新股前瞻 | 成本高企、監(jiān)管趨嚴(yán),維天運(yùn)通將如何破局?

備受資本市場(chǎng)青睞的維天運(yùn)通,到底優(yōu)勢(shì)何在?

中國(guó)擁有全球最大的貨運(yùn)市場(chǎng),但一直以來中國(guó)的貨運(yùn)市場(chǎng)面臨運(yùn)轉(zhuǎn)效率較低和道路運(yùn)輸托運(yùn)方與貨車司機(jī)之間信用缺失等問題。道路運(yùn)輸要打造核心競(jìng)爭(zhēng)力,實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)占有率,需要運(yùn)用數(shù)字化轉(zhuǎn)型來突破瓶頸。在這樣的背景下,貨運(yùn)企業(yè)也開始數(shù)字化和智慧化轉(zhuǎn)型。

隨著各路玩家的持續(xù)入局,自2021年下半年以來,多家互聯(lián)網(wǎng)貨運(yùn)平臺(tái)紛紛曝出IPO上市消息,掀起了一波“網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)IPO上市潮”。

近日,數(shù)字貨運(yùn)服務(wù)商合肥維天運(yùn)通信息科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱“維天運(yùn)通”)向港交所主板遞交上市申請(qǐng),海通國(guó)際為其獨(dú)家保薦人。智通財(cái)經(jīng)APP注意到,這已是公司第二次遞表港交所主板,此前在2021年11月12日遞交申請(qǐng)已經(jīng)失效。

值得一提的是,目前維天運(yùn)通共完成了7輪融資,已獲得包括螞蟻集團(tuán)、中信證券、國(guó)投創(chuàng)益、北汽產(chǎn)投、國(guó)元金控等知名機(jī)構(gòu)的投資。

image.png

(來源:天眼查)

備受資本市場(chǎng)青睞的維天運(yùn)通,到底優(yōu)勢(shì)何在?

三大業(yè)務(wù)協(xié)同,打造貨運(yùn)數(shù)字化生態(tài)系統(tǒng)

據(jù)招股書顯示,維天運(yùn)通成立于2002年,通過全鏈路數(shù)字貨運(yùn)業(yè)務(wù)、卡友地帶及卡加車服這三大業(yè)務(wù)的協(xié)同,公司有效的打造了中國(guó)貨運(yùn)數(shù)字化生態(tài)系統(tǒng)。

image.png

(來源:招股書)

其中,公司超99%的收入均來源于數(shù)字貨運(yùn)業(yè)務(wù)。根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料,按在線的GTV計(jì),公司運(yùn)營(yíng)著中國(guó)最大的數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)之一。該平臺(tái)為物流公司和貨主企業(yè)等托運(yùn)方以及貨車司機(jī)提供了全鏈路數(shù)字貨運(yùn)服務(wù)及解決方案。

截至2021年12月31日止,公司已為超過9600家托運(yùn)方及2300萬名貨車司機(jī)提供了服務(wù),其于公司平臺(tái)上完成了總計(jì)超過2870萬份托運(yùn)訂單。2019年、2020年及2021年(報(bào)告期,下同),公司的線上運(yùn)費(fèi)交易金額(GTV)分別為234億元(人民幣,下同)、279億元及380億元,其數(shù)字貨運(yùn)業(yè)務(wù)收入也穩(wěn)步提升,分別為35億元、46億元及63億元。

進(jìn)一步細(xì)分來看,公司的數(shù)字貨運(yùn)業(yè)務(wù)主要包括兩種不同的服務(wù)模式:貨運(yùn)服務(wù)與貨運(yùn)平臺(tái)服務(wù)。

其中,貨運(yùn)服務(wù)主要包括大宗托運(yùn)方等貨運(yùn)標(biāo)準(zhǔn)化程度高的客戶,為公司最主要的收入來源。報(bào)告期內(nèi),貨運(yùn)服務(wù)的在線GTV分別為36億元、48億元及65億元,來自貨運(yùn)服務(wù)的收入也持續(xù)增長(zhǎng),分別為33億元、44億元及59億元,收入占比超九成。而貨運(yùn)服務(wù)的毛利率則表現(xiàn)平穩(wěn),維持在1.2%左右。

貨運(yùn)平臺(tái)服務(wù)則主要包括貨運(yùn)復(fù)雜度較高的客戶。該業(yè)務(wù)的在線GTV分別為198億元、231億元及315億元,貨運(yùn)平臺(tái)服務(wù)的收入分別為2.75億、2.62億元及3.49億元,占營(yíng)收的比例分別為7.7%、5.6%及5.5%。雖然報(bào)告期內(nèi),貨運(yùn)平臺(tái)服務(wù)的收入表現(xiàn)波動(dòng),但毛利率持續(xù)增長(zhǎng),分別為61.3%、89.9%及91.3%,遠(yuǎn)高于貨運(yùn)服務(wù)的毛利率。

image.png

(來源:招股書)

與此同時(shí),公司還運(yùn)營(yíng)著一個(gè)“線上+線下”的貨車司機(jī)社區(qū)——卡友地帶。根據(jù)灼識(shí)咨詢資料,按截至2021年12月31日的注冊(cè)用戶人數(shù)計(jì),其是中國(guó)最大的貨車司機(jī)職業(yè)社區(qū)和物流行業(yè)職業(yè)社區(qū)。截至2021年12月31日,其擁有超過270萬注冊(cè)用戶。

此外,公司還推出貨車銷售及后市場(chǎng)綜合解決方案組合——卡加,以解決中國(guó)貨車司機(jī)于其業(yè)務(wù)全生命周期的需求。維天運(yùn)通表示卡加車服在支持?jǐn)?shù)字貨運(yùn)業(yè)務(wù)和為公司提供多樣的收入來源方面起到補(bǔ)充作用。截至2021年12月31日,超過11.5萬名貨車司機(jī)注冊(cè)了卡加會(huì)員。

政府補(bǔ)助依賴癥難解

在三大業(yè)務(wù)的協(xié)同下,公司收入迅速增長(zhǎng)。報(bào)告期,公司的收入分別為36億元、47億元及63億元,年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)33.0%。公司毛利率表現(xiàn)較為穩(wěn)定,分別為5.9%、6.5%及6.3%。

與穩(wěn)定增長(zhǎng)的營(yíng)收不同,維天云通在2020年剛剛實(shí)現(xiàn)扭虧。2019年公司錄得凈虧損330萬元,2020年成功扭虧實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2610萬元,2021年公司凈利進(jìn)一步增長(zhǎng)至5070萬元。

在智通財(cái)經(jīng)APP看來,這主要受公司高企的營(yíng)業(yè)成本影響。公司的營(yíng)業(yè)成本主要由貨運(yùn)成本組成,報(bào)告期內(nèi)其占比超95%,且增長(zhǎng)迅速。報(bào)告期內(nèi),公司的貨運(yùn)服務(wù)成本由32.06億元增至2021年的58.53億元。值得一提的是,這還是扣除了相關(guān)政府補(bǔ)助后的成本額。

據(jù)招股書顯示,報(bào)告期內(nèi)維天云通的政府補(bǔ)助總額分別為9.16億元、11.93億元及17.72億元。其實(shí)自2020年網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)相關(guān)政策出臺(tái)以來,依賴政府補(bǔ)助已然成為行業(yè)內(nèi)的通病。對(duì)此公司也坦言,若無法繼續(xù)獲得相關(guān)政府補(bǔ)貼,公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)可能會(huì)受到重大不利影響。

行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán),市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇

從行業(yè)來看,根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料,以運(yùn)輸費(fèi)用計(jì),2021年,中國(guó)為全球最大的貨運(yùn)市場(chǎng),整體規(guī)模達(dá)9.0萬億元。其中,就貨運(yùn)量而言,公路貨運(yùn)占中國(guó)總貨運(yùn)市場(chǎng)的約78%。中國(guó)公路貨運(yùn)生態(tài)圈的總市場(chǎng)規(guī)模從2017年的8.4萬億元增至2021年的人民幣10.5萬億元,預(yù)計(jì)2026年將達(dá)到13.9萬億元的總規(guī)模。

隨著移動(dòng)手機(jī)的普及,政府對(duì)整車運(yùn)輸行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的大力支持,以及GPS、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)的興起,數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)迅速發(fā)展。2015年以來,中國(guó)政府陸續(xù)推出《關(guān)于印發(fā)<網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)道路貨物運(yùn)輸經(jīng)營(yíng)管理暫行辦法>的通知》、《關(guān)于推進(jìn)在線線下互動(dòng)加快商貿(mào)流通創(chuàng)新發(fā)展轉(zhuǎn)型升級(jí)的意見》等條例,以推動(dòng)數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)的發(fā)展。2021年,以在線GTV計(jì),數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)市場(chǎng)規(guī)模為4300億元,預(yù)計(jì)其以12.0%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng),在2026年將達(dá)到7590億元。

不過,在貨運(yùn)物流行業(yè)中,由于行業(yè)壁壘較低,入局者眾多,導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料,全國(guó)與維天運(yùn)通類似的數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)約有1500個(gè)。按2021年的在線GTV計(jì),維天運(yùn)通雖為中國(guó)規(guī)模第二大的數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái),市場(chǎng)份額也僅為8.8%。公司于招股書中直言,公司在充滿競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)中經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù),若公司無法有效競(jìng)爭(zhēng),業(yè)務(wù)將受到損害。

此外,智通財(cái)經(jīng)APP還注意到,近年來有關(guān)網(wǎng)絡(luò)安全、信息安全、隱私和數(shù)據(jù)保護(hù)的法律法規(guī)在不斷完善。維天運(yùn)通旗下的卡友地帶APP就曾因?yàn)榇嬖谶`規(guī)收集個(gè)人信息的行為,在2020年12月被被工信部暫時(shí)停止在部分主要App平臺(tái)下載。不過,在全面整改后,針對(duì)卡友地帶App的停用處理已于2021年1月解除。自2021年7月以來,國(guó)家網(wǎng)信辦陸續(xù)發(fā)布并頒布了《網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)安全管理?xiàng)l例(征求意見稿)》、《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法》。隨著相關(guān)監(jiān)管的進(jìn)一步提升,公司在數(shù)據(jù)安全合規(guī)方面的合規(guī)成本可能會(huì)增加,提升公司或會(huì)面臨與數(shù)據(jù)安全及保護(hù)相關(guān)的更高要求和挑戰(zhàn)。

2022年以來,為了應(yīng)對(duì)持續(xù)反復(fù)的新冠疫情,中國(guó)政府采取了若干緊急措施,包括旅行限制、強(qiáng)制隔離、限制公眾集會(huì)及封鎖若干城市或地區(qū)。這導(dǎo)致整個(gè)中國(guó)公路貨運(yùn)行業(yè)受到了不利影響。根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料,截至2022年4月30日止四個(gè)月,中國(guó)公路貨運(yùn)行業(yè)的規(guī)模(按貨運(yùn)量計(jì))較2021年同期減少3.9%。

在此背景下,公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)也受到了一定影響。2022年首四個(gè)月,盡管公司的運(yùn)輸訂單數(shù)量有所增加,但在疫情影響下,大量運(yùn)輸訂單受到了重大影響,特別是運(yùn)費(fèi)較高的長(zhǎng)途運(yùn)輸訂單。截至2022年4月30日止四個(gè)月,公司平臺(tái)上完成的運(yùn)輸訂單同比增加3.8%至330萬份,而公司平臺(tái)上完成運(yùn)輸訂單的在線GTV為下降了2.9%至116億。

整體來看,在政策支持和行業(yè)需求的雙重帶動(dòng)下,數(shù)字貨運(yùn)行業(yè)發(fā)展迅速,但仍處于行業(yè)發(fā)展初期。隨著相關(guān)監(jiān)管政策的不斷發(fā)展,數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)有望相應(yīng)提升數(shù)據(jù)管治及合規(guī)性水平。在這樣的發(fā)展趨勢(shì)下,維天運(yùn)通作為行業(yè)頭部企業(yè)將會(huì)積極受益。但是哪里有機(jī)遇哪里就有挑戰(zhàn),營(yíng)業(yè)成本高企的維天運(yùn)通能否依靠上市募資進(jìn)一步建立屬于自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?這需要市場(chǎng)的進(jìn)一步關(guān)注。

智通聲明:本內(nèi)容為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表智通財(cái)經(jīng)立場(chǎng)。未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載,文中內(nèi)容僅供參考,不作為實(shí)際操作建議,交易風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。更多最新最全港美股資訊,請(qǐng)點(diǎn)擊下載智通財(cái)經(jīng)App
分享
微信
分享
QQ
分享
微博
收藏