息從14美元增加到40美元，增長了180%以上。比如，Diamondback Energy(FANG.US)將其股息提高了約370%，EOG能源(EOG.US)提高了500%以上，先鋒自然資源(PXD.US)提高了2000%以上。

圖2

據(jù)了解，這些能源股增加股息派發(fā)也是不得已而為之。在2015年之前，油價曾在每桶90美元至100美元的區(qū)間徘徊多年。但在2021年初之前，由于原油產量激增和需求放緩，油價跌到35美元至65美元之間。在此期間，能源股板塊大跌。

圖3

雖然當時油價的下行壓力主要是由短期因素造成的，但環(huán)境問題在油價的長期前景中扮演著更重要的角色，就連?？松梨?XOM.US)這樣的行業(yè)巨頭也在被迫考慮一個石油需求下降的世界。與此同時，隨著可持續(xù)投資的興起，關于能源公司的投資風險越來越高。

因此，在這樣一個面臨需求危機的行業(yè)中，沒有人愿意為長期增長項目而投入資金，因為或許到30年后化石燃料的需求將會消失，如果繼續(xù)投資，那么到了那個時候，這些投資將血本無歸。為此，能源公司選擇通過增加股息規(guī)模來補償投資者，以吸引偏短期增長的投資者。這一趨勢，大概是從2016年開始的。

根據(jù)晨星統(tǒng)計，2016年，晨星美國市場指數(shù)中有58%的石油和天然氣公司向其股東支付股息。到2021年底，這一數(shù)字上升到76%(增長了18個百分點)，該比例比市場上任何其他板塊都高。

圖4

市場動蕩中，投資“高股息”資產有多香?

據(jù)了解，在高通脹、供應鏈問題和美聯(lián)儲鷹派貨幣政策的共同作用下，標普500指數(shù)今年迄今跌超20%，然而，一個名為Buffalo Flexible Income Fund的基金今年迄今卻僅跌了3%，這是一個非常驚人的表現(xiàn)?；鸾?jīng)理John Kornitzer為Buffalo Flexible Income Fund選擇高質量股票的方法在市場動蕩期間運作良好。

圖5

Kornitzer表示，在將新股票加入投資組合時，其通常希望最低股息收益率為2%至3%，并指出該基金20%的倉位集中在能源股，而這也是該基金表現(xiàn)優(yōu)異的原因之一。Kornitzer認為，盡管油價已經(jīng)從峰值略有回落，能源板塊從現(xiàn)在開始可以表現(xiàn)良好。

此外，高股息的能源股也是很好的投資選擇。舉個例子，康菲石油(COP.US)的派息方式是可變股息法，該公司承認，投資者沒有理由認為他們在可再生領域具有優(yōu)勢，因此，他們將資金返還給股東，讓投資者決定在哪里投資。

康菲石油計劃，如果未來十年，原油均價超過每桶50美元(遠低于目前每桶90多美元的價格)，則以股息的形式向投資者返還750億美元，相當于其總市值(約1100億美元)的三分之二的;如果未來10年，原油均價超過每桶65美元，ConocoPhillips可能會將100%的資本返還給投資者。

據(jù)悉，傳統(tǒng)公司派發(fā)股息的方法是，提供給股東的固定金額，依靠雄厚的財務實力獲得長期投資者的喜愛，但當股息減少時，就會引起投資者對其財務狀況的擔憂，進而股價大都會應聲下跌。而可變股息法，允許公司在現(xiàn)金流升高時臨時增加股息付款規(guī)模且不會額外負債，而在現(xiàn)金流較低時削減股息。市場預計整個傳統(tǒng)能源行業(yè)都將走向可變股息。

先鋒自然資源、戴文能源(DVN.US)和Coterra Energy(CTRA.US)在2021年首次推出首個可變股息，直接將現(xiàn)金返還給投資者。相比而言，Diamondback Energy和EOG能源仍沿用股票回購，回報投資者的方式?jīng)]那么直接。

由圖6可見，從2018年起，戴文能源、EOG能源和先鋒自然資源的股息率基本逐年上升，其中漲幅最大的是戴文能源，而康菲石油、雪佛龍及Diamondback Energy的股息率都在2021年有所下滑。

圖6

值得一提的是，先鋒自然資源在2022年2月的股息派發(fā)直接從0.62美元(2021年11月)漲至3.78美元，直至2022年5月最近一次派息，該公司派發(fā)7.38美元股息。據(jù)了解，該公司有能力從已投資的項目中獲得可持續(xù)的超額回報，因為該公司僅在二疊紀盆地運營，而二疊紀盆地是美國最便宜的原油來源，因此，它的固定成本分攤地更薄，支持其高于平均水平的單位收入。

圖7

總結

截至發(fā)稿，原油期貨已漲至100美元上方，WTI原油漲近1%，報100.47美元/桶;布倫特原油漲近2%，報104.54美元/桶。那么，油價到底會不會持續(xù)下跌?

從原油供給端來看，首先由于俄烏沖突解決的前景并不明朗，歐美國家對俄羅斯的制裁仍然存在很大的不確定性，另外6月中旬傳出沙特有可能響應美國號召而進行增產，但對于歐佩克+來講，產能提升空間已經(jīng)極為有限。

因此，國際油價在短中期內可能仍然維持在目前的高位，即便當需求端因經(jīng)濟衰退而減弱，油價開始下跌，能源股的高股息策略仍然不會改變，這也意味著能派發(fā)高股息的能源股仍是值得投資的選擇。