中銀證券：“雙碳”共識(shí)加快全球光伏裝機(jī)速度 助推國(guó)內(nèi)廠商擴(kuò)產(chǎn)意愿

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中銀證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，“雙碳”共識(shí)加快全球光伏裝機(jī)速度，而短期內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值仍然以中國(guó)光伏廠商為主，因此，本輪中長(zhǎng)期的光伏裝機(jī)潮，有望助推國(guó)內(nèi)光伏組件廠商的擴(kuò)產(chǎn)意愿。同時(shí)，在電池技術(shù)快速迭代的趨勢(shì)下，產(chǎn)能技術(shù)升級(jí)更是價(jià)值挖掘之地。通過(guò)推算近3年的光伏裝機(jī)缺口，判斷未來(lái)產(chǎn)能提升的需求，觀察光伏設(shè)備行業(yè)的景氣度，同時(shí)瞄準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)鏈降本、N型技術(shù)升級(jí)等角度的預(yù)期差，挖掘可行性較高的機(jī)遇。建議關(guān)注：捷佳偉創(chuàng)(300724.SZ)、邁為股份(300751.SZ)、晶盛機(jī)電(300316.SZ)、帝爾激光(300776.SZ)、高測(cè)股份(688556.SH)、奧特維(688516.SH)等。

中銀證券主要觀點(diǎn)如下：

長(zhǎng)期邏輯：“雙碳”背景下裝機(jī)需求能見(jiàn)度高，設(shè)備需求無(wú)憂。全球多國(guó)的“雙碳”目標(biāo)或在2030年獲階段性檢驗(yàn)，將推動(dòng)未來(lái)十年的新能源建設(shè)浪潮。通過(guò)預(yù)估國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)需求、國(guó)內(nèi)光伏組件的出口需求，并基于已有的組件產(chǎn)量，推算出光伏組件產(chǎn)量缺口在22-24年高達(dá)27-106GW。再納入產(chǎn)能并沒(méi)有完全被利用的考量，我們認(rèn)為22-24年的產(chǎn)能升級(jí)/建設(shè)需求還有至少16-52GW的缺口。

核心邏輯：產(chǎn)能升級(jí)路線多樣，預(yù)期差產(chǎn)生價(jià)值。光伏設(shè)備需求來(lái)源于(1)新增產(chǎn)能擴(kuò)建、(2)存量產(chǎn)能升級(jí)。目前新增產(chǎn)能的能見(jiàn)度較高，邊際變化，在于新技術(shù)迭代推動(dòng)產(chǎn)能升級(jí)。目前正處于向N型技術(shù)迭代的關(guān)鍵時(shí)期，TOPCon、HJT、IBC、鈣鈦礦等多工藝路線均獲得積極推進(jìn)，短期內(nèi)TOPCon因產(chǎn)線改造性價(jià)比較高而獲得推進(jìn)，而HJT也因高效率的優(yōu)勢(shì)蓄勢(shì)待發(fā)，IBC更因適用于BIPV而獲得青睞。因此，產(chǎn)能技術(shù)升級(jí)路線更是價(jià)值挖掘之地。同時(shí)，光伏設(shè)備的價(jià)值量隨技術(shù)演進(jìn)而提升，待新技術(shù)日漸成熟，疊加后續(xù)的規(guī)模效應(yīng)，將提升設(shè)備企業(yè)的盈利能力。

短期邊際變化：組件出口預(yù)期上修，產(chǎn)能需求增強(qiáng)。歐盟公布RepowerEU能源規(guī)劃，至2025年/2030年的累計(jì)光伏裝機(jī)量達(dá)320GW/600GW水平，而歐洲地區(qū)是中國(guó)光伏組件出口的第一大地區(qū);據(jù)美國(guó)白宮官方宣布豁免從柬埔寨、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、越南等東南亞四國(guó)采購(gòu)的光伏組件24個(gè)月的進(jìn)口關(guān)稅，而隆基、晶科、晶澳、天合等在東南亞均布局了硅片、電池、組件等一體化產(chǎn)能。我們認(rèn)為，海外市場(chǎng)中長(zhǎng)期的光伏需求上修，對(duì)中國(guó)的組件出口及海外產(chǎn)量有較大的利好，激勵(lì)產(chǎn)能提升動(dòng)作，鑒于國(guó)內(nèi)廠商依賴(lài)國(guó)產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)，將帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)設(shè)備商的經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)。

優(yōu)先考慮存PE優(yōu)勢(shì)的Alpha機(jī)會(huì)。近兩年多數(shù)光伏設(shè)備公司的營(yíng)收、盈利水平保持較高水平增長(zhǎng)，“雙碳”目標(biāo)迫切疊加政策扶持導(dǎo)向確定性需求，未來(lái)經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)的可信度高，優(yōu)先考慮PE優(yōu)勢(shì)的Alpha機(jī)會(huì)。多數(shù)設(shè)備公司的PE接近行業(yè)的平均水平，而高測(cè)股份、捷佳偉創(chuàng)、上機(jī)數(shù)控(603185.SH)等公司存在PE優(yōu)勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際地緣政治摩擦導(dǎo)致組件出口波動(dòng);原材料價(jià)格上漲抑制設(shè)備商的盈利能力;技術(shù)引領(lǐng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局重塑的風(fēng)險(xiǎn)。