施羅德：“別人恐懼我貪婪” 抄底亞洲股市

2022年已過去一半，現(xiàn)在或許正是考慮亞洲股市下一步走勢的好時機。

施羅德(Schroders)亞洲股票另類投資聯(lián)席主管Robin Parbrook發(fā)布報告稱，盡管宏觀事件可能會對市場產(chǎn)生重大影響，但試圖預測“黑天鵝”事件和無休止地討論尾部風險是徒勞的。相反，他認為，在經(jīng)濟和地緣政治的動蕩局勢之下，可以發(fā)掘在亞洲股市中的最佳長期投資機會，尤其是亞洲股市在過去12個月經(jīng)歷了大幅回調(diào)的情況下。

1、“別人恐懼我貪婪”的時候到了嗎?

對亞洲股市而言，目前正是一段艱難的時期。摩根士丹利資本國際亞洲(日本除外)指數(shù)(MSCI All Country Asia ex Japan)如今已回落至疫情前水平，并與五年前的指數(shù)水平類似。這樣的表現(xiàn)引起了市場的擔憂。

Robin Parbrook表示，雖然現(xiàn)在可能還不是變得“貪婪”的時候，但如今，引用巴菲特的一句格言來說，他看到了“以合理的價格買入一家出色的公司”的機會，這與18個月的情況相反，當時經(jīng)?？紤]的是“以極好的價格買入一家平庸的公司”。

下圖顯示了亞洲股市各行業(yè)目前的市盈率水平與峰值至低谷趨勢的對比。有趣的是，與歷史水平相比，目前大多數(shù)行業(yè)的估值都較為便宜、或者說合理。這與18個月前形成了鮮明對比。彼時，除了不受歡迎的價值領(lǐng)域(如銀行、保險、房地產(chǎn)等)之外，幾乎所有行業(yè)的估值都很昂貴。

在下圖中，可以看到被MSCI分為“成長股”和“價值股”的兩種股票現(xiàn)在已經(jīng)完全恢復至疫情前水平?？紤]到調(diào)整的幅度，Robin Parbrook認為，目前最好的投資機會是那些通常被歸類為更有“成長性”的股票。

2、科技股繼續(xù)受青睞

Robin Parbrook表示，從行業(yè)來看，科技股繼續(xù)受到青睞;其中，他更偏愛臺灣地區(qū)半導體制造商(包括晶圓代工和芯片設計)、韓國存儲芯片制造商以及印度IT軟件和服務提供商。在他看來，這是亞洲科技領(lǐng)域知識產(chǎn)權(quán)(IP)水平更高的領(lǐng)域;在整個周期中，這個領(lǐng)域的增長將最為強勁，更重要的是，資本回報率也將最高。

相比之下，Robin Parbrook認為，技術(shù)與硬件設備領(lǐng)域和裝配領(lǐng)域的知識產(chǎn)權(quán)水平相對較低，許多亞洲股票是硬件組裝企業(yè)而非長期高回報企業(yè)。

3、若跌勢持續(xù)，印度市場將吸引投資者興趣

印度的IT軟件和服務行業(yè)在目前來看頗具吸引力。Robin Parbrook預計，消費者對科技產(chǎn)品的需求將走軟，但目前還沒有看到企業(yè)支出出現(xiàn)任何實質(zhì)性放緩，企業(yè)IT資本支出依舊強勁。大多數(shù)印度IT企業(yè)都表示，積壓訂單不斷增加以至于他們難以應對需求，這導致了人才爭奪以及成本上升，需求的適度放緩反而會受到大多數(shù)IT企業(yè)的歡迎。

此外，印度企業(yè)向云端的遷移和數(shù)字化進程仍處于起步階段。大多數(shù)公司、尤其是金融服務公司都認為向云端的遷移和數(shù)字化至關(guān)重要，而印度政府在醫(yī)療、稅收、服務提供等領(lǐng)域向云端遷移和數(shù)字化的支出也會很大。

Robin Parbrook指出，他一直在注意許多印度股票的高估值和不切實際的盈利預期，如果目前的回調(diào)持續(xù)下去，投資者將在印度的消費股、私營部門銀行或潛在的一些互聯(lián)網(wǎng)公司中看到投資機會。

除了印度之外，澳大利亞股票也吸引了關(guān)注。雖然整體市場表現(xiàn)相當不錯，但分化嚴重：占摩根士丹利資本國際澳大利亞指數(shù)60%左右的資源和金融類股表現(xiàn)相對較好，而一些互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療和業(yè)務在海外(主要是美國)的企業(yè)則大幅下跌。

4、總結(jié)

Robin Parbrook表示，總體而言，他對未來12個月在亞洲股市取得回報的潛力持樂觀態(tài)度，前提是能避免“黑天鵝”事件和全球經(jīng)濟衰退。另一方面，亞洲股市股票估值越來越有吸引力反映出盈利前景正變得悲觀，在當前的跌勢中，最好的投資機會是買入臺灣地區(qū)、韓國和澳大利亞的一流企業(yè)或在行業(yè)中扮演全球領(lǐng)導者角色的公司股票。