國泰君安：白酒高端化是全國化的必要條件 成長型酒企最具潛力

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，高端化、全國化并進(jìn)，繼續(xù)看好成長型白酒業(yè)績彈性。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化是實(shí)現(xiàn)全國化的必要條件，汾酒等成長型白酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高且省外拓展仍處上半程，后續(xù)大單品配合渠道拓展高速放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)抬升驅(qū)動(dòng)利潤高增。繼續(xù)推薦卡位高端且具備香型優(yōu)勢的山西汾酒(600809.SH)、酒鬼酒(000799.SZ)，以及次高端舍得酒業(yè)(600702.SH)、水井坊(600779.SH)。

國泰君安主要觀點(diǎn)如下：

全國化本質(zhì)是從渠道展開到心智占有。白酒全國化的初步階段是通過新招商等活動(dòng)實(shí)現(xiàn)商品空間分布的分散化，伴隨持續(xù)的營銷投入，產(chǎn)品通過渠道實(shí)現(xiàn)對消費(fèi)者的心智占有，進(jìn)而產(chǎn)生品牌粘性，在最終階段下，白酒單品憑借其品牌力超脫于渠道地域布局，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)全國化。

高端化是全國化的必要條件，成長型酒企最具潛力。復(fù)盤兩輪白酒周期下的全國化，該行發(fā)現(xiàn)，早期全國化的關(guān)鍵在于滿足消費(fèi)者對量的需求，主要依靠渠道創(chuàng)新及產(chǎn)能釋放，而本輪全國化在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性繁榮的背景下展開，白酒消費(fèi)屬性分化，消費(fèi)者的訴求在于質(zhì)而非量，打造次高端及更高價(jià)位的大單品是酒企實(shí)現(xiàn)全國化的必要條件?；诖?，該行相對看好以山西汾酒、酒鬼酒及舍得為代表的成長型酒企，上述酒企產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高且仍處于渠道擴(kuò)張期，全國化潛力最充沛。

后疫情時(shí)代的全國化：趨勢延續(xù)、把握增量。該行認(rèn)為，盡管有疫情擾動(dòng)，白酒經(jīng)銷對于消費(fèi)品渠道而言仍是較好的商業(yè)模式，尤其是次高端及高端單品，在招商維度更具備優(yōu)勢，且短期來看，疫情擾動(dòng)下酒企仍對下游有較強(qiáng)的掌控力;從中期維度看，高端價(jià)位賽道依舊藍(lán)海，將持續(xù)受益于溫和信用環(huán)境，同時(shí)高端賽道呈現(xiàn)明顯的香型多元化趨勢，為清香、馥郁香等香型提供切入空間。

風(fēng)險(xiǎn)因素：信用環(huán)境收緊程度超預(yù)期、食品安全。