中信證券：政策監(jiān)管加速互聯(lián)網(wǎng)金融出清 選擇具備生態(tài)優(yōu)勢的頭部平臺

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，監(jiān)管政策是金融科技行業(yè)最重要的影響因素，監(jiān)管政策變化在促使金融科技公司回歸金融屬性的同時，客觀上加速了產(chǎn)業(yè)出清，選擇具備生態(tài)或垂直賽道優(yōu)勢的互聯(lián)網(wǎng)金融頭部平臺。金融科技各子賽道均呈現(xiàn)出顯著的極化效應(yīng)，數(shù)字支付場景分流值得重視，微貸科技尚有三項措施等待落地，財富管理是最佳賽道，雖然投顧能力有待加強，但已經(jīng)贏得用戶心智資源;保險科技增速趨勢性放緩。由于龍頭公司在流量和科技方面優(yōu)勢顯著，有望成為最終贏家。

中信證券主要觀點如下：

預(yù)計整改接近尾聲，監(jiān)管壓力邊際緩和。

3月以來，監(jiān)管態(tài)度從“規(guī)范”為重轉(zhuǎn)向“規(guī)范”與“鼓勵”并舉。平臺經(jīng)濟作為支持經(jīng)濟增長和緩解就業(yè)壓力的重要市場力量，其受重視程度正在提升。加速整改符合經(jīng)濟發(fā)展大局。以螞蟻集團為例，還有三件決定公司商業(yè)模式的監(jiān)管事項需要落地：①消金注資;②征信牌照;③金控牌照。

數(shù)字支付：國內(nèi)場景分流值得重視，國際業(yè)務(wù)是重要增量。

網(wǎng)絡(luò)支付用戶基數(shù)突破9億，行業(yè)增速放緩，移動支付仍然是主要驅(qū)動因素。行業(yè)進入存量爭奪階段，新玩家加速布局，場景分流值得重視，兩巨頭目前仍具競爭優(yōu)勢。受多項利好政策支持，跨境支付帶來新的增量市場。螞蟻集團海外戰(zhàn)略步入收獲期，2021年已有4家被投平臺上市。

微貸科技：疫情和監(jiān)管之下，市場加速出清。

互聯(lián)網(wǎng)信貸規(guī)模~6萬億元，互聯(lián)網(wǎng)渠道內(nèi)TOP5市場份額已超過80%。嚴監(jiān)管疊加疫情因素，由于重點平臺韌性優(yōu)于同業(yè)，加速行業(yè)進一步出清。目前尚有3個監(jiān)管事項有待推進：①“斷直連”與征信整改;②助貸模式重塑;③持牌機構(gòu)(消金和小貸)增資。

財富管理：當前最佳賽道，平臺極化效應(yīng)顯著。

在資管新規(guī)和公募投顧牌照共同推動下，財富管理向凈值化標準品轉(zhuǎn)型方向明確，公募基金銷售是大眾理財最佳賽道。盡管受短期市場行情影響，1Q22理財規(guī)模波動向下，但第三方渠道增速仍明顯高于銀行和券商，而且第三方渠道的集中度也顯著高于銀行和券商。CR1/CR3/CR5/CR10權(quán)益型基金分別為40.3%/76.0%/82.9%/93.5%;非貨基分別為42.9%/72.9%/85.2%/94.6%。以螞蟻基金和天天基金為代表的頭部平臺深耕用戶持營，但投顧能力仍有待提升。

保險科技：多因素下行業(yè)增速放緩。

2021年下半年以來監(jiān)管出臺一系列配套政策，在合規(guī)性大幅提升的同時，1Q22保險行業(yè)APP活躍用戶8869萬人，呈現(xiàn)負增長。代表性互聯(lián)網(wǎng)險企眾安保險前5個月實現(xiàn)保費83.81億元，同比增長僅8.5%。

風險提示：監(jiān)管政策超預(yù)期;疫情反復(fù)超預(yù)期;資本市場大幅波動;不動產(chǎn)等資產(chǎn)價格波動超預(yù)期。