洛陽玻璃股份（01108）：盈利壓制 股價(jià)搶跑

在年初經(jīng)歷了巨幅回調(diào)的賽道股，近期正重獲市場(chǎng)青睞。

6月27日，洛陽玻璃股份（01108,600876.SH）延續(xù)近段時(shí)間來的強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)，截至收盤H股報(bào)15.82港元，漲幅6.75%。6月23日、24日、27日三個(gè)交易日，洛陽玻璃股份H股累計(jì)漲幅接近四成。

智通財(cái)經(jīng)APP分析，洛陽玻璃股份股價(jià)走強(qiáng)，一方面得益于近期多重?zé)狳c(diǎn)催化下賽道股整體行情回暖，另一方面或受益于2022年來光伏玻璃產(chǎn)量明顯增加，疊加海外政策加碼對(duì)需求提供支撐，市場(chǎng)預(yù)期光伏玻璃后市總體仍有望維持較高景氣度。

供給端，根據(jù)百川資訊，今年5月光伏玻璃產(chǎn)量137.2萬噸，同比增加41.71%，環(huán)比增加18.89%；今年前5月，光伏玻璃總產(chǎn)量545.42萬噸，同比增加19.2%。

另就需求來看，目前國(guó)內(nèi)光伏玻璃需求仍以穩(wěn)為主，而歐洲在政策加碼的背景下，需求有超預(yù)期的趨勢(shì)。根據(jù)公開信息，早前歐盟委員會(huì)公布了名為“Repower EU”的能源計(jì)劃，擬快速推進(jìn)綠色能源轉(zhuǎn)型，將歐盟“減碳55%”政策組合中2030年可再生能源的總體目標(biāo)從40%提高至45%；建立專門的歐盟太陽能戰(zhàn)略，到2025年將太陽能光伏發(fā)電能力翻一番，到2030年安裝600GW。

回看洛陽玻璃股份，自2018年進(jìn)入光伏玻璃領(lǐng)域后，公司逐步將業(yè)務(wù)重心聚焦于該領(lǐng)域。2022-2024年，洛陽玻璃股份有望進(jìn)入產(chǎn)能快速擴(kuò)張期。

不過，在光伏玻璃產(chǎn)能過剩的隱憂之下，大踏步擴(kuò)產(chǎn)的洛陽玻璃股份究竟能否穿越周期取得高質(zhì)量成長(zhǎng)或許仍需要打個(gè)問號(hào)。另外，在短期積累了較大的漲幅后，洛陽玻璃股份后續(xù)走勢(shì)的波動(dòng)程度恐將再上臺(tái)階。

盈利增速驟降

作為老牌玻璃廠商，洛陽玻璃股份可謂歷史悠久。1994年，公司便于港交所上市。2018年，洛陽玻璃股份通過資產(chǎn)重組，進(jìn)軍光伏玻璃業(yè)務(wù)領(lǐng)域。此后，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)包含新能源玻璃、信息顯示玻璃兩大塊。

2022年，洛陽玻璃股份將旗下三家信息顯示玻璃業(yè)務(wù)子公司置出。至此，洛陽玻璃股份開始專注于新能源業(yè)務(wù)。

業(yè)績(jī)方面，以2017-2021年五年時(shí)間維度來看，洛陽玻璃股份的收入分別為15.02億元、14.03億元、18.55億元、33.81億元、36.06億元，整體呈高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但至2021年增速已顯著趨緩。

同期，洛陽玻璃股份的歸母凈利潤(rùn)分別約為8767萬元、1565萬元、5400萬元、3.73億元、2.65億元。可見，公司盈利規(guī)模在2019年、2020年取得快速增長(zhǎng)，但2021年后則出現(xiàn)了大幅滑坡。

分季度來看，2021年Q4期間洛陽玻璃股份的盈利能力顯著受挫。據(jù)悉，2021年Q4公司的綜合毛利率、歸母凈利潤(rùn)率分別為8.5%、-7.8%，為2019年以來首次單季度虧損。

智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，去年Q4洛陽玻璃股份盈利能力顯著承壓，主要原因可歸納為兩點(diǎn)：其一，2021年下半年開始公司核心業(yè)務(wù)光伏玻璃所處行業(yè)的供需格局惡化，新增產(chǎn)能較多，同時(shí)受硅料等組件成本較大幅度上升影響新增裝機(jī)疲弱；其二，受純堿、燃料等上游材料成本上升影響，公司的信息顯示玻璃盈利能力亦有所走弱。

進(jìn)入2022年后，洛陽玻璃股份亦可謂是喜憂參半。根據(jù)公司披露的Q1財(cái)報(bào)，今年前3月公司的收入達(dá)到10.06億元，同比增幅為18.04%，繼續(xù)保持雙位數(shù)增長(zhǎng)勢(shì)頭；然而，同期公司的歸母凈利潤(rùn)僅為1.12億元，較上一年度同期驟降25.08%。

可以看到，在純堿、燃料等上游材料成本上漲以及公司自身產(chǎn)品價(jià)格有所下降的雙重打擊下，今年Q1洛陽玻璃股份仍面臨增收不增利的“尷尬”。

股價(jià)或需等待業(yè)績(jī)確認(rèn)

盡管短期盈利壓力陡增，但洛陽玻璃股份的成長(zhǎng)潛力或仍可看高一線。

一方面，就產(chǎn)能來看，洛陽玻璃股份的光伏玻璃產(chǎn)能正處于快速擴(kuò)張階段，后續(xù)產(chǎn)能陸續(xù)釋放料將產(chǎn)生可觀的業(yè)績(jī)?cè)隽俊８鶕?jù)公開資料，洛陽玻璃股份的合肥新能源650t/d產(chǎn)線預(yù)計(jì)將于年內(nèi)投產(chǎn)；同時(shí)若在年底前順利收購(gòu)福建臺(tái)玻，則將繼續(xù)增加650t/d的產(chǎn)能。這也意味著，至2022年底公司光伏產(chǎn)能有望達(dá)到4400t/d，同比增幅高達(dá)132%。

此外，2023年洛陽玻璃股份的日熔量有望突破萬噸，新增產(chǎn)能主要來源于宜興新能源、北方玻璃、福建臺(tái)玻、洛陽新能源等產(chǎn)線的投產(chǎn)。

另一方面，在產(chǎn)能擴(kuò)張的同時(shí)，伴隨洛陽玻璃股份的規(guī)模優(yōu)勢(shì)日漸凸顯，公司盈利能力亦有望上探。

參考當(dāng)前市場(chǎng)主要光伏玻璃企業(yè)的毛利率情況，可見頭部企業(yè)的毛利率顯著高于第二梯隊(duì)企業(yè)。究其緣由，這或是因?yàn)楣夥ＡМa(chǎn)品同質(zhì)化較為嚴(yán)重，因此成本優(yōu)勢(shì)亦可視作企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

具體到洛陽玻璃股份，公司自切入光伏玻璃領(lǐng)域以來，生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)效率整體呈上行態(tài)勢(shì)。未來隨著公司大窯爐產(chǎn)能的持續(xù)投放和單個(gè)生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)張，規(guī)模效應(yīng)下或能在一定程度上緩解成本壓力。

盡管長(zhǎng)期發(fā)展有看點(diǎn)，但不可否認(rèn)的是當(dāng)前光伏玻璃賽道頗顯“擁擠”，市場(chǎng)預(yù)計(jì)2022年、2023年仍將有較多的光伏玻璃產(chǎn)能投放。在供給大踏步增長(zhǎng)的預(yù)期下，市場(chǎng)真實(shí)需求究竟能否及時(shí)消化新增產(chǎn)能尤為可知；此外，光伏玻璃的主要生產(chǎn)原燃材料純堿、天然氣價(jià)格仍徘徊在高位，在成本壓力下短期光伏玻璃企業(yè)的盈利狀況想要扭轉(zhuǎn)恐怕不易。

一言以蔽之，洛陽玻璃股份或許可以稱得上是：遠(yuǎn)期有看點(diǎn)，眼前有壓力。

回顧資本市場(chǎng)表現(xiàn)，在2021年報(bào)、2022年Q1季報(bào)接連驗(yàn)證公司盈利受壓制之后，疊加市場(chǎng)恐慌情緒，洛陽玻璃股份在4月底順勢(shì)砸出了“黃金坑”，但在經(jīng)歷了近段時(shí)間的修復(fù)后，短期公司股價(jià)面臨的盤整壓力或?qū)ⅢE升。

畢竟，業(yè)績(jī)才是上市公司最好的試金石，如果無法真正擺脫增收不增利的“尷尬”，洛陽玻璃股份的股價(jià)升勢(shì)恐怕很難持久。