6月的下跌只是短暫回調(diào)？高油價(jià)穩(wěn)如山？

6月油價(jià)出現(xiàn)今年以來的首次單月跌幅，紐約期油與布倫特期油分別跌近8%與11%。

伴隨著經(jīng)濟(jì)放緩情緒持續(xù)發(fā)酵，油價(jià)頻繁跳水，投資者不禁納悶：難道油價(jià)下行拐點(diǎn)真要來了？

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，即使在全球央行開始貨幣緊縮的背景下，經(jīng)濟(jì)放緩壓力加大，為油價(jià)帶來沉重的壓力，但油價(jià)回調(diào)或許只是曇花一現(xiàn)，如7月伊始，G7會議之后，石油價(jià)格再次回升，并已成功站穩(wěn)110美元上方。

G7價(jià)格上限機(jī)制如“空中閣樓”

不斷飆升的能源價(jià)格推升了美國和歐洲各國的通脹，但是G7成員國尋求通過的對俄羅斯原油的價(jià)格上限機(jī)制或許也無力回天。

首先來看一張主要國家4月份的通脹數(shù)據(jù)，歐盟27國的4月通脹率為8.1%，同樣嚴(yán)重依賴進(jìn)口能源的德國4月通脹率則為7.4%，都沒有英國的9%來得高。

到了5月，美國CPI同比增速更是達(dá)到8.5%，這一數(shù)據(jù)是自20世紀(jì)80年代初期以來的最高通脹水平。英國5月份通貨膨脹率達(dá)到9.1%，續(xù)創(chuàng)1982年以來的新高，目前預(yù)測今年晚些時(shí)候英國的通貨膨脹率將達(dá)到11%以上。

因此為了抑制能源價(jià)格對通脹的影響，在上周的七國集團(tuán)首腦會議(G7峰會)上，G7領(lǐng)導(dǎo)人同意對俄羅斯石油和天然氣進(jìn)口設(shè)置價(jià)格上限，試圖進(jìn)一步打壓俄羅斯，并壓低能源價(jià)格。

但對俄羅斯能源設(shè)置價(jià)格上限可能無助于降低歐美各國的通脹。

有能源分析人士質(zhì)疑，如果有主要消費(fèi)國不參與該計(jì)劃，可能會適得其反，同時(shí)，該措施可實(shí)施起來的時(shí)間已經(jīng)不多了。

上周四，能源分析師Neil Atkinson亦表示，只有讓所有關(guān)鍵的生產(chǎn)商和所有關(guān)鍵的需求方共同努力執(zhí)行該計(jì)劃才能奏效。而現(xiàn)實(shí)情況是，一直在俄羅斯市場上買買買的印度恐怕不會同意。畢竟與布倫特原油期貨110美元/桶的價(jià)格相比，俄羅斯原油的售價(jià)低30美元甚至更多。

此外，摩根大通分析師同樣警告稱，如果G7成功限制俄羅斯石油價(jià)格，并促使普京采取報(bào)復(fù)性減產(chǎn)措施，全球油價(jià)可能攀升至380美元/桶的“天價(jià)”。

鑒于俄羅斯穩(wěn)健的財(cái)政狀況，該國有能力將原油日產(chǎn)量削減至多500萬桶，而不會對經(jīng)濟(jì)造成過度損害，根據(jù)摩根大通的數(shù)據(jù)，這種程度的減產(chǎn)可能對世界其他許多國家造成災(zāi)難性后果。最壞情況是俄羅斯每日供應(yīng)減少500萬桶，就可能將布倫特原油價(jià)格推至380美元/桶。

歐佩克增產(chǎn)可謂“皇帝的新衣”

從供應(yīng)端來看，6月30日，以沙特為首的歐佩克+批準(zhǔn)了將8月份將石油產(chǎn)量增至64.8萬桶/日的計(jì)劃，恢復(fù)到疫情前的全球石油市場投放。

然而，問題在于由于缺乏資本支出，歐佩克+根本無法像過去那樣隨心所欲地實(shí)現(xiàn)增產(chǎn)。

早期，市場一直將歐佩克拒絕加快增產(chǎn)的消息歸結(jié)于穆斯林遜尼派政府對美國試圖達(dá)成伊核協(xié)議而不滿。市場相信，歐佩克中僅沙特和阿聯(lián)酋兩國就擁有超400萬桶的閑置產(chǎn)能，這也被視為能源危機(jī)時(shí)刻的“最后選擇”。

然而，事實(shí)似乎比理想更為骨感。多方博弈下，此前談判進(jìn)度一度快進(jìn)至“即將簽訂協(xié)議”的伊核談判被再度擱置，而做完一切的西方國家回過頭來卻驚訝的發(fā)現(xiàn)：說好的歐佩克增產(chǎn)似乎并未如約而至。

近日，法國總統(tǒng)馬克龍表示，阿聯(lián)酋總統(tǒng)穆罕默德·本·扎耶德·阿勒納哈揚(yáng)向他透露，歐佩克最大的兩個(gè)石油生產(chǎn)國沙特和阿聯(lián)酋很難再增加石油產(chǎn)量，他已經(jīng)把這一消息告知了拜登。

這表明，此前拜登增產(chǎn)訴求被反復(fù)拒絕的真正原因其實(shí)很可能是歐佩克實(shí)在增不動了，大家傳得神乎其神的所謂閑置產(chǎn)能根本就是“皇帝的新衣”。

澳大利亞聯(lián)邦銀行大宗商品分析師Tobin Gorey預(yù)料，沙特和阿聯(lián)酋的近期產(chǎn)能都已處于極限，阿聯(lián)酋已經(jīng)接近“歐佩克+”協(xié)議中該國的參考產(chǎn)量上限，即每天316.8萬桶。

而且按照法國總統(tǒng)馬克龍的說法，不僅阿聯(lián)酋達(dá)到最大產(chǎn)能，沙特的閑置產(chǎn)能也僅為15萬桶/日。馬克龍還表示，沙特在未來六個(gè)月內(nèi)都不會產(chǎn)生巨大的額外產(chǎn)能。

是拐點(diǎn)還只是短暫回調(diào)？

回過頭來看，近期油價(jià)下跌有多方面原因。首先，從需求端來看，最重要的利空因素?zé)o非是全球央行開啟貨幣緊縮，投資者對全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇，原油需求前景減弱，給油價(jià)施加下行壓力。

其次，從原油供給端來看，首先由于俄烏沖突解決的前景并不明朗，歐美國家對俄羅斯的制裁仍然存在很大的不確定性，另外6月中旬傳出沙特有可能響應(yīng)美國號召而進(jìn)行增產(chǎn)，但如上文所述，對于歐佩克+來講，產(chǎn)能提升空間已經(jīng)極為有限。

因此，國際油價(jià)在短中期內(nèi)可能仍然維持在目前的高位，或許只有當(dāng)需求端因經(jīng)濟(jì)衰退而減弱，油價(jià)高企的情況才能結(jié)束，而這可能還需要一段時(shí)間。